(1)从行业基本面来看,国际方面,本周（8月3日-8月9日）动力煤价格涨跌互现,但总体仍维持弱势。国内方面,从动力煤来看,本周（8月3日-8月9日）港口动力煤价格微跌;从调研情况了解到,发改委加大对超产的限制,组织和协调大型煤企限产报价;我们认为虽然8月仍处于来水旺季,但煤价下行速度不快,动力煤价大幅下行概率不大,向下空间有限。从炼焦煤来看,近期大部分走平企稳,考虑刚才价格近期有所走强,对三季度基建投资观点预期较强烈,我们认为焦煤价格将有望稳中有升。
(2)从板块市场表现来看,前一周（7月27日-8月2日）沪深300指数跌幅为8.61%,申万分类煤炭开采Ⅲ板块跌幅为10.72%,跑输大盘。我们认为三季度固定资产投资在基建投资落实的推动下有望形成环比拐点,投资需求的好转有望推动投资相关强周期行业的需求改善。从近期动力煤和焦煤的表现也可以看出,下行的斜率走平,下行的动力比预期的弱。从调研反馈情况看,发改委对超产的查处和限制很严格,限产和减产政策对有效供给的影响较大,我们认为动力煤实际供给收缩力度较大。进入三季度末消费旺季后,固投环比拐点的预期有望推动需求超预期恢复,煤炭行业供求关系改善的边际弹性大,旺季煤炭价格弹性有望超预期。
(3)投资建议:近期申万分类煤炭开采Ⅲ指数跟随大势调整,体现出了煤炭股价的弹性。我们认为当前大盘处于宽幅震荡期,指数方向仍未明朗,仍存在二次探底风险。但从行业博弈的角度上看,从PB估值上看,强周期板块仍是相对价值洼地,而三季度固定资产投资环比观点是大概率的事件,我们认为从近期国家的多次表态来看,保增长稳定经济增长预期将是三季度宏观经济调控的聚焦点。再考虑到三季度末进入煤炭消费旺季后,煤价向上的弹性可能超预期,也为板块变现提供催化剂。待美国加息落地后,在现在来看,2015年内强周期板块从趋势上讲,已无更坏的消息,相关大宗商品价格大概率有较强反弹。所以如果相信三季度指数仍有向上的空间,保增长的固投环比拐点可能成为最新的热点,成为大盘反弹的暖场板块,我们慎重建议投资者重视三季度的煤炭板块阶段性超额收益机会。
综合考虑三季度的固投环比拐点预期,2015年的年内煤价拐点预期以及煤炭板块的配置高弹性,我们建议追求稳定收益和安全边际的大资金应当在A股回归正常化,确定底部后,积极增加煤炭板块配置。推荐组合:国企改革主线推荐盘江股份和中煤能源,转型:新能源方向主线推荐露天煤业,转型:供应链平台方向主线推荐山煤国际;稀缺煤种业绩弹性主线推荐阳泉股份; 主营业务转型方向建议关注煤气化和新大洲A。
