2011年全年营业收入达697.6亿元，较去年同期增加79.62%；全年利润总额23.87亿元，较去年同期增长21.64%；归属于上市公司净利润11.16亿元，较去年同期增长48.11%.
点评：煤炭产量稳步增长、经坊煤业盈利突出：公司2011年生产煤炭741.54万吨，同比增加134.06万吨，增幅为22.07%.
公司主力生产矿井经坊煤业2011年产量达到325万吨，同时也贡献了公司大部分的利润。公司下属的凌志达煤业因其3#煤层在2011年开采完毕，而15#煤层的基建工程尚未完工，因此出现亏损。大平煤业因上半年开采遇到断层，导致停工2个月，从而使得盈利出现下滑。
煤炭贸易多增收、薄增利：2011年公司煤炭贸易业务较上年实现了较大的增长，全年完成煤炭贸易量达1.09亿吨，较去年同期增加4447.22万吨，增长68.45%；煤炭贸易收入达到615.67亿元，较上年增长80.95%.公司煤炭贸易的毛利率水平也略有提升，提升0.43个百分点，达到2.41%.不过由于公司煤炭贸易业务的毛利水平较低，因而虽然其占营业收入的比重很大，但对公司盈利贡献不明显。
公司增发收购集团小煤矿成为未来增长的基础：公司在2011年12月完成增发，收购集团鹿台山煤业等小煤矿，合计可增加公司产能达870万吨，权益产能达559万吨。这些矿井均已于2011年上半年开始陆续开工建设，预计将于2012年下半年及2013年上半年建成投产。投产后，将使得公司2013年、2014年的产量增长得到保证。
未来三年公司煤炭产量增幅将远超行业：随着公司本部大平煤业及凌志达煤业生产的恢复，以及铺龙湾煤业和霍尔辛赫煤业的完全投产，公司本部煤炭从2012年起将有较大的增长，2012年产量将超过1000万吨；随着经坊煤业下属的庄子河煤矿及镇里煤矿在2014年及2013年的投产，公司本部煤炭产量在2013年及2014年也将会继续增长。
因此，即使不考虑集团煤炭资源的再次注入，公司本部连同整合小煤矿，将使得公司未来几年煤炭产量增幅远超同行业水平。
投资建议：我们预计公司2012年、2013年、2014年将分别实现每股收益1.81元、2.55元及2.92元，以4月19日收盘价28.02元计，对应市盈率分别为15.45、10.97及9.58倍，给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示：未来煤炭价格下跌、公司小煤矿复产推后将会对公司业绩造成影响。
