上半年，煤炭市场供过于求

　　下半年，煤炭市场再平衡。需求侧，政策趋于宽松，宏观经济逐步底部趋稳，从动力煤来看，季节性因素有利供需形势改善，水电丰水期过去，火电量将触底回升;供给端，煤炭产量增速放缓，同时进口煤量高位回落。

　　动力煤价趋稳，四季度有望迎来反弹，炼焦煤价格逐步趋底。动力煤供需形势环比改善，价格趋稳反弹。钢铁行业盈利较差，减产预期强烈，打压钢焦产业链，三季度炼焦煤价格大幅下跌20%后逐步趋底。

　　产能过剩出现，煤价反弹有限。大规模煤矿整合改扩建，使得供给曲线右移，客观上造成了产能过剩。未来经济转型期，高耗能行业受到压制，能源消费弹性系数降低，极大缓解了供需矛盾，预计未来煤价将呈平稳态势。

　　投资策略：“推荐”评级，短期谨慎为主，逐步关注政策放松下的估值修复。

　　三季报业绩承压，估值优势不在，短期谨慎，未来投资机会在于：调整充分后的反弹;预期经济企稳向上拐点的出现。

　　公司推荐：煤种顺序：动力煤>>无烟煤>>炼焦煤，逐步关注成长确定、资产注入预期公司：永泰能源、山煤国际、大有能源、潞安环能、国投新集、中国神华。

　　风险提示：宏观经济回落幅度超出预期;资源税从价征收