铝主业亏损加剧
报告期电解铝均价略有回落，收入快速增长来自电解铝销量增加。去年发改委分别于6月和12月两次上调工业销售电价，我们测算吨铝电力成本分别增加234元左右和472元左右，导致公司铝主业全面亏损，去年四季度与今年一季度亏损逐步加剧。2013年新热电机组建成投产将使这一情况大为改观。
赵固能源投资收益稳步增长 由于煤价持续上升，公司参股的赵固能源业绩保持稳步增长，推动一季度投资收益同比增长14%，环比增长59%，是公司得以实现盈利，并且环比实现增长的主要原因。
盈利预测和评级
二季度以来，电解铝价格依然低迷，成本走高使公司经营压力不断加大，下调盈利预测，2012~2014年EPS 为0.53元/0.9元/1.43元。2013年公司业绩有望在铝价回升和自备电增加的推动下大幅增长，维持“增持”评级。
