产业发展提速在即 千亿煤层气市场发展在即

　　2011年12月31日，国家能源局正式发布《煤层气(煤矿瓦斯)开发利用“十二五”规划》(以下简称《规划》)，其中提出到2015年全国煤层气产量要达到300亿立方米，远远超出此前210亿立方米的市场预期。

　　“十二五”期间用于煤层气开发利用的各项投资预计将达1200亿元，就全球而言，天然气目前在能源结构中所占的比重约为1/4，需求量也一直以每年20%以上的速度增长，天然气代替石油的能源格局正在显现，煤层气产业发展提速在即。

　　煤层气未来5年产业化

　　我国煤层气资源量仅次于俄罗斯和加拿大，约有36.81万亿立方米，目前探明地质储量约2734亿立方米，仅为预测储量的0.74%。而且由于探矿权重叠、管道建设落后等因素，年开采率只有0.0041%。与此同时，天然气需求量却以每年20%的速度增长。特别是国家发改委近期宣布进行天然气价格市场化试点改革，新一轮天然气涨价或推动煤层气产业发展提速。

　　在“十一五”期间，我国煤层气勘探取得了8项成果，探明了2个千亿立方米的大气田，还应用新技术大幅度提高了单井产量。目前，国内已经建成了鄂尔多斯盆地和沁水盆地两个最具规模的煤层气基地，“十二五”《规划》也提出，到2015年这两个基地产量目标分别为104亿和50亿立方米，占“十二五”期间所拟定的煤层气开采总量的一半以上。

　　“如果目标实现，5年内这两个盆地煤层气开发投资将形成581亿元的‘蛋糕’。不过这两大基地煤层气开采权几乎被中联煤、中石油和中石化以及新近入局的中海油瓜分殆尽，煤层气的勘探将直接对上述公司形成利好。”业内人士分析说。

　　尽管现在国家对煤层气开采已经实施了退税和政府补贴等一系列优惠政策，但是由于煤层气开采是大投资、高风险、长回报的项目，前期开发成本较高，市场售价却较低，导致整个煤层气行业仍处于盈亏边缘。“国家正在研究提高补贴标准，同时将对纳入目录的进口瓦斯抽采设备实行免税，提高每年用于支持瓦斯治理的中央预算资金。”国家能源局煤炭司副司长魏鹏远说。

　　尚普咨询能源行业分析师认为，煤层气发展太过依赖于基础设施，是造成其不被看中的主要因素。但是随着西气东输工程的建设，煤层气作为一种优质高效的清洁能源，凭借良好的环保效益和经济效益，逐渐受到重视。煤层气大规模开发利用前景诱人，产业发展提速在即。煤层气用途广泛，可用作发电燃料、工业燃料和居民生活燃料等，也可广泛用于生产合成氨、甲醛、甲醇等。在国家政策的激励扶持下，如果能充分利用资源优势，将推动煤层气产业规模化发展。

　　银河证券近日发布的研报测算，以2010年煤层气产量对比《规划》中的2015年产量，“十二五”期间煤层气年复合增速近30%。

　　两大基地有望产业化

    过去五年，国内煤层气开发主要集中在山西东南部沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘两大产业化示范基地，拥有煤层气对外合作经营权的中联煤层气及中石油、中石化等公司均已充分开发这些区域。

　　据了解，截至2010年底，这两个地区的煤层气产能已合计达31亿立方米，且初步形成勘探、开发、生产、输送、销售和利用一体化产业基地。

　　“十二五”期间，这两个产业化基地仍是国内煤层气开发的重点。《规划》提出，到2015年，两个基地的产量目标分别为104亿和50亿立方米，占《规划》所拟定的煤层气地面开采160亿立方米的96%，而五年内这两个区域的煤层气开发投资将达581亿元，占到《规划》拟定的“十二五”煤层气开发利用总投资1200亿元的近一半。

　　中国矿业大学资源学院副教授吴财芳认为，从目前来看，煤层气地面开采相较于矿井瓦斯(煤层气)抽采在技术研发和产业化实践方面更成熟，加之两大产业化基地目前已消除阻碍煤层气规模化开发的最大难题——采气与采矿权重叠问题，因此这两个基地“十二五”期间将有望在产业化方面获得实质性进展。

