看好煤炭供给进一步收缩。前9月,全国原煤产量为28.5亿吨,同比下降1.3%,产量继续收缩;其中9月产量为2.92亿吨,同比下降7%,环比下降3.31%。近期,国家能源局出台《关于调控煤炭总量优化产业布局的指导意见》,若政策落实到位将进一步促进国内煤炭产量收缩。

　　预计11月进口煤继续收缩。1-9月,我国进口煤炭2.23亿吨,同比下降6.7%,其中9月进口煤炭2115.86万吨,同比下降17.8%,环比增长12.2%。受进口煤征税和国内环保力度加强,进口煤炭价格优势已不明显,预计未来进口煤炭量将持续下降。

　　消费端库存增长明显。9月全国煤矿库存为4577万吨,同比增长17.5%,环比降2.2%,山西煤矿库存1317.89万吨,环比降5.62%;10月底,秦皇岛库存在523万吨左右,同比下降3.7%,环比下降15.31%;广州港集团库存为294万吨,同比增长16.1%,环比下降11.53%。截止10月20日,直供电厂库存为9349万吨,比上月增12.7%;直供电厂库存天数为32天,较上月上升5天。

　　国际煤价涨跌互现。10月底澳大利亚BJ煤炭现货价格为64.6美元/吨,较上月底下降1.9%;欧洲RA港动力煤现货价格为74.15美元/吨,较上月底上涨2.1%,理查德RB港动力煤价格65.79美元/吨,较上月底上升0.5%,纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为64.2美元/吨,较上月底下降1.1%。

　　投资策略:从各煤种价格看,国内动力煤、焦煤和无烟煤价格均出现小幅反弹,究其原因我们认为这主要源于恢复进口关税、控制煤炭产量和资源税改革等帮助煤炭脱困的政策频繁出台,为市场带来了信心,促使煤价出现小幅反弹。预计随着前期出台的各项政策逐步落实,煤炭供给有望继续收缩,同时四季度进入用煤旺季,煤炭需求有望出现好转,供给端和需求端两方面的变化或促使煤价继续反弹。预计煤炭股估值修复行情有望延续。建议投资者关注潞安环能、冀中能源、中国神华等公司。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑;环保力度不断增强,影响下游煤炭需求恢复;钢铁淘汰落后产能速度加快,缩减焦煤需求。