本周观点：
1.动力煤：（1）需求：6 大电厂日耗煤周环比提升11.1%，旺季日耗煤量有望进一步提升。本周6 大电厂日耗煤量环比提升11.1%至77.2 万吨，在南方雨水增多导致水电出力的背景下，6 大电厂日耗煤仍再度提升。预计后续消费旺季到来，发电量和电厂耗煤量仍有望进一步提升。（2）库存：终端港口库存环比增加较快，旺季库存有望下降。6 大电终端库存周环比提升7.2%，库存上行主要因前期降雨较多导致日耗煤下降叠加进口煤加速通关，但日耗煤量提升引致库存可用天数环比下降1.24天；港口库存量周环比上涨8.4%，主要因煤炭调入量走高以及进口煤放开。进入旺季后，日耗煤量的提升有望带动库存下行。
（3）供需紧平衡支撑煤炭价格。在大型煤企保供、运力加强以及进口煤通关加速的共同影响下，本周秦港Q5500 动力煤价格环比小幅下跌0.8%至676 元/吨，环保安监趋严限制供给释放，预计短期动力煤价格仍维持高位震荡。我们测算18 年旺季动力煤仍存在缺口，旺季煤价仍存在上涨空间。
2.焦炭。（1）供给：焦化环保限产有望超市场预期。焦化行业环保限产趋严，引致焦炭供给继续收缩。环保督查组入驻多个省份，环保压力加大；焦化作为环保重点治理的行业，不排除日后出台更严格的限产措施；在环保督查结束后供给仍将受到限制。（2）需求和库存：终端钢厂焦炭库存周环比基本持平，港口库存继续下滑。（3）价格：本周焦炭现货价格持平，唐山、邢台和临汾一级冶金焦价格周环比分别持平。
3、大盘拖累板块超跌，煤炭板块估值有望得到修复。本周大盘下行拖累中信煤炭板块下跌5%左右，目前已创近1 年新低；陕西煤业和兖州煤业等白马煤企周内均超跌10%左右，动态市盈率只有7 倍左右，当前行业供需基本面较好，煤价和上市公司业绩维持稳定，板块具备向上修复的空间。
投资建议：当前处于动力煤消费淡季，但日耗煤量反应需求仍然较好，叠加供给释放较难，供需偏紧支撑煤价，超跌的煤炭板块有望得到修复。建议重点关注低估值的动力煤龙头陕西煤业、兖州煤业以及弹性较大的焦炭标的山西焦化和陕西黑猫。
风险提示：宏观需求下行过快、利率上行过快
上周复盘：（1）动力煤库存：港口库存量合计为1485.6 万吨/+8.41%。六大电厂日耗煤量为77.20 万吨/+11.06%；六大电厂煤炭库存为1500.47 万吨/+7.19%；库存可用天数为19.44天/-1.24 天。（2）焦炭库存：北方三港合计焦炭库存量为187万吨/- 7 万吨/-3.61%。国内样本钢厂焦炭库存为411.26 万吨/+1.78 万吨；焦炭平均可用天数为12.54 天/+0.16 天。
