一、煤炭市场分析
原煤产量恢复增长
并进一步向晋陕蒙宁集中
一方面去年4月份开始，煤炭产量受到严格控制，导致今年上半年同比基数较低；另一方面，去年年底开始煤炭减量化生产政策基本不再执行，且今年3月份以来相关部门不断加大保供应力度，导致煤炭产量回升至较高水平，同比增幅不断扩大。国家统计局数据显示，今年1-5月份，全国累计完成原煤产量140653万吨，同比增长4%。其中，3月份开始，煤炭产量同比实现由降转增，当月增长1.9%，4、5月份同比增幅分别扩大至9.9%和12%。
分省区来看，今年1-5月份，原煤产量同比增长的主要有内蒙古、山西、陕西、宁夏、新疆、贵州、云南、吉林等少数几个省区。其中，内蒙古、陕西和山西分别同比增长13.4%、10.5%和4.2%，三省区原煤产量占全国比重由去年同期的63.6%提高3个百分点至66.6%。而重庆、江西、湖北、北京等省市因为去年以来去产能力度相对较大，今年1-5月份原煤产量同比分别下降52.8%、40.8%、40.7%和20.9%。另外，河北、河南、山东、安徽、黑龙江等传统重要煤炭主产区原煤产量也均出现不同程度下降。煤炭产量向晋陕蒙宁集中，河北、河南、山东、安徽、黑龙江等地原煤产量下降，基本符合《煤炭工业发展十三五规划》中提出的煤炭生产布局安排。
主要下游产品产量同比增长
煤炭需求整体小幅回升
今年以来，在出口回升以及基建、房地产投资较快增长带动下，国内宏观经济继续稳中向好。数据显示，今年1-5月，进出口总额同比增长13%，而去年全年同比下降6.8%；固定资产投资（不含农户）同比增长8.6%，较去年全年提高0.5个百分点；一季度GDP同比增长6.9%，较去年全年提升0.2个百分点。在宏观经济稳中向好，特别是在固定资产投资保持较快增长的情况下，电力、钢材、水泥等基础能源、原材料需求也出现了不同程度增长，进而带动这些产品产量出现不同程度回升。
国家统计局数据显示，今年1-5月，全国总发电量和火电发电量同比分别增长6.4%和7.2%，因为同期水电发电量同比下降4.8%，时隔6年之后，火电发电量增速再度超过总发电量；1-5月，生铁、焦炭和水泥产量同比分别增长3.3%、3.7%和0.7%。
火电发电量、生铁、焦炭以及水泥产量的同比增长支撑了这些行业的用煤需求，使煤炭消费量出现不同程度增加。但是，化工、化肥行业的低迷则在一定程度上抑制了煤炭需求。数据显现，1-5月，合成氨产量同比降幅超过10%。另外，因为燃煤小锅炉的整治，上半年散煤燃烧也受到一定制约。综合测算，今年上半年，受火电、钢铁行业需求带动，全国煤炭消费量同比大约增长1.5%左右。
煤炭进口环比明显回落
同比继续快速增长
今年上半年，由于国内煤矿不再执行减量化生产政策，并且相关部门加大了保供应力度，国内煤炭供应不断增加，煤炭进口需求减弱，导致进口量较去年下半年出现明显回落。但是，由于去年上半年煤炭进口量整体偏低，今年上半年煤炭进口量同比仍然保持增长态势。海关数据显示，今年1-5月，我国累计进口各类煤炭13326万吨，月均进口2221万吨，与去年下半年月均2460万吨的进口量相比，下降9.7%；与去年同期月均1801万吨的进口量相比，则增长23.3%。
分煤种来看，由于上半年多数时候国际市场炼焦煤价格优势明显，炼焦煤进口量同比增幅远超非炼焦煤，而且即便是今年上半年月均煤炭进口量较去年下半年出现下降，月均炼焦煤进口量较去年下半年仍呈增长态势。据测算，今年1-5月，我国月均进口炼焦煤604万吨，较去年上半年月均进口量增长42.4%，较去年下半年月均进口量增长12.3%；今年1-5月，我国月均进口非炼焦煤1629万吨，较去年上半年月均进口量增长25.2%，较去年下半年下降15.3%。
