报告期内公司实现营收53.69 亿，同比增长9.29%；实现归属净利润5.67亿元。同比上升29.37%；对应每股收益0.986 元。

　　1、收入增长稳定，受美废价格影响毛利率小幅波动

　　2013 年Q3 公司实现营收20.96 亿，同比增长9.82%；由于赞比亚房建工程基本建设完毕，今年以来该工程确认收入同比下滑较大，公司整体收入增速一定程度上受其拖累。若剔除赞比亚房屋建设的影响，公司石膏板业务收入保持百分之十几的平稳增长。

　　2013 年Q3 公司实现归属净利润2.57 亿，同比增长24.84%，利润增长高于收入增长主要因为毛利率同比的提升；环比来看，3 季度毛利率同比2季度下滑1 个百分点，仍在高位震荡，波动原因可能来自美废价格的回升。

　　2、持续推进产能建设，2014 年有望达到目标

　　公司原计划2015 年实现20 亿平米的石膏板产能目标。截止今年半年度期末，公司石膏板产能达16.5 亿平米，同时北新和泰山在建产能分别达1.1 亿平米和1.7 亿平米，目前公司公告由控股子公司泰山石膏分别在甘肃、河南投资建设3000 和5000 万平米的石膏板产线，计划在12 个月完成建设。

　　公司现有产能、在建产能和拟建产能已达到20.1 亿平米，有望在2014 年提前实现20 亿平米的产能目标，预计未来两年公司销售规模将持续增长。

　　3、投资建议：维持买入评级

　　中长期来看，公司在石膏板行业内已是绝对龙头地位，竞争优势明显，不过由于市占率较高，使其估值也受限，其新的增长点要看其轻钢龙骨业务的开拓情况，目前仍需观察；短期来看，石膏板行业需求空间仍然较大，且公司积极扩充产能，预计销售收入规模仍将稳步上升，其较强的竞争力也将保证其盈利跟随规模一起增长；我们预测2013-2015 年EPS 为1.50、1.79、2.10 元，公司增长稳健，估值较便宜，维持“买入”评级。

　　4、风险提示

　　下游需求低于预期，原材料（如美废）成本持续上涨导致盈利能力下降。

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