公司发布2012年中报，实现收入64.23亿元，增长36.02%；净利润4.79亿元，增长32.04%；全面摊薄EPS为0.39元。
我们的分析与判断：（一）煤价下滑背景下，业绩增长超预期难能可贵上半年国内煤价下滑10%以上的不利环境下，公司取得32%的业绩增长难能可贵，略超出我们的预期（30%）。公司一季度业绩增长48.20%，二季度单季业绩同比增长24.61%.（二）煤机业务稳健增长，煤炭业务放量增长上半年煤机业务收入达32.21亿元，同比增长21.22%，占总收入的50%；其中矿山自动化、机械化装备收入增长25.61%，洗选装备收入下降0.36%.煤炭生产业务收入达到9.93亿元，同比大幅增长49.37%；煤炭物流业务收入达到14.76亿元，同比增长82.68%.在营业利润结构中，矿山自动化、机械化装备业务贡献营业利润的51%；煤炭生产业务贡献33%；矿井生产技术服务与经营业务贡献9%.上半年煤价下跌，煤炭生产业务毛利率下滑4.92个百分点。我们认为公司煤炭生产业务主要依靠产量增长实现，上半年煤炭产量同比增长估计超过50%.（三）完成今年股权激励24%业绩目标仍有信心公司股权激励目标是扣非后净利润增长不低于24%.公司上半年业绩同比增长32%，下半年如能实现19%的业绩增长即能实现。
公司作为煤机全产业链综合龙头，传统“三机一架”产品仅占公司煤机业务50%左右，煤矿安全生产监控设备、电液控制系统、综采工作面快速搬家系统、防爆胶轮车等业务进口替代和市占率提升，下半年煤机业务仍有望保持20%以上的增长。下半年煤炭价格有望逐步企稳，煤炭业务通过产量增长仍有望保持20%左右增长。
投资建议：
我们看好公司稳健增长的综合实力，预计2012-2014年EPS分别为0.94、1.17、1.42元，对应PE为12.2倍、9.8倍、8.1倍。目前估值较低，当前股价与公司股权激励行权价19.27元差距较大；给予“推荐”评级。
风险因素：煤价继续下跌、煤机需求萎缩。
