在建煤矿高河矿2011年底投产，在建煤矿李村、古城矿2013年底投产，集团整合的1500万吨地方煤矿预计2014年投产，届时都可注入上市公司

    潞安环能一直存在资产注入预期。最近业内知情人士纷纷猜测，资产注入时间已经不远了。

    “2011年公司进行了管理层的换届工作，对资产注入工作影响较大，目前换届工作已经圆满结束，公司将重新加快推进资产注入工作。预计集团司马、郭庄矿将在2012年内注入公司。”方正证券分析师邓新荣认为。

    集团曾承诺注入煤矿

    潞安环能的控股股东是潞安矿业集团，该集团是山西五大集团里唯一没有信达股权的集团，山西国资委全资拥有潞安矿业集团，因此公司资产注入不存在真正的障碍。

    集团曾在公司2006年上市时做出承诺：“未来五至十年内，根据股份公司的资金实力及市场时机、战略规划和发展需求，集团公司将逐步把全部煤炭资产注入股份公司，使股份公司成为公司下属企业中唯一经营煤炭采选业的经营主体。”

    为了消除与集团的同业竞争所采取的解决措施中规定：经双方协商，股份公司可以采取承包、租赁、托管等方式经营集团公司与股份公司构成同业竞争的资产及业务，从而避免或减少双方的同业竞争。从上市公司上市以来代销集团的煤炭产品来看，上市公司和集团为消除同业竞争基本上是采取了上述措施。

    如今，潞安环能上市已经5年，进入第二个五年时间段。前5年，除了上市时收购集团的屯留矿外，集团煤炭资产没有任何注入，这主要是由于集团未有成熟的煤炭资产。

煤矿资产具备注入条件

    天相投资分析师车玺认为，集团目前拥有的煤炭资产（不含上市公司）为石屹节煤矿、慈林山煤矿、郭庄煤矿、司马煤矿、高河煤矿等和在新疆、内蒙古等地区的煤矿，除濒临资源枯竭的石屹节煤矿，以及在建煤矿和参股公司之外，集团与公司形成直接同业竞争关系的有司马矿、郭庄矿和慈林山矿（夏店矿为其下属公司），其中慈林山矿为托管煤矿，具备资产注入条件的为司马矿和郭庄矿，按照煤炭公司以往的资产注入先例，干净的资产往往是资产注入的首选，司马矿、郭庄矿以及郭庄下属配套焦化厂（60×2万吨）目前均已成熟，具备注入条件。

    “司马、郭庄是在产煤矿，属于成熟资产，随时可以注入。慈林山是托管资产，未来股权解决后也可注入。在建煤矿高河矿2011年底投产后也可注入。在建煤矿李村、古城矿于2013年底投产，集团整合的1500万吨地方煤矿预计也将在2014年左右全面投产，届时都可注入到上市公司。”招商证券分析师卢平做出了同样的判断，他还认为2011-2015年将是集团资产大规模注入时段。

    天相投资分别对司马矿和郭庄矿做出了以下介绍：司马煤业由山西潞安矿业（集团）有限责任公司、山西信托投资有限责任公司共同出资组建，潞安集团持股比例为51.72%，司马煤业位于沁水煤田东部边缘，矿井设计年生产能力为150万吨，煤质为易选的瘦煤、贫瘦煤，2009年全年实现营业收入18.93亿元，净利润5.24亿元，2010年1-6月实现营业收入12.79亿元，净利润7.04亿元。

    郭庄煤业原为山西省屯留县郭庄煤矿，2005年9月13日潞安集团将郭庄煤矿进行重组改制为国有控股有限责任公司，潞安集团出资比例为45%，山西常平集团出资比例为25%，职工股比例为30%，矿井于1996年底投入试生产，现生产能力120万吨/年。2009年全年实现营业收入15.76亿元，净利润1.32亿元，2010年1-6月实现营业收入10.28亿元，净利润4038万元。

    卢平认为，假设发债50亿元（不超过净资产的40%）用于收购上述资产，测算可增厚每股收益大约0.54元。

    集团需要资本市场支持

    记者从潞安矿业集团官方网站了解到，2010年集团煤炭产量达到7098万吨，同比增长29%；营业收入一年内增长93%，达到850亿元，翻了近一番；实现利润42亿元，同比增长20%；资产总额为1000亿元，同比增长58.9%；主要经济指标全面超额完成“十一五”“7654321”战略目标，与集团成立之初的2000年相比，相当于再造6个潞安、62个潞安、133个潞安和21个潞安；集团公司在全国500强中排名第127位。

    “十二五”期间，潞安矿业集团拟投资2000亿元，到“十二五”末实现新增资产2000亿元（资产总额达到3000亿元），营业收入2000亿元，利润200亿元，跻身世界500强。打造集团本部和潞新公司2个5000万吨级矿区及临汾、晋中、忻州3个1000万吨级矿区。到2015年，形成煤炭产量15260万吨，其中包括省内10360万吨、潞新公司4900万吨。

