港口库存高企，现货煤压力加大，合同煤料将补跌：秦港库存连升5 周攀升至800 万吨以上，外加今年2 季度来水情况好转以及进口煤量居高不下，未来一个月港口动力煤现货价料将继续下行，港口煤价下行也将逐步传导至产地价格。钢铁行业5 月粗钢日均产量仍维持高位，但钢材价格及毛利持续下滑，主产地喷吹煤、炼焦煤和焦炭价格陆续下行，我们预计未来一个月主产地合同煤价也将出现50-100 元补跌。

　　中报压力提前释放，逢低介入优质品种：我们维持行业中长期“看好”评级；短期宏观经济下行风险加大，经济后周期特征开始显现，煤价在未来一个月下跌概率较大，煤炭股短期估值承压隐含盈利下调风险，但降息预期和海外QE3 预期有望对股价形成一定支撑，我们认为未来一个月板块仍将以震荡为主，中报压力提前开始释放，建议投资者可逢低介入煤气化（淡化短期业绩，关注成长和转型），盘江（区域优势依旧），并同时关注冀中、平煤及潞安。

　　行业数据回顾：

　　全国产量小幅上升 三西产量小幅下滑：根据煤炭运销协会数据，4 月全国原煤产量3.20 亿吨，同比增加6.7%，环比增加1.6%；4 月山西原煤产量7900 万吨，环比下降2.9%，同比增长10.6%；4 月内蒙古原煤产量9575 万吨，环比下降10%，同比增长22.4%；4 月陕西生产原煤3764 万吨，环比增长11.6%，同比增长13.9%.

　　秦港调入上升调出下降 库存大幅上升：5 月秦皇岛港日均铁路调入量环比上升12.7 万吨/日至73.9 万吨/日，环比增幅20.8%；日均调出量下降0.2 万吨/日至65.9 万吨/日，环比降幅0.3%.秦港库存由4 月30 日的523万吨上升至5 月28 日的762，环比上升45.7%.4 月煤炭铁路发运量为1.43 亿吨，环比减少5.1%，同比上升6.8%.4 月港口发运量为5413 万吨，环比减少9.5%，同比减少1.1%.4 月社会煤炭库存达34700 万吨，环比上升8.1%，创历史新高。

　　电厂日均耗煤量小幅下降 粗钢产量小幅上升：5 月上中旬直供电厂日均耗煤337.0 万吨/日，较4 月环比下降4.9%.截止5 月20 日直供电厂煤炭库存较4 月底上升535 万吨至8887 万吨，环比上升6.4%，存煤天数由4 月底23 天上升至26 天。根据国家统计局数据，4 月全国粗钢日均产量201.9 万吨，环比增长1.6%；同比增长2.6%.据中钢协统计，5 月上旬全国粗钢创历史新高204.53 万吨后，5 月中旬粗钢产量微幅下滑至203.95 万吨，旬环比下降0.28%.

　　国际动力煤价小幅下降 进口量继续上升：5 月国际动力煤价格延续4 月跌势，澳大利亚BJ 煤炭现货价格由4月底的101.9 美元/吨跌至5 月底的95.0 美元/吨，环比下降6.8%.4 月煤炭进口量环比上升365 万吨至2505万吨，环比上升17.1%，同比增长126%；出口量下降4 万吨至83 万吨，环比下降14%，同比下降40%.

　　秦港动力煤价小幅下降 各主产地焦炭价格小幅回调：5 月秦港动力煤价小幅下降、山东兖州动力煤价小幅下降；贵州炼焦煤价小幅下降；山西、湖北和河北焦炭价格小幅下降；河南永城无烟煤价格小幅下降；河北喷吹煤价格小幅下降。