分国别来看，今年1-5月份，印尼、澳大利亚、蒙古仍是我国主要的煤炭进口来源国，来自以上三国以及俄罗斯和美国等国的煤炭进口量同比均出现了大幅增长。因为自2月19日朝鲜煤进口禁令开始生效，3月份开始朝鲜煤进口量降至零，因此，今年1-5月份我国朝鲜煤进口量同比骤降至267万吨。
煤炭库存波动调整
由于相关部门加大保供应力度，国内煤炭产量恢复增长态势，煤炭库存波动调整。这反应了上半年煤炭市场并不存在明显供不应求，煤炭供求进入基本平衡状态。
首先，国有重点煤矿煤炭库存出现恢复性增长。数据显示，截至5月底，全国国有重点煤矿煤炭库存总量3679.6万吨，虽然较去年12月减少102.4万吨，但较今年1月份增加653.6万吨。
其次，中转港动力煤库存小幅回落，炼焦煤库存有所增加。秦皇岛港、国投曹妃甸港、国投京唐港、黄骅港等四港动力煤库存2、3月份连续下滑，4、5月份又逐步回升，6月份再度回落。截至到6月底，四港库存合计1168万吨，较去年年底仅小幅减少272万吨。南方主要接卸港之一的广州港(8.13 -0.85%,诊股)上半年煤炭库存也经历了多次波动，截至到6月底，库存为148.7万吨，较去年12月减少20.7万吨。另据我的钢铁网数据显示，6月底京唐港、青岛港、日照港(4.53 +1.57%,诊股)和湛江港进口炼焦煤库存合计292.9万吨，较年初增加75.9万吨，增长35%。
最后，电厂库存波动调整，钢焦企业库存小幅下降。3月份之前，由于处于冬季用电高峰，电厂煤炭库存整体呈回落态势，4月份开始，电厂库存稳步回升。截至6月20日，全国重点电厂煤炭库存达到6427万吨，与年初基本持平。因为年初以来炼焦煤价格整体呈回落态势，钢厂和焦化厂采购积极性减弱，其炼焦煤库存整体出现小幅下降。
动力煤、炼焦煤价格震荡下跌
无烟块煤价格波动走高
首先，动力煤价格震荡下跌。1、2月份，受节假日因素影响，动力煤需求相对较弱，价格延续了下跌态势；进入3月份，下游电厂补库需求升温，动力煤价格很快止跌回升；进入4月份，随着相关部门加大保供应力度，市场预期立马转变，动力煤价格再度掉头向下；进入6月份，随着电厂日耗再度回升，电厂补库需求增加，动力煤价格逐步止跌，沿海区域甚至出现小幅回升。数据显示，截至6月28日一周，环渤海5500大卡动力煤价格指数报收577元/吨，较年初下跌16元，降幅为2.7%；6月30日，大同南郊硫分为0.8的5500大卡动力煤坑口含税价为440元/吨，较年初下降40元，降幅为8.3%。
其次，炼焦煤价格大幅震荡下跌。3月份之前，受国际市场炼焦煤价格下跌和国内产量增加等因素影响，国内炼焦煤价格持续走弱；3月底，6年来最强热带气旋“黛比”登陆澳大利亚炼焦煤主产区昆士兰州，其炼焦煤生产和运输遭受较大破坏，4月中上旬国际市场炼焦煤价格快速走强，国内炼焦煤价格也因此得到一定支撑，部分地区价格出现小幅反弹；进入5月份，国际市场供应逐步恢复，再加上国内产量回升，下游用户观望情绪增强，炼焦煤价格再度进入下跌通道。数据显示，6月30日，柳林4号精煤价格报1230元/吨，较年初大幅下降23.1%；北方港口进口澳大利亚中挥发分硬焦精煤到岸价报146.5美元/吨，较年初大幅下降23.5%
最后，无烟块煤价格波动走高。上半年无烟块煤价格波动走高主要是受两次突发事件影响。第一次是2月18日商务部突然宣布自2月19日开始禁止朝鲜煤进口。由于进口朝鲜煤主要是无烟煤，用于沿海钢厂烧结和喷吹，禁止进口之后，国内短时间出现供应缺口，所以随之国内无烟块煤普遍出现30元/吨的上涨。第二次是，澳大利亚热带气旋“黛比”之后，因为进口澳大利亚喷吹煤短时出现大幅上涨，国内无烟煤价格随之走高。数据显示，截至6月30日，晋城无烟中块坑口含税价报920元/吨，较年初上涨70元，涨幅为8.2%。
二、煤炭市场展望
原煤产量有望继续增加
