投资提示：国内动力煤价继续起稳，但短期上涨动力有限，显著回升需等到3Q 末；随着业绩风险缓步释放，板块估值渐趋合理；重申利用盘整逢低布局业绩确定、增长良好的品种。A 股布局兰花科创、潞安环能和中国神华；H 股布局中
国神华，中报前后利用回调积极介入中煤能源和兖州煤业。重点关注政策（是否继续放松、力度多大）、投资（增速是否持续回升）、煤价（反弹持续性和幅度）和盈利（3Q 恶化情况）四大要素。关注中国CPI、PPI、投资、金融数据等信息。
理由：过去两周，西班牙国债收益率创欧元时代新高，意大利国债收益率也大幅飙升，欧央行会议未立刻采取行动，令市场失望；欧元区PMI 继续下跌至44.0（37 个月最低）。美国方面，FOMC 重申维持低利率到14 年底，扭曲操作将按计划执行到年底，但未暗示推出QE3；7 月非农就业数据超预期，市场情绪有所改善。国内方面，中央年中经济工作会议提出把稳增长放在更重要位置、加大财政货币政策对实体经济支持；7 月PMI50.1%，比6 月下降0.1 个百分点，制造业扩张动力呈见底企稳态势；但房价指数再次上涨。短期来看，地产调控加剧预期再起，政策放松力度仍有待观察，但板块盈利风险已部分释放，估值逐步趋于合理，建议有选择地布局回调充分、弹性高的品种。动力煤价弱势企稳，显著回升需等到3Q 末。随夏季用电高峰来临，电厂日均耗煤逐渐增加，库存逐步下降。截止7 月27 日，六大电厂库存总量为1493.6 万吨，可用天数为23 天，较6 月初30 天的库存天数有所回落，但仍高于去年同期18 天的水平。受下游需求小幅回升带动，秦皇岛库存缓慢回落，但仍处高位，去库存尚需时日。往前看，随经济企稳、减产继续、旺季到来，及9 月大秦铁路检修前后的再库存，3Q 末煤价有望回升。国内外焦煤价格仍有下行压力。7 月上中旬全国粗钢日均产量197.6 万吨，环比回落1.6%，同比增长3.3%，而7 月以来钢材价格出现一定回调，显示需求仍有压力，加之传统高温多雨的淡季来临，未来粗钢产量回落的概率较大，预计焦煤价格将继续承压。本周昆士兰优质硬焦煤离岸价大幅回落（两周下跌13.9%至185.6 美元/吨）反映出海外市场供需基本面依然疲弱。无烟煤需求平淡，预计价格仍将弱势盘整。农业用肥处于淡季，无烟煤价格将继续小幅调整。
估值与建议：整体估值渐趋合理，利用盘整逢低布局业绩相对确定、长期增长良好的品种。A 股逢低布局兰花科创、潞安环能和中国神华；H 股逢低布局中国神华，中报前后更积极关注中煤能源和兖州煤业的长期投资价值。兰花科创大宁矿和尿素业务扭亏将确保2012 年业绩，未来3 年产量将持续快速增长，2012 年P/E 为12.3 倍。潞安环能整合矿投产将确保2013年快速增长，资产注入空间大，2012 年P/E 为15.0 倍。中国神华增长稳健、执行力强、一体化模式优势显著，电力业务有效对冲煤价下跌的风险，A/H 股2012 年P/E 分别为10.6 和10.9 倍。中煤能源2013 年增长前景良好，集团资产注入确定性较高，A/H 股2012 年P/E 分别为13.3 和9.7 倍。兖州煤业3Q 业绩仍有压力，但风险有所释放，2013 年协同效应开始显现，A/H 股2012 年P/E 分别为16.2 和8.2 倍。鉴于国内外宏观的疲弱，以及中国难有大规模刺激的再次推出，我们的建议仍然是波段交易性策略，并非长期持有性推荐。我们认为短期煤炭股下行风险大概5-10%，而后续随煤价旺季起稳和宏观预期反弹的上行空间大概20－30%，持续时间也不会超过1－2 个月（十月面临欧债再次到期高峰，四季度还有美国大选的不确定性等干扰因素）。我们的A 股全年盈利预测仍然平均比市场共识低15-20%左右，港股低8-18%，并认为在中报期，卖方会逐步下调全年盈利。可以利用股票的盘整建仓，为波段性反弹布局。
风险：煤价跌幅超预期；经济放缓幅度超预期；政策放松节奏慢于预期；欧债危机反复。
