天地科技上半年实现营业收入 6,423 百万元，同比增长36.02%，归属于母公司股东的净利润为479 百万元，同比增长32.04%，按最新股本计算的EPS 为0.395 元。公司业绩增长符合预期，这主要是煤机装备与服务、煤炭生产与贸易都保持了良好的增长。
经营分析
煤炭需求疲软，投资增速回落：
根据中国煤炭工业协会测算，上半年国内煤炭消费19.7 亿吨，同比增长2.8%，增速较去年同期回落6.6 个百分点；上半年，国内煤炭产量同比增长5.6%，其中6 月单月增长1.6%，显示需求疲软。由于库存增加、销售压力增大，煤炭投资增速也有所回落，今年1-6 月，煤炭行业完成固定资产投资额2,103 亿元，同比增长23.1%，较1-3 月累计增速回落12.0 个百分点。从行业内主要煤机企业的反馈来看，上半年订单保持了增长，但增速逐渐回落。
主要业务保持较快增长：
上半年，公司的煤机产品、技术服务、工程服务、煤炭生产、煤炭物流的销售收入均实现了20%以上的增长。这主要2011 年（新签合同121 亿元，同比增长29%）及2012 年上半年新签合同增长（我们估计增速应在20%左右），按期进行交付所致；同时，山西王坡煤业的产能逐渐增加（2011 年产量约为200 万吨，预计2012 年底将具备300 万吨的产能），推动煤炭生产业务实现49%的销售收入增长。
毛利率有所回落：
上半年，公司煤机产品的毛利率为31.50%，较2011 年同期小幅回落1.0 个百分点；而受到煤炭价格回落影响，煤炭生产业务的毛利率回落4.9 个百分点至62.77%。由于2011 年王坡煤业的煤炭销售价格是前低后高（全年含税均价约900 元/吨），而考虑煤炭需求疲软，预计2011 年下半年煤炭业务的毛利率较去年同期回落幅度更大一些。公司的各项费用水平控制良好，上半年销售费用、管理费用的增长率均低于20%。
应收账款增加：
公司6 月底的应收账款为3,755 百万元，比年初增加了1,127 百万元。1 季度公司的经营活动现金净流出478 百万元，而上半年为净流入26 百万元，显示2 季度的资金回款状况有所好转，但这主要是应付账款增加所致（2 季度增加了671 百万元）。
盈利预测和投资建议
根据订单形势，我们基本维持公司业绩预测不变，2012-2014 年营业收入分别为14,786，17,765 和21,119 百万元，净利润分别为1,132，1,370 和1,625 百万元；EPS 分别为0.932，1.129 和1.338 元。公司当前股价相当于2012 年的12.32 倍PE，我们维持“增持”的投资评级。
