港股近期反覆上落，资金「炒股不炒市」，除追捧盈利透明度较高的科网及濠赌股外，亦积极发掘「走出谷底」股份。中资三大煤炭股今年来股价累泻29%至44%(神华(01088.HK) -0.450 (1.848%) 沽空 $7.18千万; 比率 11.539% 、中煤(01898.HK) -0.080 (1.653%) 沽空 $1.14亿; 比率 28.622% 及兖煤(01171.HK) -0.140 (1.763%) 沽空 $1.08千万; 比率 8.606% 今年来股价各累跌近29%、44%及39%)，已大幅跑输恒指同期升0.9%、国指累跌逾9%，煤股走势落後大市。不过，煤炭股自上周四股价「谷底反弹」，据秦皇岛煤炭网公布，截至昨(23日)止渤海地区发热量5500大卡动力煤，近一周每吨升2元至533元人民币，已连升两周，此前结束了自去年11月以来近一年持续下跌局面。
连投行大摩昨日亦转呔「唱好」，将内地煤股行业前景评级，由「符合预期」升至「吸引」。煤股中短期基本面似有转势迹象，或可洗走今年以来「霉气」；但亦有分析指，内地经济今季或明年增速将回落，在7、8月经高温天气及补库存後，上月发电已按月回落，需求仍取决内地经济形势，而煤股真正要面临「翻身」之日，现或仍言之过早。
【煤价涨两周 煤股低位弹】
煤炭股今年股价跑输大市，近年行业受产能过剩影响、政府为治理大气污染，未来潜在有政策出台抑制煤炭消费需求亦带来风险。行业龙头神华及中煤现股价，仅相当预测明年市盈率逾8至9倍，低於2009年金融海啸後以来均值13至14倍，均近4年低位，现价各提供预测明年息率4.8厘及近3厘。
近期除了秦皇岛动力煤价连升外，10月中旬华东沿江地区大部分电厂动力煤接卸价格每吨普遍上涨5元人民币，是自去年5月以来，历经18个月後，该地区电煤接卸价首次上涨。据秦皇岛煤炭网统计显示，自去年5月初至今年10月中，华东地区电厂电煤接卸价格累计每吨下降260元人民币，降幅达逾三成。
季节性因素，对煤炭业有一定正面支持，入冬之後，由於电厂将逐步增加煤炭储量，所以行业有「冬季储煤」行情说法，兼且大秦铁路[-0.72% 资金 研报]每年10月初展开例行检修，为期近15天，每天大概有4小时停电检修，据《秦皇岛煤炭网》指，大秦线在非维修时间日发运量保持125吨，而到了铁路集中修时，日发运量会保持95至100万吨，降幅为24%。而且今年秋修为期20天，较往年一般为15天的检修时间有所增加。分析预期，有助缓解当前煤炭市场供大於求的局面，煤价或将迎来反弹。
【季节因素助 经济成关键】
从煤炭市场供大於求的情况显示，只有国内对煤的需求增加，煤价才能得以回升，因此经济好转是促使煤炭市场复苏的最大关键因素。国家统计局日前刚公布今年首三季内地GDP增7.7%，第三季更增7.8%，但由於稳增长已取得一定成效，总理李克强近日强调，第四季度要以更大力度推进改革和结构调整，以推进改革为重中之为任务之下，料於年底前再推刺激经济政策措施的力度不高。兼且人行近日已暂停逆回购，再引发「收水」状况，不少经济师已预期，内地经济增长於第三季已经见顶，今季很大机会将回落至7.5%，甚至乎明年GDP亦将於7至7.5%水平区间上落，亦令市场预期今季发电量难望大幅增长。
申银万国[-0.41%]发表报告指，内地煤价近期涨价，使得国内价格优势迅速收窄，经近期提价後，目国内外价差已经持平，继续提价只会令国内煤价失去竞争优势，而令需求倒向国际煤炭，该行预料提价将不可持续，价格上升也使国内厂商毛利扩张，从而使得高成本的小矿复产，料未来几个月国内供应将上升，竞争仍趋於激烈。
【发电按月降 春天或未临】
内地6月经历「钱荒」後，总理李克强7月发表「保底论」，并指会适时适度微调措施保增长，兼且今年夏天处高温天气，内地7、8月的发电量分别逐步回升至4,795及4,987亿千瓦时，按年升8.1%及13.4%(对比5月及6月时各为4,104亿及4,253亿千瓦时，按年各升4.1%及6%)。但经历一连串补库存完成，及高温天气因素退却，值得留意是，以单9月计，全国发电量按月回落至4,310亿千瓦时，若以按年增幅8.2%计，较8月大幅回落。
若按国家能源部的9月全国全社会用电量4,448亿千瓦时，虽按年增10.4%，但增速较8月下降3.3个百分点。其中，9月工业用电量按年增8.1%至3,003亿千瓦时，比8月增长12%大幅回落(8月工业用电量为3,509亿千瓦时)，显示经济发展虽然持续向好。但内地经济增长目前预计正处於较平稳的状态，未来反弹的力度不会太大，料煤炭需求再大升空间有限，兼且国内煤价涨价後，未来进口煤或会增加，煤价的上涨之局或难持续，煤炭行业的春天，恐怕尚未来临。
