炼焦煤:社会库存去化速度收窄,限产临时加大将促下游价格反弹,但反弹能否持续仍要观察需求与流动性改善幅度。本周社会钢材库存环比下降1.96%,降幅较上周有所收窄,需求端企稳后反弹不强。近期APEC会议期间限产使得钢厂盈利与产能利用率走势继续背离,163家钢厂盈利面环比上升4.29个百分点至68.09%,但产能利用率小幅下降,本周Myspic综指环比上涨0.18点。
周末河北地区限产力度进一步加大,焦化、高炉、轧线大规模停产,幅度超过此前预期。预计下周产业链下游产品价格将有所反弹,但由于文件要求限产仅至11日,短期情绪性影响可能更大。限产结束后高位盈利将促供给明显回升,虽然至产能极限空间不大,但仍将产生一次性压力释放。本周下游焦煤库存环比微降,符合过去2年11月第一周下降规则,预计补库后续仍将继续,本周北方港口焦煤库存加速下降并伴随价格反弹,被动去库仍在持续。预计下周原料库存在下游限产的背景下将较大幅度增加,并部分平滑下游后续开工回升,总体来说,限产事件对炼焦煤影响不大,下游补库支撑反弹逻辑未变,持续性与幅度仍取决于后续需求及流动性能否进一步改善。
投资策略
趋势性行情难期,但政策转向积极,建议“标配”规避超预期上行风险。本周煤炭行业指数下跌1.70%,跑输万得全A指数1.83个百分点。近期地产、基建和流动性方面政策有所转向,有望刺激需求和流动性4季度改善,从而触发投机性补库,鉴于短期下行风险不大,我们建议“标配”行业规避可能出现的超预期上行风险。