　　有市场分析人士认为，两大基地的煤层气开采权几乎被中联煤、中石油和中石化以及新近入局的中海油瓜分殆尽。因此，未来五年，对于欲试水煤层气开采领域的企业，机会或许不多，但在瓦斯发电、液化煤层气销售等领域可能会释放一定的市场空间。

　　龙头企业有望成为最大受益者

　　《规划》提出到2015年全国煤层气产量要达到300亿立方米。据初步测算，实现这一目标需要投资约1200亿元，其中，已经进入煤层气开发的油气龙头和大型煤炭企业将从中受益。也正是由于高风险、大投资，当前煤层气开采权垄断在中联公司、中国石油、中国石化、晋城煤业集团等几个大型国企手里。

　　国家能源局煤炭司副司长魏鹏远表示，我国新设煤层气矿业权将优先配置给有实力的企业，这对龙头企业将形成利好。从事煤层气开发的人士表示，煤层气行业与其他化石能源行业相同，位于产业链上游的开采业利润最为丰厚，也主导着中下游环节的利润分配。因此，具有专业开采能力的中国石油、中联煤层气公司等煤炭行业的大型国企将成为政策的最大受益者。

　　中联煤层气是中煤集团全资股份的煤层气专业公司，2011年初，中海油收购取得中联煤层气公司50%的股权，正式加入煤层气开采大军之列。市场普遍认为，中联煤层气目前拥有27个区块，探明储量500亿立方米的煤层气资源量，将为中海油的煤层气开采业务打下基础。而在去年12月22日，中联煤层气有限责任公司和亚美大陆煤层气有限责任公司合作开发的山西晋城潘庄区块煤气层的资源总体开发方案获发改委审核，正式进入商业开采，成为首个中外合作开发的煤层气项目。

　　分析人士表示，大型煤炭企业出于生产安全考虑，很早就采取先抽后采的方法，所以像西山煤电、潞安环能等一些煤炭企业也将受益于煤层气产业化。据了解，西山煤电将投资近亿元与沁水蓝焰合资开发煤层气。沁水蓝焰创立了“采煤采气一体化”的独立模式，预计该项目建成后单井产能为2000立方米/天，年销售收入99.11万元，投资收益率13.14%。此外一直谋划整体上市的晋煤集团，其地面煤层气抽采量超过12.5亿立方米，约占全国的60%，煤层气将是该公司上市后的主体业务之一。

　　煤层气抽采量今年将达155亿立方米

    国家发改委副主任、国家能源局局长刘铁男近日表示，2012年，我国煤层气抽采量将达155亿立方米，利用量80亿立方米。同时，力争遏制一次死亡30人以上的特别重大瓦斯事故，煤矿瓦斯事故死亡人数同比下降10%。

　　刘铁男在煤矿瓦斯防治部际协调领导小组第九次会议上说，今年我国要进一步完善瓦斯防治体系，同时，加大推进煤矿瓦斯防治技术创新，在煤层气勘探开发和煤矿瓦斯防治关键技术装备研发上力争取得新突破。

　　据介绍，2011年我国煤矿发生瓦斯事故119起、死亡533人，同比分别减少36起、90人。煤层气抽采量115亿立方米，利用量53亿立方米，同比分别增加36.7%和51.4%。

　　（中国经济网）

　　民族证券：煤层气十二五迎来快速发展期 荐3股

　　“十二五”煤层气规划目标产量300亿立方。根据发改委公布的煤层气“十二五”规划,到2015年煤层气(煤矿瓦斯)产量达到300亿立方米,其中地面开发160亿立方米,基本全部利用,煤矿瓦斯抽采140亿立方米,利用率60%以上;瓦斯发电装机容量超过285万千瓦,民用超过320万户。

　　“十二五”期间还有新增煤层气探明地质储量1万亿立方米,建成沁水盆地、鄂尔多斯盆地东缘两大煤层气产业化基地。

　　我国当前煤层气利用率偏低但前景广阔。1990年以来,全国已有30多个含煤区进行了煤层气勘探钻井,已钻成勘探和生产试验井400多口,我国煤层气探明地质储量只有2734亿立方米,仅为预测资源总量的0.74%。

