核心提示
近期黑色金属产业链内部价格出现了一定的分化，螺纹钢期货价格出现了小幅反弹，我们以一个自上而下的角度对基本面进行了分析，通过构建的粗钢真实消费量指标对终端需求强弱进行判断，同时我们又以一个自下而上的角度对产量和库存数据进行多个维度的分析，构建领先钢材价格的领先指标。总体来看，钢材价格在短期内下行风险有限，12月份随着社会库存补库启动，钢价上涨的概率较高。同时我们基于库存周期变动推荐了螺纹钢期货的跨期对冲策略，多近空远将在短期成为主导，但随着补库的启动，多远空近将成为主导。
报告摘要
自上而下的基本面研究：由粗钢真实消费量判断终端需求强弱。以自上而下的方式，根据粗钢产量、钢厂和贸易商库存变动以及进出口数据对粗钢的真实消费量进行判断，从初步的判断结果来看，我们发现粗钢真实消费量的变化与螺纹钢期货价格的波动同步正相关，但是缺乏领先性，所以我们在后面的研究中将各个部分进行拆析，从一个自下而上的角度进行印证。
自下而上的基本面研究：多个维度，逐个击破。我们先从一个单一的维度对粗钢产量、钢厂库存、社会库存和钢材价格的相关性进行分析，总体来看粗钢产量与钢价存在季节性波动，当前处于负相关；钢厂库存与钢价存在较为明显的负相关而社会库存与钢价存在一定的正相关。此外，我们将钢厂钢材库存/钢价、钢材社会库存/钢厂钢材库存，与钢材价格进行了比较，从一个二维的角度 产业链各个环节的强弱状态。
黑色金属投资策略：基于库存周期 进行跨期对冲。在当前钢材价格并未形成趋势性变化之前，我们建议投资者基于一些传统的理论进行品种间的的对冲策略。基于库存周期和同一合约不同期限的相关性，我们推荐在短期内钢材社会库存仍将下降的前提下，进行多近月螺纹钢期货合约，空远期合约的对冲策略。
