国际煤炭网讯：今年一季度国内动力煤行情低迷。环渤海动力煤指数从2012年11月14日开始，已经连续19周在下行通道中运行，累计下跌26元/吨至617元/吨，跌幅为4.0%.造成国内动力煤价持续下行的原因主要有：1）港口煤炭库存量高位运行。秦皇岛港口库存从年初的617.7万吨一路攀升至3月末的834.3万吨，目前仍处於700万吨以上水平。2）下游火电厂需求低迷。由於2月份的春节长假前後工业用电量下降，一季度火电发电量减少，再加上电厂存煤充足，电厂采购积极性不高。3）进口煤炭挤占了沿海地区的用煤需求。从今年前两个月的进口数据来看，虽然煤炭进口量较2012年底有所回落，但仍然可观，1-2月煤炭净进口量（含褐煤）达5，259万吨。

    大秦铁路检修将缓解环渤海港口库存压力。据太原铁路局消息，今年大秦铁路的春节检修时间为4月13日至5月7日，为期25天。每天“开天窗”停电检修3-4小时，煤炭运量计划每日减少29万吨，预计每日影响北方港口（秦皇岛、曹妃甸、京唐港）运量为25万吨，其中，影响秦皇岛港进煤15万吨左右。因此，检修期间，北方港口进煤量将累计减少约625万吨，秦皇岛港口进煤量将累计减少约375万吨，届时港口的煤炭库存将有明显的回落，4月-5月港口供需宽松的低迷运行形势将有望改善。

    未来动力煤市场供大於求的格局不会改变。全国重点电厂库存由2月末的8，230万吨下降至3月末的7，393万吨，下降幅度达10.2%.存煤可用天数从25天下降至20天，且有继续下降的趋势。在港口和电厂库存压力有所缓解的情况下，预计二季度港口动力煤价格将有望止跌企稳。但由於目前宏观经济回暖的势头不明显，今年煤炭需求还将维持低速增长，再加上进口煤的补充，动力煤市场供大於求的格局将不会改变，未来动力煤价格仍将低位运行。

    维持行业“同步”评级，重点推荐中国神华。在大秦铁路检修有助於去年末至今一路下跌的港口动力煤价企稳，但动力煤市场整体供大於求的格局不会改变，我们维持行业“同步”评级。我们覆盖的三家香港上市的主营动力煤的国有煤炭企业中，中国神华的一体化优势确保了其业绩风险相对更小，目前股价对应的估值为8.6倍2013PE.维持其“买入”的投资评级。