　　但是在“煤层气十二五规划”的政策扶持下,煤层气投资力度与需求力度都将达到前所未有的高度,我国煤层气发展空间巨大,未来20年左右的时间是煤层气高速发展的黄金时期。

　　天然气价格上涨和供给不足将弥补煤层气成本劣势。一般来讲煤层气的开发成本比常规天然气要高,然而煤层气在售价上却一直比照天然气价格,由于国内天然气价格长期较低,也使煤层气开发的经济效益较低。我国天然气定价机制已经在广西、广东两省进行试点,今后将逐步放开煤层气等非常规天然气出厂价格,实行市场调节。我国天然气需求仍保持每年近20%的增长速度,国内气源明显不足,进口气源价格越来越高,气价总体趋势是向上的,所以当前市场给煤层气的发展预留的时间与空间。

　　煤层气开发现阶段存在的难点有望逐步解决。1、煤层气民用燃气与瓦斯发电补贴有上调预期;2、煤层气开发关键技术如:空气钻进、平衡钻进、泡沫压裂、氮气和二氧化碳注入和储层模拟技术将是相关公司大力投入的项目;3、“先气后煤”开采顺序的执行力度会加强,气、煤所属权关系更加明确;4、我国具有较好煤层气地质条件的区块主要分布于华北西部鄂尔多斯盆地、沁水盆地等,管网建设不发达。我们认为当煤层气产量达到上百亿的规模,天然气价格有一定上涨的情况下,不论是从政府主导、还是来自市场的赚钱效应都会使对应煤层气的管网建设规模达到平衡。

    煤层气产业链中相关上市公司。国内目前直接从事煤层气开发的央企主要有中石油和中联煤层气两家,上市公司主要集中在管输、利用、设备提供、技术服务等产业链的中下游领域。看好通源石油(300164)、准油股份(002207)、杰瑞股份(002353)。（民族证券 齐求实）

　　宏源证券：煤层气成长空间广阔

　　我国煤层气储量(2000 米内)为36.8 亿立方，占全球的15%，同时煤炭储量处于世界第三，产量居于世界第一，但每年近90 亿立方的煤层气产量及较低的利用率与之不相匹配，开发潜力巨大。“十二五”全国减排压力加大，煤层气开发利用有助经济可持续发展。此外，全国煤矿安全标准提高，开采深度增加，煤层气加快开发意在“转危为安”。我们对行业未来五年的成长持谨慎乐观态度，预计2015年实际产量在200-250 亿立方之间，年复合增速近20%。我们从煤企角度看好大股东或本身涉足煤层气业务，以及所处“十二五”重点发展区域的上市公司，如阳泉煤业、潞安环能、中煤能源、西山煤电和煤气化。

　　安信证券：有效开发支撑煤层气长期稳步发展

　　研究机构：安信证券 分析师： 张仲杰 撰写日期：2011年12月26日

　　煤层气资源开发的意义。从环保角度:减少了煤层CH4向大气中的排放。从资源角度:一定程度弥补了常规天然气和石油资源的不足，提高了能源利用率，带动了相关产业的发展。从安全角度:降低了煤矿井下瓦斯浓度，改善了瓦斯环境。降低了煤矿井突水危险，提高煤矿井安全性。

　　中国煤层气地质分布情况:全国41个盆地，114个含气区带，煤层2000米以浅的煤层气面积41.5万平方公里，远景资源量36.8万亿立方米，其中0.5万亿立方米以上14个，资源量占比为93.4%；0.1-0.5万亿立方米10个，资源量占5.6%；小于0.1万亿立方米17个，资源量占比为1.0%。

　　中国煤层气资源特点:成煤期多，各期地质构造复杂，成煤环境复杂，储层非均质性强，煤层渗透率和单井产气量变化很大，煤层气成藏条件复杂，形成断块气藏。

　　“十一五”煤层气勘探取得八大成果。2010年新增探明储量突破1000亿立方米；探明2个千亿立方米大气田；低煤阶煤层气勘探遍地开花；煤层气地面开发步入产业化；新技术的应用大幅度提高单井产量；建成多种产量流向体系；国家重大科技攻关推动地质理论和开发技术的创新；国家政策和技术规范的出台加快煤层气产业发展。

　　煤层气勘探开采主要特色技术。二维地震AVO技术预测煤层气富集区技术；超短半径水力喷射钻井技术；变排量压裂和水平井压裂；连续油管小型氮气压裂多层分压合排技术；煤层气井“五段三压法”排采控制技术；沿煤层钻井技术；用小核磁对煤层压实渗透率测试技术。

