投资要点
2012 年12 月31 日，商务部、海关总署公布《2013 年出口许可证管理货物目录》，其中，焦炭不再实行出口配额许可证管理，改为实行出口许可证管理。企业出口焦炭货物时，凭出口合同申领出口许可证，无需提供其他批准文件。该目录自2013 年1 月1 日起开始执行。我们认为，焦炭出口配额及出口关税的取消主要受WTO 诉讼压力，将刺激2013 年焦炭出口量激增。
焦炭出口关税及配额陆续取消，焦炭出口量将激增。我国对焦炭实行出口配额管理及关税管理，严格控制焦炭的出口量。2012 年，焦炭出口配额共计900 万吨，分为一般贸易焦炭出口配额及边贸焦炭出口配额，其中，获得一般焦炭出口贸易资格的共38 家企业，配额总量为848 万吨(第一批424 万吨，第二批424 万吨);获得边贸焦炭出口资格的企业共计12 家，配额总量为52 万吨。之前财政部已发布的《2013年关税实施方案》显示，取消焦炭产品40%的出口关税。这意味着我国自2004 年以来不断上调的焦炭出口关税将从2013 年起取消。2004 年，国家取消焦炭产品的出口退税，之后不断上调出口关税，直至2008 年出口关税上调至40%。焦炭出口关税的征收导致焦炭出口量大幅下降，预计2012 年出口焦炭仅101 万吨，占2012 年出口配额的11.9%。
多重因素利好焦炭基本面持续改善。利好因素主要包括：(1)整体宏观经济及政策因素向好;(2)下游钢铁行业回暖，产量维持高位(截止12 月，粗钢日产量为192 万吨)及钢铁产业链整体补库存启动，钢企开工率提升;(3)焦炭出口关税及配额取消等。受利好因素影响，9 月份以来，焦炭行业基本面持续改善。焦炭价格上涨，其中，主产区二级冶金焦价格持续上涨200~450 元/吨;焦化企业开工率持续攀升，截止2012 年12 月，产能>200 万吨上升至87%，产能<100 万吨企业上升至77%，产能100~200 万吨企业上升至79%。我们认为，已经启动的钢铁产业链补库仍将利好焦炭价格在一季度阶梯型上涨，同样将利好冶金煤企业。
焦炭出口短期影响不大，但为国内焦煤企业打开了更为广阔的市场空间。焦炭价格一般是主焦煤价格的1.2倍，如现在焦炭价格是1650 元/吨，则对于的主焦煤价格差不多是1350 元/吨，而焦化企业只能对应微利状态。2013 年焦炭出口关税已经取消，出口配额制改为许可证制，但短期对焦炭出口的拉动作用有限：主要原因是国外焦煤价格低于国内，导致焦炭企业短期没有出口动力(截至2013 年1 月4 日，澳洲硬焦煤FOB大约是160 美元/吨，到中国的CFR 为173 美元/吨，对应中国价格1280 元/吨，低于国内价格1350 元/吨)。然而从长期看，一旦国际焦煤价格高于国内，则焦炭出口相当于为国内焦煤企业打开了更为广阔的市场空间。
我们认为，焦炭出口配额及关税的取消将刺激长期焦炭出口量增加，国内的焦炭市场更加市场化定价。但国家为保障国内焦炭的供应，同时以防止国内成为焦煤加工的世界工厂(进口焦煤然后出口焦炭，利润率极低且污染环境)，政府仍将会加以控制。随着钢铁价格上涨，焦煤行业基本面改善，两类企业将受益：
冶金煤企业：冀中能源、永泰能源、盘江股份、潞安环能、西山煤电、开滦股份;
焦炭加工企业：山西焦化、宝泰隆等。
