投资要点
1、事件:
2013年10月12日,山西省煤炭工业局要求全省所有建设矿井(包括新建、兼并重组整合、持证改造等各类在建矿井)即日起一律停止建设,进行全覆盖安全大整顿。链接:http://202.99.195.11/cms/templet/default/ShowArticle.jsp?id=38720
2、分析
1、“停止建设”意味着在建矿井须停止工程煤的生产,在建矿(工程煤)的生产在安全整顿期间将不再合规。
2、工程煤停产可能影响全国7%的焦煤产能。2012年山西生产矿核定产能5.2亿吨,预计2013年生产矿井核定产能核定煤炭产能6亿吨左右,由于今年煤炭需求不景气,生产矿按20%(2012年山西9.1亿吨产量中包含工程煤量2.5亿吨,正常生产矿井实际产量在6.6亿吨,而当时核定产能5.2亿吨,超产幅度为27%)的产能超产测算,全年合规矿井产量达到7.2亿吨,剩余的将主要是在建矿井生产的工程煤,按照1-8月山西产量同比增长2.4%估算2013全年山西产量9.3亿吨,则工程煤全年产量估算为9.3-7.2=2.1亿吨,如果在建矿井(未达到)在此次政策影响下真的完全不能生产,则将影响山西23%左右的产能。按照山西优质焦煤(不含气煤)产量占全国30%,估算将影响全国近7%的焦煤产量。(假设在建矿井中焦煤产能占比和过去一样)
3、结论
山西省煤炭工业厅停止在建矿井建设的文件可能影响全国近7%的焦煤产能,如果严格执行且能持续(历史上常常是百日安全大检查),对焦煤价格将有较大正面影响。
投资策略与建议:
2013年2季度业绩年化焦煤行业PE整体20倍,三季度煤价下跌,但销量有所好转,预计3季度部分公司盈利有望较2季度改善,受焦煤库存较高影响,短期焦煤价格短期上涨乏力,但我们仍然认为即使不考虑此次安检事件,焦煤价格在2013年底和14年初仍有望看到10%左右的上涨。