　　全国3000米以浅煤层气资源量约55万亿立方米，其中煤层埋深1500-3000米占54.5%，多数要靠特色技术开发。

    我国地面开发、井下抽采量与国外相反，是煤矿爆炸的起因，如果2010年井下抽采76.2亿立方米在采煤初期就先地面采气，预测百万吨煤死亡率可降到是国外平均水平10倍以下。

　　煤层气开发面临的问题。煤层气基础研究需要进一步加强；煤层气勘探区块和目标不足；勘探开发工艺技术与国外存在差距；对煤层气开发还没有建立起完备的方法体系、规范及标准。

　　煤层气开采设备基本与常规油气开采设备相同，因此，我们认为杰瑞股份（002353）、神开股份（002278）等公司亦将从中受益，中煤科工集团下属的重庆研究院在瓦斯利用方面实力雄厚，近年来发展迅猛。

　　华泰证券：煤层气“十二五”规划发布

　　事件描述：2011年12月31日，国家发改委印发《煤层气（煤矿瓦斯）开发利用“十二五”规划》（以下称《规划》）。《规划》分析了煤层气（煤矿瓦斯）开发利用现状和面临的形势，提出了未来五年我国煤层气（煤矿瓦斯）开发利用的基本原则、发展目标、规划布局、重点任务、环境影响评价及保障措施等。 煤层气概念：煤层气是指赋存在煤层中以甲烷为主要成分、以吸附在煤基质颗粒表面为主、部分游离于煤孔隙中或溶解于煤层水中的烃类气体，是煤的伴生矿产资源，属非常规天然气。 煤层气开发现状：全球埋深浅于2000米的煤层气资源约为240万亿立方米，是常规天然气探明储量的两倍多。美国、英国、德国、俄罗斯等国煤层气的开发利用起步较早，主要采用煤炭开采前抽放和采空区封闭抽放方式抽放煤层气，产业发展较为成熟。

　　我国煤层气资源丰富，埋深2000米以浅煤层气地质资源量约36.81万亿立方米，居世界第三位。但由于我国煤层气勘探投入不足、抽采条件复杂、关键技术未能突破等原因，煤层气开发利用起步较晚。“十一五”期间，煤层气开发从零起步，施工煤层气井5400余口，形成产能31亿立方米。2010年，煤层气产量15亿立方米，商品量12亿立方米。新增煤层气探明地质储量1980亿立方米，是“十五”时期的2.6 倍。 煤层气的开发利用具有重要的意义：（1）改善能源结构。我国的能源结构与世界发达国家相比极为不合理，煤炭占比较大，石油仅为世界平均水平的三分之一，天然气为十分之一。煤层气的开发利用有利于改善我国不合理的能源结构。（2）降低温室气体排放，保护生态环境。煤层气（煤矿瓦斯）的温室效应是二氧化碳的21倍，每利用1亿立方米相当于减排二氧化碳150万吨。“十二五”时期，国家确定单位国内生产总值二氧化碳排放降低17%，对控制温室气体排放提出了更高要求。加快煤层气（煤矿瓦斯）开发，不断提高利用率，可大幅度降低温室气体排放，保护生态环境。（3）促进煤矿安全生产。我国频频发生瓦斯爆炸，既造成严重的人员伤亡、财产损失，又造成大量的能源浪费。加快煤层气（煤矿瓦斯）开发利用，强力推进煤矿瓦斯先抽后采、抽采达标，有利于从根本上预防和避免煤矿瓦斯事故。 相关受益公司：（1）煤层气开采公司：中国石油、煤气化、西山煤电、潞安环能、国阳新能、准油股份、恒泰艾普等；（2）技术服务公司：天科股份、准油股份等；（3）开采设备：杰瑞股份等。

　　通源石油:国内外新市场开拓顺利,未来业绩增长可期

　　类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：王皓宇 日期：2012-01-19

　　事件:公司于2012年1月19日发布业绩预增公告,2011年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长20% - 40%,盈利: 7356 - 8582万元。

　　公司在复合射孔业务和爆燃压裂领域具有优势明显,是油气开发领域细分市场的佼佼者。公司新技术、新产品推广应用取得较好效果,多级复合射孔、水平井射孔等高附加值、高效能产品的应用、收入均增加。

