炼焦煤
去年我国进口炼焦煤4466万吨，同比下降5.5%,出口炼焦煤359万吨，同比增长215.6%.从产品结构来看，目前主焦煤、精焦煤基本维持供需平衡，而存煤较多的为1/3焦煤、气煤等炼焦配煤。未来的几年全球经济仍将运行在大周期底部，下游需求出现转势的可能性不大。前期在动力煤坑口价格大幅下跌之后，炼焦煤价格出现大幅补跌。尽管稀缺性因素支撑炼焦煤价格，具有较强的安全边际，但面对行业趋势性拐点，我们认为下半年国内炼焦煤价格仍有下行空间，但空间不大，维持炼焦煤行业强于大市评级。
炼焦煤行业评级：强于大市
动力煤
今年夏天全国大范围的电荒似乎难以显现，目前重点电厂库存相当充足，受动力煤消费萎缩的影响，进入5月份之后全国重点发电企业电煤库存继续保持着自今年3月份开始的增加态势，5月22日已经达到了8970万吨，平均电煤库存可用天数基本维持在26天左右，高库存对市场动力煤价格的压制已经十分明显。全国煤炭库存量大幅增加，秦皇岛港6月26日库存量达到895万吨，我们预计下半年动力煤需求仍将持续疲软，下调动力煤行业评级为同步大市。
动力煤行业评级：同步大市（下调
无烟煤
国内无烟煤出口量继续低位运行，进口量则在高位波动，去年累计进口无烟煤3610.6万吨，同比增长37.29%;出口无烟煤420.8万吨，同比下降1.1%,在煤炭价格普遍下跌的背景下，无烟煤价格表现相对抗跌，市场供需基本平衡。从今年一季报来看，在所以煤炭子行业中，无烟煤公司业绩受煤炭价格影响最小，具有一定的抵御市场风险能力，我们预计下半年无烟煤价格仍有下行空间，但空间不大，维持无烟煤行业强于大市评级。
无烟煤行业评级：强于大市（维持）
焦炭
去年11月山西省政府下发了《关于山西省焦化行业兼并重组的指导意见》。然而政策的指引并未给焦炭市场带来明显转机。去年全年焦炭产量累计增长11.8%,达到4.27亿吨，焦炭表观消费量为4.26亿吨，焦炭市场整体仍然出现产能过剩，"关小上大"往往是按"关大上小"的顺序操作，造成产能越关越大，而销售市场因为需求低迷已经步入退缩期，我们预计全年焦炭产量增幅将降至5%,保持在4.5亿吨水平，下半年焦炭期货价格仍将维持在低位徘徊。
焦炭行业评级：同步大市（维持）
投资策略
1）内外双杀，警惕系统性风险
2）以退为进，静待黎明破晓之日
