国际煤炭网讯：伊泰煤（3948HK）是在港上市的动力煤企业中唯一在2012年实现30%以上平均净资产收益率水平的公司。在当前的动力煤熊市环境中，该公司的吨煤生产成本和毛利率仍然保持着较强的竞争优势。我们预期该公司今年也会受到疲弱的市场环境的冲击，但是我们对其增长潜力仍然乐观。基于我们对该公司2013的每股预测收益，公司股价目前仍较有吸引力，因此我们维持“买入”评级，目标价不变。

    吨煤生产成本极具竞争优势：伊泰煤的吨煤生产成本在2012财年仅为94.6元/吨（人民币，下同），在所有的在香港上市的煤炭企业中属于最低水平。伊泰煤的吨煤生产成本仅为中国神华（1088HK）、中煤（1898HK）、兖煤（1171HK）的70%、40%和30%.公司低成本的竞争优势主要来自公司拥有的高质量的煤储资源、作为私营企业所享有的灵活的用人政策和作为在中国内蒙古西部的煤炭产商所能享受的优惠税率。

    长远盈利增长和资源优势：受惠于内部整合和技术升级，伊泰煤炭在过去几年实现了快速的产量和盈利的复合增长。在从2009到2012年四年期间，其销售总额和净利润年复合增长率分别达到32%和21%.此外，公司拥有的自营铁路系统大大提升了公司的煤炭运输能力，进一步强化了它的竞争优势。

    维持“买入”评级，目标价50.54港元：伊泰的净资产收益率和成本效益均在同行中名列前茅，这有助于该公司在煤炭价格反弹的时候首先抓住机遇。我们的上述目标价格对应10.4倍2013年预测市盈率，较现价有23.3%的升幅。

    风险因素：1）煤炭价格的持续下滑；2）供给与需求的不平衡；3）下游产业的商业周期转变。