　　公司的爆燃压裂与常规水力压裂效果相仿,但成本降低很多,深受油田欢迎。新一代复合射孔新技术-“多级复合射孔”在大庆已进入规模应用;另外公司加大了青海、吉林、塔里木等潜力市场的开发,公司市场战略推进的投入已初见成效,为未来主营业务收入规模和盈利能力奠定了坚实的基础。新油田区块的顺利开拓是公司未来业绩增长的重要拉动力量。

    北美市场开拓好于预期。在射孔业务开展、与当地油服公司合作参股油田、设立子公司等几个方面都进入实质性开发阶段,未来2-3年公司在北美市场的业务将迎来爆发式增长。

　　公司射孔作业服务进入煤层气开发项目,标志着公司业务进入市场潜力巨大的非常规油气资源开发领域。煤层气作为非常规油气资源,是国家未来着力发展的,且潜在市场巨大。由于公司煤层气领域作业服务的开拓处于初步阶段,不会对2011年业绩产生较大影响。

　　募集资金到位,使公司银行存款利息收入增加。2011年预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为380万元。募投项目建设的开展、战略性布局的推进及公司加大对规模较小但潜力大的市场拓展、新产品研发的投入,使公司管理费用及销售费用上升较快。

　　预计2011-2013年EPS分别为1.08元、1.51元、和2.06元,按照最新股价26.99元,对应的PE分别为25倍、18倍和13倍。首次给予“强烈推荐”评级。

　　准油股份:业绩符合预期

　　类别：公司研究 机构：中信证券股份有限公司 研究员：黄莉莉 日期：2010-10-26

　　业绩基本符合预期。公司今年前3季度实现营业收入2.21亿元(+33.巧%),归属上市公司股东净利润559.82万元(218.巧%),每股EPS0.06元;3季度实现营业收入1二00亿元(+49.95%),归属股东的净利润1029.02万元(+73.65%),每股EPSO.10元。基本符合我们的预期。

　　油/气价上涨,公司营收顺势提升。继09年中石油调低新疆地区油田产量后,2010年随着经济的恢复和油田的复产,投资增长致所需服务亦增加,公司各类设备及人员利用率较上年同期均有所提升,公司营业收入和利润也顺势提升。2012一2015年,新疆油田(公司将近50%的收入来源)规划使自身油气产量规模化增长提高至2000万吨的水平(目前1000万吨),为公司油服业务量增加提供机遇。

　　暂停子公司煤层气勘探投资,前期投入成本化将拖累业绩。公司暂停子公司投资煤层气勘探的所有投资,同时与煤层气勘探与开发相关的所有设备改造也全部暂缓。截至3季度末,公司仍未取得勘探权,前期投入资金2448万元成本化(营业成本今年同比增加2340万元),从而影响公司今年业绩。我们认为未来该项目仍存在一定的风险,主要是在资源储量、其他配套设施建设不足以及盈利不确定性方面。

　　风险因素:油价大幅下降导致油公司支出减少的风险;公司在煤层气探矿权及开发领域的发展存在重大不确定性的风险。

　　盈利预测、估值及投资评级:准油股份(10/11/l2年EPS0.16/0.25/0.30元,10/11/12年PE154/99/82倍,当前价24.72元,持有评级)。

    杰瑞股份:疾风知劲草

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：叶国际，张微，刘海博 日期：2012-01-31

　　事项:公司2011年实现营业收入14.6亿,同比增长54.7%,归属上市公司股东净利润4.2亿,同比增长50.6%,每股收益为1.85元,完全符合我们预期。公司2011年度权益分配预案为每10股派发现金股利人民币3元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

　　平安观点:

　　油服板块有得有失,石油专用设备受益于全球高油价及非常规气开发实现超预期增长。康菲漏油事故直接导致公司11年净利润损失接近5000万,但公司成功布局压裂、连续油管、径向钻井等拥有广阔空间的油服增长点。石油装备板块由于南北美市场开拓有力、产能释放以及产品系列化持续成为公司高速增长的动力。

