5 月份煤炭板块跑赢大盘0.5 个百分点，延续一季度特点个股表现分化依旧严重。我们认为局部煤炭供应短缺在进入二季度以来表现明显，未来6-8 月进入用电旺季煤电紧张矛盾将更加突出，且就中期而言，煤炭运力不足进口依赖等情况仍将延续。
目前板块平均估值18 倍，略低于历史平均，且由于二季度煤价上涨超预期将在中报业绩中有所体现，优质公司业绩可期，所以我们建议投资者在股价调整过程中逐步配置优质品种。个股方面6 月份我们推荐动力煤现货比例高或具备外延式扩张预期的品种：昊华能源、冀中能源、中国神华、兖州煤业。
关键假设点：动力煤现货价继4 月份快速上涨以来，5 月份依旧呈小幅上涨态势，5 月份环比4 月份底上涨5%，1-5 月份港口现货价已较去年均价上涨13%，预计未来三个月用电旺季到来煤电紧张将更加突出，现货煤价仍有上涨空间。
冶金煤、无烟煤价格一季度均有上涨，但在进入二季度以来一直保持平稳，稀缺性煤种优势以及随着部分精煤补充电煤的比例逐步增加，预计后续两大稀缺性煤种仍将高位震荡。
有别于大众的认识：针对此次煤电紧张形势，发改委近期政策动向值得大家关注：4 月份两次上调上网电价，5月份上调工业销售电价，发改委拟调低煤炭进口增值税。
不少投资者面对政府的频繁调控，开始担心政府会仿照08 年出台煤炭限价令，也开始担心进口增值税下调后沿海地区供应增多，会引发煤价下跌风险。
但我们认为：首先，08 年5 月份政府先对部分地区实施价格干预，然后6 月份全国范围的限价和上调上网电价同时发布，但是港口煤价在限价令出台后一个月内依然继续上行，可见行政形式的干预对于已市场化的煤价作用并不显著，供需关系才是影响煤价走势的关键；政府可以通过控制大企业和铁道部来限制合同煤价格，但对于现货煤和流动环节控制力有限。
应对此次电荒政府并没有急于限制煤价，而是两次上调上网电价，一次上调工业销售电价，一定程度上表明政府对于中长期要素价格改革的倾向，以及希望通过市场化方式遏制高耗能企业逐步淘汰落后产能的意愿。而减少增值税、鼓励进口等政策举措，也体现出政府鼓励多渠道保证煤源，尽快缓解国内煤炭供不应求矛盾的主导思想。
