国际能源网讯：近期华东和中南地区水泥价格逐渐回落，受天气和淡季需求情况影响水泥价格持续下调，目前看价格仍然存在下调压力，考虑到季节性因素，目前的价格调整幅度尚在预期之中；京津冀地区在经历了前期的低迷之后，限产保价有望为今年的业绩恢复奠定良好的基础。从估值来看，在经历一轮估值修复过程之后，板块市净率估值恢复到相对合理的水平（我们重点关注的上市水泥公司平均市净率为1.6倍），板块估值进一步提升空间相对有限。中长期关注在弱市环境下具有低成本优势的海螺水泥；短期关注目前市净率估值偏低、盈利有望从困境中逐渐反转的冀东水泥、金隅股份。

    水泥产量自12年11月产量增速加快，库容比逐渐升高。2012年1-11月份全国水泥产量累计同比增长7.50%,达到20.1亿吨；熟料产量累计同比增长1.18%,达11.82亿吨。11月份单月水泥产量为2.01亿吨，单月同比增长9.40%。从12年前11个月的数据来看，水泥产量累计增速水平较以往明显降低，但近四个月增幅稳中有升。西北地区水泥产量累计同比增长24.31%,华北和地区产量增速为负值。从库容比来看，自2012年11月以来全国平均水泥库容比逐渐升高，由12年11月初的66升至72,华东和中南由60升至70。

    基建和地产需求复苏，推动水泥需求增长。截至2012年11月，我们跟踪的基建固定资产投资累计为6.64万亿，累计同比增长13.95%。2012年前11月份道路运输业固定资产累计同比增长7.40%,铁路固定资产投资同比增长3.10%至5,070亿元，其中基本建设投资同比增长9.00%至4,319亿元，11月份单月基本建设投资为701亿元。房地产方面，2012年1-11月全国房地产开发投资完成额为6.48万亿，累计同比增速为16.70%。整体来看房地产和基建投资增速虽然较以往有所放缓，但12年下半年以来增速逐渐回升有利于水泥环比需求的改善。

    东南部水泥价格阶段性回落，全面复产后价格承压，京津冀地区推动限产提价备战13年。12年12月末全国平均P.O42.5号水泥价格环比下滑2.5%至340元/吨，同比价格下跌10.9%。其中华东和中南地区受阴雨和降温天气影响，下游需求表现不佳，企业库存持续上升，致使水泥价格提早进入下行通道，12月价格环比分别下降4.9%和4.1%,区域内企业正酝酿新一轮停产保价措施。12月底华北地区主要企业计划13年1-2月省内所有熟料生产线停产，并将水泥售价提高，短期内区域处于销售淡季，执行效果须待旺季检验。

    水泥新增产能持续释放，长期去产能过程不可避免；短期关注仍有估值提升空间的低PB股，中期关注华东和京津冀地区协同下企业盈利好转带来的阶段性机会：2012全年新增熟料产能大约1.66亿吨，新增新型干法产能占上年年底新型干法产能比重为11.5%,产能释放压力仍然较大，13年预计仍将新增1亿吨左右熟料产能，其中京津冀和华东地区产能增长明显放缓，短期关注目前市净率估值偏低、盈利有望在13年反转的冀东水泥、金隅股份，中长期关注弱市环境下具有低成本优势的海螺水泥。