　　公司净利润增速略低于收入增速。主要由于:1、综合毛利率受渤海湾漏油事故影响出现部分下滑;2、油服业务布局引入大量高端人才导致管理费用大幅上升。

　　康菲石油拟建立10亿补偿金计划,我们认为渤海湾蓬莱19-3油田漏油事件结束可期。1月下旬中国农业部和康菲石油中国有限公司相继发表公告,称农业部、中海油、康菲公司以及有关省人民政府达成一致意见,康菲公司将支付10亿元以解决渤海湾蓬莱19-3油田事件中河北、辽宁省部分区县养殖生物和渤海天然渔业资源损害赔偿和补偿问题。我们认为康菲石油同政府及相关利益方的协调可能进入尾声,蓬莱19-3油田可能进入由部分非漏油区块复产到全面恢复的过程,杰瑞岩屑回注和陆地钻井屑固液分离处理业务有望受益。

　　杰瑞油服将受益于煤层气十二五开发,成功实现转型。煤层气十二五规划目标将年均新增30亿压裂服务市场容量,杰瑞从2011年3季度开始进入煤层气压裂领域,11年合计压裂煤层气井51口,在中联煤层气及中石油煤层气等大型煤层气开发主体中积累良好声誉,预计未来有望占据20%左右市场份额,从而成功推动杰瑞实现油服转型。

　　维持2012年、2013年EPS为2.80和3.83元的盈利预测,维持“强烈推荐”的投资评级。结合目前公司设备及配件的在手订单充足,防御性极强,煤层气对于杰瑞油服转型的带动、未来页岩气开发中压裂设备服务千亿规模的市场空间以及公司优秀的管理团队和企业文化,我们认为公司高成长持续可期,预计2012、2013年EPS分别为2.80元和3.83元,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:油气价格下跌,渤海湾漏油区块复产进度推迟,页岩气开发低于预期。

　　阳泉煤业:估值水平适中,关注资产注入进展

    类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：陈金仁 日期：2011-11-22

　　公司在产矿井包括一矿、二矿、新景矿、平舒矿、开元矿和景福矿6对矿井,产能合计2965万吨,其中除景福矿和平舒矿正在进行90万吨和500万吨改扩建外,其余各矿产量基本稳定。

　　近两年增量主要来源于:平舒矿和景福矿,其中平舒矿正在技改过程中(120万吨至300万吨,预计未来还将扩至500万吨),景福矿技改完成后产能为90万吨。公司10年和11年上半年原煤产量分别为2621万吨和1436万吨,预计11-12年产量分别为2800万吨和3000万吨。

　　集团“五年再造两个阳煤”规划,到2015年集团公司产能将达到1亿吨以上,若全部注入公司,公司产能将是目前的4倍左右。集团公司具备注入条件的是五矿和寺家庄矿。资产注入最大障碍在信达资产。目前尚无明显进展。信达股权问题的解决需要政府的推动。

　　公司1-9月实现营业收入386亿元,同比增长80%,归属于上市公司股东净利润22.7亿元,同比增长11.7%,EPS0.94元。其中7-9月每股收益0.28元,较二季度0.39元环比下降28%。未来公司工资成本、管理费用等压力加大。

　　预计2011年、2012年EPS分别为1.24元和1.30元,目前股价对应PE分别为16.18和15.43倍。集团公司煤炭储量丰富,关注公司整合进展,给予推荐评级。

　　潞安环能深度报告:喷吹煤龙头,资产注入可期

　　类别：公司研究 机构：华泰联合证券有限责任公司 研究员：陈亮，唐宗辰 日期：2012-01-11

　　国内最大的喷吹煤生产商。公司首创以烟煤用于高炉喷吹技术,并借此不断优化产品结构,喷吹煤产量快速增长,2010年产量突破1000万吨,稳居业内第一,同时凭借这一技术,公司于2010年获得高新技术企业认证,享受15%的税收优惠。

　　喷吹煤市场前景广阔,供给则相对集中,煤价易涨难跌。受益于高炉大型化、节能减排、经济效益显著等诸多因素,喷吹煤需求持续向好,预计到2015年,我国喷吹煤需求量将达到1亿吨以上,年均增速7%,而喷吹煤供给则主要集中在潞安、阳煤、晋煤、神华等少数煤炭企业手中。需求的向好及供给的相对集中决定了喷吹煤价格易涨难跌。

　　公司喷吹煤产量仍有50%的提升空间。公司目前喷吹煤产能1500万吨,而产量仅1000多万吨,未来随着下游客户的不断拓展,公司产品结构将不断优化,喷吹煤产量占比进一步提升,进而提升公司煤炭业务的整体盈利能力。

