下游行业煤炭需求不振。最新统计数据显示，4月份下游各产业除了化肥行业外，增速有明显放缓的迹象。其中，4月份全国火电发电量达3049亿瓦时，同比下降0.36%，环比下降10.6%；生铁产量达5678万吨，同比上涨2.7%，环比下降1.3%；水泥产量达1.97亿吨，同比上涨4.0%，环比增长9.7%.下游火电和钢铁行业产量的回落显示出，煤炭需求的增速明显受到了全国经济增速放缓的负面影响。
煤炭净进口量再创新高。2012年4月份硬煤及褐煤进口量达到2422万吨，同比大幅增长90.1%.1-4月我国累计煤炭进口达到8655万吨，同比增长69.6%.国际市场煤炭价格受到全球经济低迷、供给过剩的影响持续走软，目前国内动力煤和国际市场动力煤之间存在明显的价差，国际市场动力煤价格更有优势，中国煤炭净进口量逐月攀升且有继续增长的可能。
中煤协报告称一季度煤炭需求增速仅6.4%.中国煤炭工业协会近期发布了2012年一季度煤炭经济运行分析形势通报，初步数据统计显示，一季度全国煤炭消费量约9.04亿吨，同比增长6.4%，全国煤炭产量累计完成8.38亿吨，同比增长5.8%.全国铁路累计发运煤炭5.94亿吨，同比增长6.1%.受宏观经济增速放缓的影响，一季度煤炭产量，需求量以及铁路发运煤炭量的增长都放慢了脚步。
维持煤炭行业"领先"评级。短期内，由于受到需求淡季的影响，再加上南方近期出现大规模雨水天气，水电出力增大，恐将抑制煤炭需求。我们预计随着夏季的到来，以及三、四季度GDP增速的回升，下半年下游需求较上半年将略有恢复，维持煤炭行业"领先"评级。
重点关注公司。我们重点推荐兖州煤业，维持其"买入"的投资评级及HK$23.34的目标价不变，潜在上升空间达到75.2%.维持中煤能源"长线买入"投资评级和中国神华"中性"投资评级。同时，维持恒鼎实业"买入"的投资评级。
