煤炭业务同比看：量价齐升，盈利能力再上新台阶。报告期内，公司实现商品煤产量2429万吨(+34.7%)，商品煤销量2741万吨(+33.6%)，其中自产煤销量2324万吨(+42.5%)，外购煤销量417万吨(-1%)。煤炭业务实现收入150.7亿元(+43.8%)，吨煤均价549.7元/吨(+7.7%)，吨煤成本293.6元/吨(+4.9%)，吨煤毛利256.1元/吨(+11%)， 吨煤毛利水平创2012年以来的新高，毛利总额同比上升22.9 亿元(+48.3%)。
煤炭业务环比看：产销量环比下滑，吨煤成本环比上升较为明显。环比来看，公司商品煤产/销量环比分别下滑135/512万吨(或5.3%/15.7%)，其中自产煤/外购煤销量环比分别下滑232/280万吨(或9.1%/40.2%)，一季度逢上春节和两会，产量环比下滑属于正常现象。一季度吨煤售价环比增加48元/吨(或9.6%)，吨煤成本环比增加42元/吨(或16.8%)，吨煤毛利环比增加5.9元/吨(或2.3%)，销量下滑导致煤炭毛利总额同比下降11.2亿元(或13.8%)。
甲醇业务量价齐升，盈利能力增强。报告期内，公司第二大业务煤化工甲醇实现产、销量45.2、44.5 万吨(同比+7.4%与+12.1%)，单位售价为2079元/吨(+7.2%)，单位成本为1236元/吨(-2.9%)，吨毛利844元/吨(+26.6%)。该项业务共计实现营业收入9.3亿元(+20.2%)，毛利额3.75亿元(+42%)，毛利率为41%(+6.2pct)。
期间费用率同比有所上升。报告期内，公司销售费用14.9亿元(+109%)，兖煤澳洲按销售收入比例支付的资源特许权使用费同比增加6.9亿元; 管理费用11.6亿元，同比+12%; 财务费用8.7亿元(+50%)，一方面银行借款利息支出同比增加1.5亿元，另一方面汇兑损失同比增加0.95亿元。三项期间费用率10.8%同比增加5个pct。
“内生+外延”，2018年产量将进入快速释放期。2017年起，昊盛煤业(持股77.75%)的石拉乌素煤矿(1000万吨/年)，鄂尔多斯能化(持股100%) 的营盘壕煤矿(1200 万吨/年)以及兖煤澳洲(持股65.5%)旗下莫拉本煤矿二期井工矿(600万吨)先后投产，2018年投产煤矿经磨合后有望逐渐释放产量，预计新增1000万吨以上。与此同时，收购的优质资产联合煤炭(C&A)2018年将实现全年并表，贡献商品煤新增量约1200万吨。
港口煤价反弹，未来三个月预计趋势向上。4月下旬以来，煤炭供需有所好转，电厂库存开始下降，叠加政府开始重新限制进口煤，港口动力煤价有所反弹，5月煤价走势还需进一步结合水电出力情况，5月过后逐渐进入暑期旺季，动力煤价格有望开展季节性反弹，未来三个月预计煤价趋势向上，这为煤炭股的超跌反弹提供良好的微观基础。