    整合矿产能2010万吨,预计2012年底开始陆续释放。08年以来,公司先后整合煤矿产能1950万吨,目前多数矿井仍处于技改阶段,预计12年底开始陆续投产。

　　集团资产注入预期强。集团(剔除上市公司)在山西地区拥有煤炭产能4180万吨,其中,郭庄矿、司马矿属于成熟矿井(产能合计480万吨),存注入上市公司预期。由于潞安集团没有信达股权问题,我们认为资产注入只是时机问题。

　　维持“买入”评级。预计2011-2013年EPS 分别为1.68元、1.85元和2.15元,对应PE 分别为13倍、12倍和10倍,继续给予公司“买入”评级。

　　风险提示:整合矿复产进度低于预期,新管理层上任后的前一两年,释放业绩的动力不足。

　　中煤能源:业绩符合预期,看好长期成长价值

　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：邓新荣 日期：2012-01-12

　　事件:

　　公司于2012年1月11日发布了2011年业绩快报,公告显示2011年全年,公司实现营业收入887.18亿元,同比增长24.49%;实现利润总额134.23亿元,同比增长31.31%;实现归属母公司所有者净利润103.03亿元,同比增长36.09%;实现每股收益0.72元,同比增长38.46%,基本符合预期。

　　点评:2011年全年业绩符合预期,EPS同比增长38.46%公司2011年业绩实现大幅增长,营业收入同比增幅24.49%,净利润同比增幅36.09%。由于此次发布的仅为业绩快报,并没有具体的数据,但根据我们分析,公司虽然业务众多,涵盖了煤炭采掘、煤化工及煤炭机械等多个领域,但煤炭采掘业务收入占比接近80%,即此次业绩的增长主要来源于采掘业务的贡献。

　　据我们测算,采掘业务收入的大幅增长得益于煤炭的量价齐升,公司全年原煤产量同比增幅有望达到10.48%,商品煤产量同比增幅将达14.61%,吨煤均价将实现全年8.91%的增幅。

　　庞大储量+集团资产注入,煤炭业务强劲增长有望持续庞大储量,支撑持续内生增长公司拥有的煤炭资源储量高达230亿吨,产能扩张力量充足。目前公司在产矿井年产能超过一亿吨,在建和拟建产能共计一亿五千万吨,其中在建产能约5000万吨,该产能预计将在未来3年内逐步释放,年复合增长14%,增量相当可观。

    资产注入,驱动公司外延扩张集团曾对外做出承诺,在未来5年内,将陆续把旗下剩余采掘业务注入上市公司,以解决同业竞争的问题,据我们统计,可注入的产能将近5000万吨。此外,集团正在积极进行对外扩张,上市公司有可能会从中获益。

　　盈利预测我们预计2011-2013年公司的营业收入分别为893.1亿、1087.93亿和1329.72亿元,折合EPS分别为0.72元、0.84元和0.96元,对应动态PE分别为13.37倍、11.38倍和9.92倍。考虑到公司在建矿井产能释放带来的产量持续性增长、集团明确的资产注入预期,我们维持公司“买入”评级。

　　西山煤电:信达股权问题较难解决,成本压力犹存

　　类别：公司研究 机构：元富证券(香港)有限公司 研究员：李鑫 日期：2011-12-05

　　山西焦煤集团将山西焦化确定为集团焦炭业务整合平台。山西焦化(600740.SH)公告,实际控制人山西焦煤集团已将公司确立为集团焦炭业务平台,并承诺於“十二五”期间将集团控制的五麟煤焦、霍州中冶、西山煤气化等其他焦化类资产逐步进行整合,采取包括收购兼并、业务转让、资产注入、委托经营等方式。

　　山西省焦炭行业“十二五”目标。山西焦煤集团整合内部焦炭资产,主要是基於山西省政府近日出台的《山西省焦化行业兼并重组指导意见》。该指导意见提出,全省在“十二五”期间不再新增焦炭产能,同时,淘汰落後工艺、装置置换出来的焦炭产能将向重点发展的焦化企业集中;到2015年全省焦化企业家数减少到60户以内,削减产能4,000万吨。前10位焦化企业产能占全省比例达到60%以上;同时大力推进化工产品回收及深加工,提高资源综合利用水准。

