以往煤炭价格的波动,一般是从港口价格向生产端传导波及,而今年恰恰相反,榆林、鄂尔多斯等主产地煤炭价格率先开始上涨,产地煤价表现为先于港口煤价上涨,并传导推动港口煤价上涨。这种现象目前依然持续,近期产地煤价持续上涨,而下游7月煤价上涨也为大概率事件。产地和港口对于煤炭价格上涨的引领地位是否已经发生了扭转?

观点一：产地市场于下游港口市场对煤炭价格变化发挥的引领作用的大小的实质是与上下游供需双方力量制衡博弈有关的。在市场处于供过于求、买方市场时,下游市场对煤价运行趋势的走向占主导低位,价格变化率先体现在港口,然后传导至坑口;而当市场转化为供给偏紧局面时,上游销售方对市场价格走向话语权增强,价格变化率先体现在坑口然后传导至港口。所以,对价格变化主导的影响是一个跟着供需结构转换而相互逆转的现象。

目前,产地限产政策严格执行,供给量缩减明显,主产地“三西”地区总产量同比下降17.27%,本次产量下降是一次有意识、有计划的市场因素之外的而且是强有力的缩减产能行动,成为目前市场供需结构调整的重要因素,在此番限产行情面前,市场调节作用被削弱了。在供给大幅缩减、下游需求转好的背景下,主产地话语权提升,产地煤炭价格上涨直接抬高下游采购成本,成为下游价格上涨的重要因素,产地煤炭价格的上涨的引领作用明显增强。

观点二:关于产地和港口对煤炭价格上涨的引领问题应当分析具体原因。过去几年里产能一直严重过剩,表现为供需缺口由下游拉动效应明显,一般来说季节性补库需求产生的缺口才能导致价格反弹。而产量跟上以后,缺口填补,重回过剩,价格继续下跌。16年以来,价格打到多数企业的现金成本之下,形成停产。而后供给侧政策相继出台,大企业不再限制产量目标,供给端发力,经过近半年的减产,库存由矿上偏低转变为电厂库存下降,最终在夏季补库时段价格上涨。但后期如果产量随价格上涨增长很多,而需求季节性回落,供应量重回过剩,则价格下跌仍将由需求引导。

观点三:今年以来,受供给侧改革政策的持续作用,产地动力煤产量下降明显,煤炭供给一直处于偏紧状态,坑口煤价出现大幅的拉涨,并传导至港口煤价上涨。可以说上半年港口价格的上涨大部分是受产地价格上涨所带动的。然而一二季度下游需求并不太理想,港口下水煤价格虽有上涨,但涨幅并未跟上产地煤价涨幅。而进入6月份以后,随着夏季高温天气的出现,下游耗煤量出现大幅回升,采购积极性明显增强,使得原本供应短缺的情况更加严重,市场看涨情绪强烈。目前7月港口下水煤涨势基本确定,涨价预期也传至上游煤矿,产地方面也在酝酿下月涨价。可以看出产地与港口之间都在相互作用,相互影响。

观点四:产地煤价的上涨主要得益于产地限产政策的有效执行,因供应的紧张而缓慢传导至港口市场,属于一种供应端得拉动,而港口价格向生产端传导大多属于需求端的拉动。目前产地依旧执行限产,同时全国多地开启高温模式,居民用电需求得以提振,电厂耗煤量低位回升。供需双方的共同向好刺激7月份煤价继续小幅上扬。

总体来看,产地限产政策持续这一关键因素,导致市场动力煤供应偏紧,而随着夏季用电高峰来临,下游电厂需求上升,市场供不应求局面将进一步加剧。煤炭供给紧缩,主产地煤炭价格及大型煤企下游销售价格明朗上行;下游电厂日耗数据攀升,粗钢、水泥及火电等下游产品积极表现释放了对煤炭价格的下行压力,转而形成对煤炭市场新的利好支撑,下游“船等货”市场行情再现助推煤炭价格强势回升。