2012年4月12日公司发布公告:根据山西省国资委《关于太原西山地区相关省属企业关闭、搬迁、重建和气化山西工作的专题纪要》中要求,公司要在今年4月底之前关闭第一焦化厂,8月底之前关闭第二焦化厂。目前公司正制定停产及搬迁方案,按公司初步预测,第一、第二焦化厂关停后,本年度焦炭产量预计同比2011年度减少61万吨,焦炭销售收入预计同比减少9亿元,焦炭利润预计同比减亏0.4亿元,资产减值损失仍有待评估确认。
    在过去的几年中,焦化业务大幅拖累公司业绩。公司的两个焦化厂是太原市的主要气源厂,现有冶金焦炭170万吨的年产能,其中第一焦化厂年产能为70万吨,采用炭化室高度为4.3米的58-Ⅱ型72孔和JTL43-80型36孔顶装焦炉,属于关停对象,未来有望通过搬迁机会进行换代升级;第二焦化厂年产能为100万吨,拥有两座高度为6米的JN60型50孔焦炉。由于两个焦化厂承担着太原市民用供气的政治任务,从生产经营到定价都不完全是企业行为决定,因此亏损严重。2011年焦炭产量约160万吨,两个焦化厂陆续关停之后,预计2012年焦炭产量99万吨。2013年公司将成为纯正的煤炭开采企业。
    2011年公司焦炭业务和煤气共亏损2.5亿元左右,因此彻底关停后可减少相应损失。另外,如果不考虑资产减值损失,2012年可减亏1亿元左右。
    公司煤炭业务盈利能力较好,随着新建和技改矿井的逐步投产,2012年底产能进入高速释放周期。目前公司拥有四个在产和三个在建矿井,全部为焦煤。在产的四个矿井核定产能334万吨,权益产量309万吨,2011年实际产量约412万吨,产能基本稳定,综合毛利率为53.8%,盈利能力较强。未来产量的增长点在于新建和改扩建矿井陆续投产:其中灵石花苑煤业(70%、90万吨)、蒲县华胜煤业(70%、90万吨)和龙泉矿(42%、500万吨)将在2012~2013年陆续进入投产期,成长的连续性较好。
    预计2012~2014年煤炭产量分别为500万吨,832万吨、1092万吨。对应的权益产量将从2011年的309万吨增长至2014年的645万吨,即产量基本能够保证翻番,年复合增长率27.8%。
    我们认为,晋煤集团成为公司的实际控制人之后,在发展战略支持、业务协作、资本运作等方面均有可能面临良好的发展空间,看好公司未来的发展前景。目前从内生性角度看,公司也具备良好的成长性。根据晋煤集团2011年经营数据:2011年晋煤集团营业收入突破1100亿元,资产总额累计达到1480多亿元,首次成为双千亿企业,实现利润58.52亿元,成为山西五大煤炭集团中利润最高的企业,实力非常雄厚。
    本次公司对焦化厂的关停将对业绩产生重大影响,特别是焦化资产一次性减值损失可能大幅调将2012年业绩,但2013年将体现煤炭业务强劲盈利,业绩有望大幅增长。在不考虑资产减值损失的假设前提下,我们预测公司2012年~2014年归属于股东净利润3.04亿元、7.10亿元、8.95亿元。折合每股收益0.59元、1.38元和1.74元,同比增长47%、133%和26%。虽然目前静态估值处于行业较高水平,但考虑到公司良好的成长性及发展前景,维持公司"买入"评级,目标价格区间为22.29~24.73元。