煤炭板块表现仍不佳。4月煤炭开采指数下降7.37%，与此同时上证综指下降2.62%，沪深300下降1.91%，煤炭板块弱于上证综指4.75个百分点，弱于沪深300指数5.46个百分点，在所有板块中跌幅仅好于航运板块。

　　全国煤炭产量继续收缩，预计5月煤炭产量环比增长明显。1-3月，全国原煤产量为8.3亿吨，同比下降0.95%，其中3月原煤产量为2.9亿吨，同比下降1.69%，环比增长9.43%.我们认为前4月受春节、两会及大秦铁路检修影响，煤炭产能释放受到一定影响，预计5月检修完成之后，产量环比增长明显。

　　进口煤炭增速继续回落，绝对值仍大。1-3月，我国进口煤炭8000万吨，同比增长30.1%，较2月增速34.3%下降4.2个百分点，其中3月进口煤炭2615万吨，同比增长22%，环比增长12%.

　　动力煤价维持弱势，焦煤价格下行压力大，无烟煤价偏弱。前4月春节、两会及大秦铁路检修抑制了部分煤炭产能释放，预计5月产量环比增长明显；直供电厂库存维持高位，电厂采购意愿不强，而进口煤炭总量又很大，煤炭供给宽松局面难改，再加上未来水电发电量有望提升，挤出效应显现，使煤炭需求不足雪上加霜，预计未来动力煤价格仍维持弱势；尽管4月钢材库存较3月下降，但相比历史水平仍维持高位，受下游需求恢复缓慢的影响，我们认为整个五月钢材终端需求基本面很难有大的改观，钢材价格维持弱势，焦煤价格难有大起色；进入5月，春耕启动有望带动化肥需求上升，尿素再次大幅回调的可能性偏小，预计无烟煤价格偏弱，未来有望上涨。

　　投资策略。在宏观经济弱复苏的背景之下，煤炭终端需求恢复缓慢，煤炭市场将维持弱势，即使需求有所改善，市场超预期的可能性也较低，煤炭板块趋势性投资机会较少，4月整个煤炭板块再次大幅下跌，弱于大盘，因此建议关注板块超跌反弹带来的交易性机会，关注上市公司诸如永泰能源、兰花科创、大有能源、冀中能源、潞安环能、国投新集等。

　　风险提示：宏观经济下滑超预期，致煤价大幅下跌；进口煤量大冲击国内市场。