7、8月是高温季节，中国传统的钢材消费淡节，但今年的7、8月却给钢材市场带来一波又一波的惊喜，7月初钢材小幅上涨后，8月初钢材再次迎来上涨机会，两次上涨使期螺从6月底的3442上涨到8月中旬的3848点位，上涨了406元或11.8%。主力合约1401月开盘价3655，最高价3848，最低价3636，收盘价3753，月环比增长109点或2.99%，总成交量为3859.4万手，月环比下降1760.8万手。
图1：螺纹主力合约1401月K线图
数据来源：文华财经
第二部分 基本面分析
1、 宏观经济面回顾及点评
(1) 宏观经济面开始趋好，后期或将延续。
8月，中国汇丰PMI初值为50.1，比7月PMI终值47.7高2.4个点，创4个月高位，高于此前彭博社48.2的预期。汇丰制造业PMI在连续三个月徘徊在收缩区间后8月反弹至50.1，并创下2010年8月以来最大升幅汇丰中国制造业PMI重返50荣枯线上方，进一步预示中国经济复苏态势延续。
7月末广义货币增长14.5%，狭义货币增长9.7%，7月末，广义货币(M2)余额105.24万亿元，同比增长14.5%，分别比上月末和上年同期高0.5个和0.6个百分点；狭义货币(M1)余额31.06万亿元，同比增长9.7%，分别比上月末和上年同期高0.7个和5.1个百分点； 货币供应量从年初到目前一直保持较宽轻的货币政策，下半年将继续执行稳健的货币政策，如有需要也只会做一些微调，今年供货供应量应远超过年初计划的13%。
2.钢市产业链分析
(1)铁矿石、焦炭原材料价格上涨较快，钢材成本受压。
①铁矿石上涨强劲，再次处于上涨的强势地位。7月份，铁矿石因港口库存处于历史性低位，价格启动快于钢材价格的上涨，8月份，铁矿石再次领先于钢材价格的上涨，两个月下来，铁矿石价格上涨比例远高于期螺1401的11.8%上涨幅度，CFR中国北方62%品位的普氏铁矿石价格指数从6月底的112.75美元/吨上涨到7月底的130.5美元/吨，8月底再上涨到141美元/吨，上涨幅度高达25%。铁矿石价格的上涨空间过大而吞噬了钢厂的利润，使本来开始转亏为盈的钢厂再次走向亏损的边缘。②焦炭价格开始补涨，涨幅超过预期。7月，在钢材产业链上的铁矿石与钢材相继上涨过程中，焦炭因地位较弱，只能唉声叹气横盘休整，8月在铁矿石与钢材的再度上涨带动下开始发力，上涨的动能与动力超出预期，连焦1401从8月1日的1461上涨到8月底最高的1682，上涨221元或15.1%。钢材原材料铁矿石与焦炭的上涨幅度过大，使钢厂后期不得不面临成本压力。
图2： 铁矿石价格走势图 图3：焦炭主力合约价格走势图
数据来源：wind、华联期货研究所 数据来源：wind 华联期货研究所
(2) 粗钢产量续继维持高位，维系窄幅波动。近期来我国全国粗钢日均产量一直较稳定的维系在210万吨左右，一方面，尽管7月份开始北方地区实行严厉的环保政策、节能减排、淘汰落后产能的措施，但粗钢产量并没有受多大的影响 ，没有像大家预期那样削减产量；另一方面，随7月份钢材价格的上涨，市场需求有所好转，贸易商采购积极性有所提高，钢铁行业7月PMI指数为52.5，环比增长5.7上点，反弹站稳在50荣枯线上，钢厂相继多次提高出厂价格，钢铁行业也基本全面进入盈利时间点，但钢厂好像也没有多少追求利润的动机，8月份上旬与中旬粗钢日均产量仍然保持在214万吨和211.81万吨，环比增长2.69%与1.02%。反映出钢厂固定资产投资大，高炉的开关成本大，粗钢产能利用基本持系在一个较固定的比例，对价格一定区间内波动的缺乏弹性。
图4：全国粗钢日均产量与增长率
数据来源：wind、华联期货研究所
(3)钢材社会库存下降较快，但库存并没有真正消化。
当前钢材市场最好的利好消息便是年后去库存显著，8月份尽管钢材成交活跃，钢贸商囤货积极，但从全国的社会统计数据来看，钢材社会库存仍保持下降的速度，截止到8月30日，全国五大品种(螺纹、线材、热卷、冷轧和中板)社会库存量环比上周分别下降13.61万吨、-2.49万吨、6.75万吨、-0.48万吨和-1.27万吨，社会库存仍在下降，但下降速度开始减缓和触底反弹。考虑粗钢产量长期维持在高位运行，而7、8月份是传统需求淡季，加上这两个月里出现中部地区的持续高温天气和北方、南方的涝灾天气，市场反而出现淡季不淡的现象，由常理有相悖，为此笔者走访几家终端客户，了解发现终端提前布局了金九银十的旺季行情，早在6月就已经在悄悄备货，目前反而不进货了，当前库存的减少更是贸易商的采购与转移货物导致社会库存的下降。同时钢厂自有库存较大，半年报资讯数据统计显示，27家钢企2013年上半年存货总额约为1582.5亿元，而当期这些公司的净利润总额才约为36.8亿元，两项数字比较，存货为净利润的43倍。如宝钢股份(4.49, 0.02, 0.45%)原材料报告期内账面价值有所减少，而产品、产成品的账面价值则有不同程度的增加。社会库存的下降某种程度上是转移到钢厂的库存与终端的厂库了，实际并未消化。
图5：全国五大品种社会库存量
数据来源：wind、华联期货研究所
(4)下游需求不确定因素存在，资金面趋紧。
从2012年来，我国全社会固定资产投资比例同比开始出现下降，从24%左右的水平下降到20%左右，特别是今年以来，全社会固定资产投资比例仍在逐步下降，从2月的21.2%下降到7月的20.1%，尽管后期房企再融资重启，铁路基础建设扩大投资金额，全社会固定资产投资金额有可能得到提高，但当前经济形势并没有进入冰点，相继的大规模政策的出台将不太可能，投资比例仍有下降风险犹然存在。同时今年以来，我国货币政策尽管保持稳健，货币供应量M2一直高于年初设定的13%水平，但是钱荒现象和流动性偏紧时有发生，8月央行就多次进行公开市场操作逆回购释放流动性，银行间市场14天回购利率也出现跳涨，上海大额银行承兑汇票贴现率也处在较高位，钢贸企业的资金财务成本增加。
图6：全社会固定资产投资 图7：房地产投资完成额
数据来源：wind、华联期货研究所 数据来源：wind、华联期货研究所
第三部分 后市展望及操作建议
综上所述，7、8月两小波段行情是在库存降低快于市场预期，宏观经济数据不是那么悲观，环保风景、淘汰落后产能、固定资产投资加大等众多利好推涨所致，随利好消息的出尽，钢市将又回到产能过剩的现实中来，何况社会减少库存并没有真正消化掉，因此笔者认为：金九银十的到来并没有那么乐观，并不能期望能带来多大的利好，前期淡季不淡将造成旺季不旺的结果， 如9月上中旬终端需求没有上来，那可能旺季行情也将结束。操作上，中长线多头继续持有，若9月上涨后期压力位在3860，若无上涨则可退出或适当逢高做空。
