国际煤炭网讯：基本面乏善可陈，机会仍需等待。3月份PMI指数显示经济复苏虽在延续，但复苏的动能已然减弱，而清理影子银行及地产调控升级对房地产投资及基建投资将产生一定的负面影响，给羸弱的经济复苏进程增添了一层不确定性。需求不振叠加库存高企以及两会后煤炭产量逐渐释放，二季度煤炭供求宽松，煤价承压，旺季不旺。在此背景下，煤炭股也就缺乏趋势性上涨的驱动力。
3月PMI低于市场预期，显示经济复苏动能减弱。3月PMI指数50.9，连续6个月保持扩张，显示经济仍处于复苏进程之中，但环比来看，PMI指数仅上升0.8，明显低于历史平均3.05的升幅，经济复苏的动能已经开始减弱。
清理影子银行降低社会融资总量，提升融资成本。银监会对于影子银行的清理无疑将导致社会融资总量增长放缓，提升融资成本，导致实体经济流动性趋紧，影响地方融资平台融资，未来基建投资难以维持高速增长。与此同时，房地产企业尤其是中小房企资金面也将受到影响，进而制约地产企业的投资行为。
国五条的实施令地产投资增长增添了不确定性。去年四季度商品房销售量价齐升引发了市场对房地产投资再度升温的预期，但“国五条”的出台令地产投资再生变数。从4月开始各地进入调控细则落实期，预计二季度二手房成交将环比明显下降，市场再度进入观望期，打击开发商的投资热情。
旺季不旺，库存高企，煤价承压。目前，电厂、港口煤炭库存仍居高不下，两会后整合矿部分复产导致供给增加，发电量增速依然低位徘徊，二季度动力煤仍然面临去库存的压力；焦煤方面，钢厂的日均钢铁产量创近期新高，钢材社会库存也位于高位，但目前下游订单旺季未见明显好转，预计钢价将稳中有降，钢厂生产及采购原材料的意愿降低，焦煤价格仍将面临一定的下行压力。
股价反弹的催化因素。在经济弱复苏及煤价承压的背景下，煤炭股难有趋势性的机会，而短期的交易性机会需满足几个必要的条件：1、煤价止跌企稳；2、地产调控及影子银行清理的负面影响低于预期，或政府出台新的政策以对冲其对经济的负面影响，经济复苏预期再度走强。
投资评级及上市公司推荐：维持对行业“中性”评级，投资标的的选择上偏向估值较低，防御性较好的品种：中国神华、中煤能源和兰花科创。另外密切关注地产调控及影子银行清理对经济的负面影响，如果实际影响低于预期或政策出台新的政策对冲其负面影响导致经济复苏动能转强，则配置弹性较高的焦煤上市公司：潞安环能、冀中能源和盘江股份。