    卢平认为，在资金筹集方面，集团“十二五”期间将加速潞安环能股权债券融资，通过收购集团的优质资产项目，加速集团资产证券化进程，提速集团主业整体上市进程；并推进硅产业公司、煤基合成油公司和潞安新疆公司上市，探索境外上市，打造新的上市公司融资平台。

    公司煤炭产量保持稳健增长

    8月31日，潞安环能发布中报称，上半年实现营业收入109.7亿元，同比增长27.8%；利润总额25.2亿元，同比增长22.9%；净利润19.3亿元，同比增长25.6%；每股收益达到0.86元，略低于此前预期的0.89元，同样低于市场一致预期的0.90元。

    平安证券认为，造成业绩差异的主要原因在于，一方面，上半年所得税率为23.6%，较一季度有所升高，主要原因在于相关子公司二季度增产较大，合并报表后拉高了税收基数；另一方面，生产成本及管理费提高，中报吨煤生产成本为389元/吨，增长15.8%；源于可持续发展基金、维简费等指标上涨，管理费增加。

    上半年公司生产原煤1721.5万吨，同比增长10.8%；商品煤销量1435.2万吨，同比增长11.3%，增量主要来自潞宁及整合矿井。煤炭价格保持较高涨幅，商品煤平均售价为713.12元，同比增长14.5%，高于此前预期的690元/吨。主要原因是公司优化煤炭销售结构，提高了喷吹煤及洗精煤的销售占比，其中喷吹煤售价为940元/吨，同比上涨15.0%，洗精煤售价为1040元/吨，同比上涨16.7%。

    今年发布的中报中，除了业绩，新管理层的上任也受到投资者和分析人士的关注。

    “董事会选举集团新任董事长李晋平为上市公司董事长，我判断，集团‘十二五’规划将按既定方针稳步推进，资产注入值得期待。”华泰联合证券分析师李洁认为。

    煤矿整合是重要看点

    潞安环能是山西省煤炭资源整合的主体之一，整合矿井集中在临汾、忻州等地，煤质以炼焦煤居多，未来产能设计在2000万吨左右，这将是公司未来中长期煤炭增量的主要来源之一（不考虑资产注入）。

    目前，公司在产矿井为五阳煤矿、漳村煤矿、王庄煤矿、常村煤矿、屯留煤矿（IPO收购）、潞宁煤矿（资产收购），共计产能2880万吨/年，公司老四矿和屯留矿的产量增长已无空间，未来内生性的产量增长重点会转移到潞宁煤业和整合的小煤矿上。

    天相投资研报显示，公司自整合上庄煤矿和温庄煤矿后，于2009年山西省煤炭资源整合中又整合了大批小煤矿，公司目前共计整合小煤矿产能约为1380万吨/年，加上公司原有矿井产能，公司煤炭资产产能共计达到4680万吨/年。

    老四矿和屯留矿的产品主要为喷吹煤和动力煤，公司目前的产品结构中，喷吹煤和动力煤仍是主要利润贡献点，动力煤和喷吹煤的合同煤和市场煤的比例均为8:2，公司2010年动力煤重点合同价为520元/吨（含税价），较2009年涨价40元/吨；喷吹煤合同价为890元/吨（含税价），较2009年上涨了70-80元/吨。

    公司前期整合的上庄煤矿、温庄煤矿以及后期大规模在蒲县地区整合的12处小煤矿目前均处于整合技改状态。在建的姚家山煤矿的投产时间预计将推迟至今年下半年，贡献产量150万吨，姚家山煤矿商品煤主要为动力用煤，主要销给当地的小电厂。

    上庄矿和温庄矿的资源储量有所增长，公司目前以这两个矿为中心又整合了两三个小煤矿，上述两矿此前报批的产能为90万吨/年，资源储量增加后需要等待重新审核批准，预计今年无法投产。公司2009年在蒲县地区整合的小煤矿目前均处于技改状态，技改时间大约需要一年半，天相投资预计该部分煤矿的投产时间将在2011年以后。

    方正证券研究认为，临汾蒲县整合的黑龙关、伊田肥煤业等矿的产能将于2012年部分释放，预计可释放产能不足100万吨。此外，前期整合的姚家山煤矿也将释放少量产能。

    “整合矿井预计将集中在2013年开始释放产能。”邓新荣预计，2013-2014年，上庄、温庄矿将开始释放产能，临汾蒲县各矿基本可以达产，忻州开始有部分煤矿投产，预计可增产共计900万－1000万吨。“十二五”末，临汾、忻州整合煤矿产能均将达到1000万吨，在本部煤矿产能稳定的背景下，将成为公司产销量增长的主要来源。