国际能源网讯：公司发布2012 年年度报告，报告期内公司实现营业总收入312.29亿元，同比增长2.82%;实现归属于上市公司股东的净利润18.10 亿元，同比减少35.7%;每股收益0.5745 元，同比降低35.7%。其中四季度营业收入79.89 亿元，同比增长6.7%;实现归属于上市公司股东净利润—1.07 亿元，同比减少134%，每股收益—0.034 元。业绩低于预期，煤价低位致四季度业绩低迷：公司业绩低于市场预期，四季度利润降幅较大。公司煤炭销售价格在三季度末降到低点，四季度公司煤炭销售价格低位运行，因此分季度看四季度平均煤价较三季度仍呈继续降低的趋势，致四季度毛利率降低4.9 个百分点至21.54%，加上三费的增加，净利润率降至-1.14%。
三项费用率增加明显：公司2012 年三项费用率同比增加约3 个百分点至18.47%。其中销售费用率上升3.15 个百分点至7.2%，主要由于子公司晋兴公司销往港口的煤炭量增加，导致运输费用增加较多。财务费用增加2.83 亿元至7.24 亿元，主要系子公司短期和长期借款增加，利息费用增加所致。
四季度成本增长较多，期待13 年成本控制效果：四季度收入同比和环比分别增长6.69%和5.75%，同期成本同比和环比涨幅15.33%和16.12%，四季度成本增长较多，部分与年底计提费用有关。公司计划13 年继续加强成本控制，吨煤成本有望进一步下降。
首次给予“持有”评级：我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.48 元、0.66 元和0.76 元，对应PE 分别为25X、18X 和16X。首次给予公司“持有”评级。
风险提示：煤炭价格超预期下跌，经济复苏力度过弱
