今年以来，A股市场的结构性分化演绎得淋漓尽致。上半年大盘反复震荡，创业板指数却走出一轮结构性牛市。6月份流动性的骤然收紧令大盘一泻千里。进入三季度之后，随着流动性紧张局面的缓解以及实体经济的改善，两市开始出现了一轮较为持续的反弹行情。
今年三季度，中国经济走出了二季度的低迷，经济数据逐月回升。与之相应的是，A股市场7月至9月呈现震荡反弹格局。成长板块强势不改，结构性机会频出，主题投资板块反复活跃，但有色、房地产、建筑建材等周期性品种持续低迷。三季度，在创业板指数不断刷新历史新高之际，市场风格的分化可谓登峰造极。
目前，市场普遍预计，在11月份三中全会召开之前，维稳预期将在一定程度上支撑市场情绪，投资者心态将会比较稳定，但我们对此持谨慎态度。从中观层面来看，近期中游工业品价格依然较弱，钢材价格持续疲弱、水泥价格旺季不旺。下游房地产等消费板块“金九银十”的传统旺季能否如约而至，还需数据验证。从当前市场活跃度和题材轮动角度来看，短期市场上行空间相对有限，除非10月份发布的经济数据再次超出预期，否则上证指数在2300点附近存在较大压力，因此在经济数据的靴子落地之前，还须谨慎对待。
我们认为，10月份经济层面能否继续改善成为四季度市场能否起跑的发令枪。倘若10月份的经济数据没有持续向好，反而二次“证伪”，那么市场在当前阶段性高位区域选择先向下修复也在情理之中，毕竟成长板块的高估值不会一直维持下去。不过，就整个四季度而言，市场持续走低的可能性较小。如果市场选择先行调整，那么出现先抑后扬格局的概率较大。除了经济层面的因素之外，四季度美联储量化宽松政策（QE）退出的时机、新股发行（IPO）重启时间以及地方债务审查结果等问题，都将构成影响市场走势的重要因素。这些不确定性因素将导致市场风险偏好下降。
从基本面来看，二季度A股上市公司业绩增速较一季度有所改善。2013年上半年，A股上市公司总的营业收入为12.78万亿元，同比增长8.65%，归属母公司净利润1.14万亿元，同比增长11.43%，利润增速相比于一季度提升了0.9个百分点。
从行业净利润同比增速来看，23个申万一级行业中共有17个行业实现了正增长，占比达到七成左右。其中，增速最高的是公用事业。电子、信息服务、信息设备和医药生物四大新兴行业，净利润同比增速分别为41.59%、22.27%、12.03%和14.56%，均超过了一季度和去年年报的同比增速。上半年净利润同比增速为负大多为传统周期性行业，如采掘、机械设备、农林牧渔、餐饮旅游、有色金属等。
今年企业盈利的持续回升，主要受益于经济回升拉动。从目前三季报业绩预告的情况来看，预计三季度企业盈利继续回升的概率较大。截至9月29日，沪深两市共有948家上市公司发布三季报业绩预告，有562家上市公司预喜，其中，155家预增，118家续盈，45家扭亏，244家略增。从行业表现来看，上游行业业绩表现较差，采掘、有色、交通运输板块增速依然为负；而信息设备、房地产、电子、信息服务、化工、医药等行业，三季报业绩增速表现居前。
由此我们认为，无论市场趋势如何演绎，四季度仍然不是配置资本品的时机。在行业配置方面，建议继续关注终端消费品的投资机会。从三季度的市场表现来看，在服务类的行业中，娱乐传媒、信息服务、通信设备、商业贸易、水利环境、旅游等行业均有不错表现。
从时间角度来看，在三季报披露之前，三中全会召开带来的政策预期将成为市场挖掘的重要题材。此次会议召开可能涉及到的生态文明发展、金融体制改革、经济体制改革以及民生等问题，将成为会议召开之前市场热议的话题。
而在三季报披露之后，市场将去伪存真，更加追逐确定性。届时有业绩支撑的行业将受益，结合消费类行业的成长性与当前估值水平，我们更加看好传媒、通信设备、乳制品、环保、医药行业在四季度的表现。