　　信达公司股权问题影响焦煤集团资产注入。我们预计公司2011年煤炭产量为3,250万吨,YoY+26%,煤炭销量为2,950万吨,YoY+39.7%,增量主要由兴县矿区贡献。从长期来看,焦煤集团十二五规划产能将超过2.6亿吨,是目前产能的2倍,未来向西山煤电资产注入的空间很大,整体上市值得期待;但从短期来看,由於信达公司股权的历史遗留问题,资产注入的步伐略显缓慢。

　　评级及投资建议:元富预估公司2011-2012年EPS为0.99元和1.17元,考虑到大股东焦煤集团因股权问题导致资产注入进展缓慢,并且公司成本控制效果不佳,对股价造成一定的压力,给予公司19倍PE,对应目标价22.23元,维持“持有”评级。

　　风险:1)经济增速下降过快影响焦煤需求 2)信达股权问题无法解决。

　　煤气化中报点评:成长性高,估值高

    事项

　　公司上半年营业收入15.7亿,同比下降12.5%;营业利润1.77亿,同比下降39%;归属上市股东净利润0.96亿,同比下降44.9%,EPS为0.19元。

　　主要观点

　　焦炭、精煤销量减少致营业收入降低,成本刚性致利润大幅下滑。公司自产煤炭部分直接销售给焦化厂,焦炭收入占公司营业收入超过63%。上半年,公司的焦炭和精煤销量下降,使得收入同比下降。精煤毛利率同比上涨,意味着焦炭成本刚性增加,导致焦炭销售毛利率同比下降。期间费用几无降低,公司利润同比大幅下降44.91%。EPS为0.19元,同比大降。2012年煤炭产量逐步释放,快速增长。整合煤矿、在建矿矿今后陆续释放产量,预计2011-2013年产量分别为355、725、1005万吨,增速分别为5.97%、104%、38.6%,平均为50%,2012年爆发式增长。权益产量分别为322、500、642万吨,增速分别为6.6%、55%、28%,平均为30%。实际控制人变更,引致公司发展巨大想象空间。晋煤集团成为公司的实际控制人,其在全国煤炭企业中排名第九,在优质无烟煤、煤层气开发利用、煤化工方面均排名第一,这给公司未来发展提供了巨大的想象空间。当然,和集团公司煤炭业务上的合作会遇到信达和国开行股权问题。公司成长性好,但估值较高。预计2011-2013年EPS分别为0.56、0.88、1.15元,增长率分别为23%、56%、31%,平均为37%,对应的PE分别为46、29、22倍。公司成长性好,但估值较高,暂不评级。风险提示在建、技改项目进展,在产煤矿产量波动,焦炭行业需求下滑

　　神开股份:国内煤层气首例商业性项目获批点评

　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：蒋明远 日期：2011-12-22

　　事件:

　　近日,中联煤层气有限责任公司和亚美大陆煤层气有限公司共同宣布,山西晋城潘庄区块煤层气资源开采总体开发方案已经正式获得发改委的核准批复,这是国内煤层气进入商业性开发的首例。

　　点评要点:

　　煤层气“十二五”将迎来飞速发展煤层气是未来我国天然气供应缺口的重要补充。然而,由于煤炭和煤层气探矿权重叠问题、管道建设严重滞后、投资开发不受重视等原因,我国煤层气利用效率非常低下,大部分都仅仅为了消除瓦斯爆炸隐患而在抽采后放空或烧掉。中国每年采煤排放的煤层气约为200亿立方米,若用来发电可发出600亿千瓦时电能,约相当于三峡一年的发电量。根据即将发布的“十二五”规划,我国将在法律、投资和补贴等多方面加大力度扶持煤层气产业发展,实际利用产量有望从2010年的34亿方增长到2015年的200亿方。我们认为,上述事件是一个开始,未来煤层气将实现迅猛发展。

　　看好神开股份MWD市场神开股份明年正式推向市场的MWD(随钻测斜仪)在煤层气开采上的应用前景非常广阔。煤层气钻井适合鱼刺型井,属于定向井的一种,这种钻井方式比通常的直井能够提高采收效率4~5倍,一口原本要13年才能采完的井可以3年采完。MWD是定向井的必备装置,国内竞争壁垒较高,与国外相比又具有显著的性价比,有望在煤层气产业快速发展的机遇下为公司带来丰厚回报。维持前期对神开股份的“增持”评级。