公司连亏两年即将被ST,公司保壳意愿强烈,预计2016年剥离部分大幅亏损的贸易和航运资产后,业绩将扭亏为盈。我们看好剥离不良资产后的公司轻装上阵,触网转型,依托现有庞大的煤炭贸易网络和成熟的物流体系,实现从传统煤炭贸易商向贸易+金融的供应链综合服务商转变。公司的合理估值为7.5元/股或10.2元/股,较目前股价有88%-150%以上空间,给予“强烈推荐-A”的评级。

公司扭亏保壳目标明确,煤炭板块尚有盈利空间。公司业绩预告2015年亏损11亿,连亏两年即将被ST,作为集团层面唯一的上市融资平台,预期公司保壳意愿强烈。煤炭业务板块在现行煤价下控制成本尚能盈利30元/吨,预计2015年板块净利润3亿元,2016年净利润3.5亿元。随着供给侧改革下产能的逐步出清,煤价反弹有望进一步增厚利润。

贸易和航运业务剥离不良资产预期回到盈亏平衡。预计公司在解决完资金占用问题后拟继续向山煤集团下属的山煤投资承包转让包括进出口公司和太行海运在内的17家子公司,2015年中报该部分资产亏损1.6亿元,预计剥离后2016年减亏3亿元。轻装上阵后的公司贸易业务有望通过成本管理和优化重组实现盈亏平衡。

转型大宗商品电商,多元化发展可期。公司依托现有的庞大贸易体量和全面覆盖产地、铁路、物流、港口的完善格局,积极触网转型,借鉴现有较为成熟的大宗电商平台,打通线上线下贸易网络,节约线下贸易中间成本,同时触及互联网下的供应链金融服务,打造本行业规模最大的贸易+金融综合服务商。

维持“强烈推荐-A”投资评级。行业整体的供给侧改革超预期行情+公司层面扭亏为盈和转型电商概念,煤炭板块给予每股5元或7.7元估值,贸易叠加电商板块给予2.5元/股估值,公司的合理股价为7.5元/股或10.2元/股,较目前股价有88%-150%以上空间,给予“强烈推荐-A”的评级。

风险提示:公司资产剥离仍受阻,行业供给侧改革低于预期。