9月份中国神华(33.35,-0.05,-0.15%,实时行情)(01088 HK)的煤炭产销量月环比均轻微下跌，而中煤能源(7.7,-0.01,-0.13%,实时行情)(01898 HK)的自产煤产销量均出现月环比改善。9月份，中国神华自产煤产量为24.3百万吨，同比增7.0%，商品煤销量为36.7百万吨，同比增12.6%。中煤能源自产煤产量为9.30百万吨，同比增14.3%，自产煤销量为10.4百万吨，同比增31.6%。2012年首9个月，中国神华自产煤产量为230.9百万吨，同比增10.0%，高于我们12财年产量预测增速(6.4%)，商品煤销售量达到329.9百万吨，同比增15.2%，也高于我们12财年的销量预测增速(10.7%)。中煤能源的12年首9个月的自产煤产量则为82.43百万吨，同比增6.4%(我们预测12财年同比增5.4%)，自产煤销量为80.08百万吨，同比增6.6%(我们预测12财年同比增5.5%)。
最近国内动力煤炭市场有所回暖，秦皇岛5,500大卡动力煤价格回升至645元/吨，港口库存也下降至538万吨。但是沿海煤炭运价连续6周下跌，并且截至9月20日的全国主要电厂煤炭库存达到了8,828万吨，库存天数达到27天，预示着电厂在冬季前的补库存活动可能已基本结束。短期而言我们不看好煤价反弹的力度。但是在全球流动性转向宽松的预期下，我们仍然维持对煤炭行业的“跑赢大市”评级。
我们目前的行业首选为兖州煤业(12.7,0.00,0.00%,实时行情)(01171 HK)，评级为“收集”，目标价为14.80港元，相当于11.3倍/10.0倍/9.6倍的12/13/14财年市盈率。
