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动力煤期货:空头逆行底牌何在

国际煤炭网  来源:煤炭网  日期:2018-01-01
  “在这个时间节点上,动力煤期货价格出现这么大幅度的跳水,谁能想到呢!”投资者老范12月27日在朋友圈里说道。
 
  老范所说的“时间节点”指的是,天然气供需缺口大,且目前电厂耗煤也达到历史高位,进一步加大了动力煤的市场缺口,现货价格因此保持坚挺。但在这种背景下,动力煤期货价格却上演了大幅跳水行情,这让一直重视基本面研究的老范实在想不通。
 
  业内分析人士表示,近期进口煤监管放松的消息,加剧了供需形势的快速转变,成为压倒远月合约价格的最后一根稻草,因此动力煤期价大幅跳水。此外,年末将逐步进入传统需求淡季,叠加资金流出压力,因此春节前期价或仍有下行压力。不过,待节后出现复产补库,需求端走强,届时或会对价格再次形成支撑。
 
  期现价格严重背离
 
  周三(12月27日),动力煤期货主力1805合约增仓放量下跌3.13%,在工业品的总体温和走势中表现格外抢眼。昨日,该合约继续走低,截至收盘,主力1805合约收报608.4元/吨,跌12.4元或2%。
 
  “动力煤期货远期合约价格大幅跳水,背后的逻辑依然是供需市场的预期变化:一方面,市场对于远期价格走势预期偏弱;另一方面,近期取消了对煤炭进口的限制,加剧了供需形势的快速转变,成为压倒远月合约价格的最后一根稻草,因此期货价格大幅跳水。”宝城期货动力煤研究员王晓囡表示。
 
  与期货盘面不同的是,动力煤现货市场一片火热。11月下旬至今,动力煤价格一直处于稳中走升态势。从秦皇岛港动力末煤价格表现来看,12月28日收报699元/吨,较11月15日近期价格低点665元/吨累计上涨逾5%。
 
  “目前来看,动力煤市场供需格局紧张。”王晓囡表示,需求端上,12月是电煤需求旺盛,火电厂煤炭日耗持续运行在高位,电厂煤炭库存偏低,加之发改委要求建立最高最低库存制度即将在2018年1月1日实施,电厂补库需求迫切;供应端上,年底煤矿企业基本完成年度开采任务,增产意愿不高,且产区煤炭库存偏低,供应市场趋紧。
 
  中金报告也表示,内地11月煤炭产量下滑2.7%,天然气供需缺口加大使得动力煤需求增加,而位于历史高位的电厂耗煤进一步加大了动力煤的缺口。截至12月24日,六大电厂日耗煤量仍位于76.49万吨/天的五年同期新高水平,电厂库存可用天数降至14天的低位。
 
  值得一提的是,王晓囡表示,从现货方面来看,短期需求旺盛提振价格走势偏强运行,不过,目前市场对于价格的持续上行已有所警惕,近期价格只是试探性上调,并未出现大幅拉涨迹象。
 
  实际上,从历史走势上看,动力煤这种期现货价格背离现象并不罕见。“期货价格反映的是市场对于后市的预期,有时会比现货表现超前。目前就是这种情况,当前现货价格表现坚挺,但对1月后的价格预期有所不同,因此造成了这种背离。”汾渭能源冯栋斌表示。
 
  进口监管放松施压期价
 
  近日,有消息称,发改委已出面协调进口煤通关,此前执行近5个月的进口煤限制措施暂时取消。“为缓解年前国内燃煤供应紧张,从现在至2018年2月15日期间,暂时取消进口商品煤从严监管措施,2018年2月16日起恢复进口商品煤从严监管措施。”
 
  国投安信期货能源首席分析师高明宇表示,据悉,上周末华东某公司通关放行两船进口煤,共30万吨。该公司在六横港场地还有100多万吨的量等待放行,锚地还有80万吨待卸的货,同时后期还有陆续要到货的船舶。华南地区港口也有类似情况。“在这种情况下,前期未通关、未卸港货物的船只或将陆续缓解国内市场供应偏紧局面。更重要的是,以以往经验来看,发改委政策导向转变后将出台一系列同向措施,本次发改委的出面协调也将从预期层面引导市场情绪。”
 
  抛开进口监管放松因素外,动力煤市场仍存在较强的基本面支撑基础。南华期货动力煤高级分析师张元桐表示,供给方面,首先,年末以至,全国主要煤矿纷纷完成年内生产任务,在新长协合同履行之前,由于安全生产因素,不会扩大煤炭供给;其次,煤炭供给区域主要集中在“三西”地区(山西、陕西和内蒙古西部),产出集中度高,对铁路运力有较高要求,但铁路运力短期调配紧张,加之北方港口汽运煤限制,因此煤炭供给短期难以快速增加;最后,下游需求当下有稳步增长态势,进入采暖季,北方供暖导致运煤需求增加,而作为动力煤主要消费途径的发电消费也出现增加,发电集团日均耗煤量维持高位,电厂库存快速下滑,导致电厂补库需求提升,同时带动贸易商港口拉煤积极性提升。综上,在供给稳步不前、需求持续恢复推升的当前,动力煤价格具有维持坚挺的基础。
 
  期货盘面上,当下,动力煤期货主力合约已完成换月,新晋主力1805合约价格出现松动,反映市场对2018年二季度的煤炭价格预期。而发改委相关领导在11月末的秦皇岛煤炭交易大会上表示,今后将逐步引导煤炭价格回归绿色区间。
 
  “在此背景下,预期在采暖季结束后,煤炭政策将有所松动,通过优质产能快速释放、选择性的放开进口煤通关限制、恢复汽运煤等途径增加动力煤产量及运量,以保证动力煤供给持续高效。”张元桐表示。
 
  短期宜逢高沽空
 
  展望后市,冯栋斌认为,春节前,国内动力煤市场基本面将面临供需双弱局面,叠加进口的恢复、资金流出压力,预计当前至春节期间,动力煤期价或有下行压力,待节后出现复产补库,基本面需求端走强,届时或会对价格形成支撑。
 
  王晓囡也表示,动力煤供需形势预期将处于宽松格局。一方面,春节前半个月,需求将进入传统需求淡季,2018年即将征收环保税,用煤企业受到波及,中期煤炭需求预期下降;另一方面,发改委保供应稳价格态度不变,先进产能逐渐释放,以及进口限制暂时取消,供应将逐渐好转。且从技术面上,动力煤期货1805合约在12月21日突破新高644.2元/吨后,部分技术指标出现顶背离迹象,因此对中长期价格走势并不乐观。操作上,建议投资者进行试探性逢高沽空,但鉴于目前期价并未跌破前期上行趋势线,在强势尚未完全扭转的情况下,注意设立严格止损以保护头寸。
 
  中长期来看,张元桐认为,2018年,煤炭市场预计还将维持供求动态均衡,整体需求增速较2017年略有放缓。上半年在高煤价刺激下,年初伴随进口通关额度发放,进口量可能提前释放,增加供应,结合需求端在环保限产下不温不火,煤价将出现回落,但安全检查或会对煤价形成一定的支撑;二季度,伴随水电供应回升,供应宽松带动煤价进一步回落,年内低点可能出现在5-6月;7-8月,随着迎来用电旺季,市场需求回升,供求有望重回紧平衡,且铁路运力限制会放大供求矛盾,助推煤价上涨。而年底在主抓安全生产的影响下,煤价受到支撑,有望震荡偏强。
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