2012年上半年煤炭板块营收、净利规模同比上涨26%、7%。上半年19家煤炭企业营业收入同比增长26%,归属于母公司股东的净利润同比增长7%。扣除大盘股中国神华后,煤炭板块营收和净利同比分别增长28%、-4%。
其中,14家营收同比实现增长,12家净利润同比下降。以量补价带动营收增长,但生产成本、三项费用同比分别增长38%、25%,侵蚀利润空间。
2012年上半年煤炭企业盈利能力持续下滑。上半年煤炭企业盈利能力降至2008年来最低点,板块综合毛利率、净利率、净资产收益率分别为27%、12%、10%,同比减少6、2、0个百分点。仅有盘江股份、永泰能源、国投新集、兰花科创盈利能力同比上升,主要受益于成本控制得力,吨煤成本负增长,同时煤价相对坚挺,及收购煤矿并表带动。
2012年上半年煤炭板块应收账款同比增长70%。上半年19家煤炭企业应收账款总额为540亿元,同比增长70%,扣除中国神华后同比增长80%,绝对数额与增速均创2010年以来新高,显示当前经济不景气,企业回款压力较大。从应收账款占营业收入比来看,露天煤业、平庄能源、永泰能源的比例达到或超过40%;兰花科创、神火股份、兖州煤业、平煤股份、恒源煤电的比例在10%以内,回款情况良好。
2012年上半年煤炭板块经营活动现金流同比下降35%。上半年煤炭板块经营活动现金流为579亿元,同比下降35%,中国神华的现金流占比达到61%。扣除中国神华后,煤炭板块经营活动现金流同比下降36%。2012年以来,煤炭板块经营活动现金流首次下降,1季度降幅为9%,2季度则扩大至35%,显示当前企业经营压力增大。
2012年下半年煤炭运行展望:焦煤价格仍有下跌惯性,动力煤行业最差时期已经过去,企业业绩3季度将跌至谷底,4季度有望迎来拐点。
2012年下半年煤炭行业投资标的:估值低、高成长、回款良好。随着煤炭板块股价的连续回调,当前板块平均市盈率已经跌至12倍附近,部分个股估值10倍,已经具有一定安全边际。在行业弱市调整的情况下,企业经营压力加大,回款情况值得重点关注。在煤价难以大涨的情况下,未来煤炭企业业绩的提振主要来自量能增长,具有产能释放、外部收购与资产注入预期的企业业绩有保障,建议重点关注国投新集、永泰能源、兰花科创、盘江股份、山煤国际。注意煤价持续下跌、资源税从价计征风险。
2012年煤炭行业中报综述 以量补价营收增长 28%净利润下降4%
日期：2012-09-11 来源：民族证券 作者：本站整理
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