增幅将进一步扩大
今年以来，相关部门始终在协调推进煤炭去产能与保供应，既做到让去产能不影响保供应，又能在保障煤炭正常供应的情况下实现去产能。截止到5月底，今年已经关闭退出煤炭产能9700万吨，完成全年任务的64.7%。
从目前煤炭市场来看，各煤种价格仍然处于相对较高水平，煤炭生产收益普遍不错，如果遭遇一些突发事件或者阶段性需求增加，局部地区部分煤种还常常出现供不应求，进而导致价格上涨。因此，不出意外的话，下半年相关部门还会继续统筹推进煤炭去产能与保供应。
考虑到相关部门保供应政策效果不断显现，有效煤炭产能逐步增加，基本可以确定下半年国内原煤产量将进一步回升。另外，值得注意的是，为了确保自治区70周年庆祝大会前夕安全生产保持平稳，4月份以来内蒙古原煤产量出现了明显回落，8月初自治区庆祝大会结束之后，其原煤产量或会出现明显回升。考虑到去年下半年多数时间煤矿仍在执行减量化生产政策，同比基数较低，今年下半年原煤产量同比增幅将会在上半年基础上进一步回升。
煤炭需求增幅或有收窄
去年下半年依靠基础设施和房地产投资使经济基本摆脱了下行趋势之后，目前经济正处于短周期的“繁荣期”，短期宏观经济有望继续保持相对平稳增长态势。受此影响，预计下半年煤炭需求整体也有望保持基本平稳。
但是，考虑到火电、焦炭、生铁等主要下游产品产量自去年年中才开始纷纷实现由降转增，在预计经济增长基本保持平稳的情况下，翘尾因素难免会影响这些下游产品产量下半年的增长速度，煤炭需求同比增速可能整体也会较上半年有所减弱。
另外，预计大气污染防治力度的不断加大，散煤燃烧治理进度不断加快将会成为影响今年下半年煤炭需求另一重要因素。6月13日，国家能源局发布《关于开展北方地区可再生能源清洁取暖实施方案编制有关工作的通知》，要求各地组织编制可再生能源清洁取暖实施方案，并重点确定今年启动的可再生能源清洁取暖工程，争取部分工程在2017年度供暖季前投入使用。这是响应习总书记关于“推进北方地区冬季清洁取暖”相关指示，治理散煤燃烧的重要举措。在政策支持下，如果北方地区能够大力发展冬季清洁能源取暖，散煤燃烧必然会受到一定制约，并在一定程度上影响整体煤炭消费。另外需要注意的是，今年秋季将召开党的十九大，环保对煤炭市场的负面影响或会进一步加大。
煤炭进口或将实现由增转降
两方面因素将制约下半年煤炭进口，预计月均进口量很难在上半年基础上明显增加。
其一，受国内煤炭产量回升影响，下半年煤炭市场走势将面临较大不确定性，进口煤贸易风险会有所增加，操作难度会有所加大，部分贸易商观望心态增强，从而影响部分煤炭进口。
其二，由于今年以来煤炭进口同比仍然保持较快增长态势，有关部门对进口煤的关注也再度增加。5月10日，国务院召开常务会议，指出要坚决控制劣质煤进口；7月1日开始，省级政府批准的二类口岸被禁止煤炭进口。在相关决策和监管部门重新重视下，进口煤质检必然会更加严格，检验周期理所也会延长，二类口岸被禁止进口之后，如果想继续进口，成本必然会有所增加，这些都会导致实际煤炭进口量受到一定影响。
考虑到去年下半年月均煤炭进口量较高，预计下半年煤炭进口将逐步实现由增转降。
煤炭价格大概率会震荡调整
通过以上分析，我们认为，不出意外的话，下半年煤价整体再度出现持续大幅上涨的概率极小。但是，因为有政策兜底，短期煤价再度大幅下跌的风险也相对较小。最可能的情况是，随着下游用煤需求的阶段性变化以及其他因素的影响，不同煤种会出现阶段性的上涨或下跌，部分时段甚至还会出现较大幅度的上涨或下跌。因为当前全国煤炭行业推进去产能，煤炭市场结构出现了新变化，部分地区去产能导致煤炭产量受到较大影响，全国煤炭生产进一步向晋陕蒙宁集中。这种情况下，市场将更容易形成一致行动（包括生产商、贸易商和用户），从而加剧市场波动。
