投资要点
全国综合均价：动力煤继续下跌，焦煤小幅回调。6 月25 日，全国动力煤综合均价为596.1 元/吨，周跌3.7 元/吨；主焦煤综合均价为1,566.9 元/吨，周跌1.1 元/吨。
港口：秦港平仓价继续下跌，环渤海指数持平。6 月29 日，秦港动力末煤（5800 大卡、5500 大卡、5000 大卡、4500 大卡）平仓价分别为701、676、593、521 元/吨，周跌6，6，4，4 元/吨。6 月27 日环渤海动力煤价格指数为570 元/吨，周持平。
产地：鄂尔多斯坑口价上涨，无烟煤价格上涨。动力煤：6 月29 日，山西大同Q5500坑口含税价470 元/吨，周持平。鄂尔多斯Q5500 坑口含税价405 元/吨，周涨16 元/吨。陕西榆林Q5800 坑口含税价439 元/吨，周持平。焦煤：6 月29 日，古交地区2号焦煤坑口含税价920 元/吨，周持平。开滦肥精煤车板含税价1,615 元/吨，周持平。无烟煤：6 月22 日，晋城地区无烟中块坑口含税价1,140 元/吨，周涨60 元/吨。6 月22 日，阳泉地区无烟洗中块车板含税价1,120 元/吨，周涨60 元/吨。
期货：动力煤、焦煤期货价格均上涨。6 月29 日，动力煤期货（活跃合约）收盘价647.4 元/吨，周涨5.4 元/吨。焦煤期货（活跃合约）1,200.5 元/吨，周涨16.5 元/吨。
国际煤价：国际煤价涨跌互现，国内外价差继续扩大。国际动力煤，6 月28 日，欧洲ARA 三港、南非RB 港、澳洲NEWC 港价格分别为95.76、103.32、116.83 美元/吨，周变化-1.65、-0.51、+0.20 美元/吨。中国进口焦煤，6 月29 日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为204 美元/吨，周跌4 美元/吨。根据我们的估算，6 月28 日进口动力煤与国产动力煤的差价为210.62 元/吨，较上周上涨29.93 元/吨。
运输情况：沿海煤炭运价继续下跌。1）沿海煤炭运价：6 月29 日，秦皇岛至广州运价43.1 元/吨，周跌4.2 元/吨；秦皇岛至上海运价31.5 元/吨，周跌2.3 元/吨。2）进口煤炭运价：6 月28 日，南非至中国运价13.5 美元/吨，周持平；澳洲至青岛运价9.5美元/吨，周持平。3）港口运量：本周秦皇岛港铁路日调入量平均63.51 万吨，周增0.86 万吨；日吞吐量平均52.16 万吨，周减11.50 万吨；锚地日船舶数平均65.00 艘，周减4.57 艘；每天预到船舶数平均8.71 艘，周增0.29 艘。4）铁路运量：2018 年5月，国有重点煤矿铁路煤炭运输量9,743 万吨，同比上升5.33%。2018 年5 月，大秦线煤炭运量4,033 万吨，同比增加7.12%。
煤炭库存：秦港库存和电厂库存均明显上升。1）煤矿：2018 年5 月末，国有重点煤矿库存全国合计2,470.56 万吨，环比下降40.73 万吨，同比下降32.85%。5 月末，山西国有重点煤矿库存618.15 万吨，环比下降23 万吨，同比下降42.07%。2）港口：6月29 日，秦皇岛港煤库存699.0 万吨，周增79.5 万吨。6 月29 日，广州港库存为220.2万吨，周减4.6 万吨。3）电厂：6 月29 日，六大发电集团煤炭库存1,500.47 万吨，周增100.71 万吨；库存可用天数19.44 天，周减0.7 天。4）钢厂及焦化厂：6 月29日，国内样本钢厂炼焦煤库存741.54 万吨，周减0.65 万吨；独立焦化厂炼焦煤库存774.15 万吨，周增8.25 万吨。
下游变化：六大电厂日耗大幅上升。1）电力：2018 年5 月，全国发电量5,443.30 亿千瓦时，同比增长9.80%。6 月29 日，三峡大坝入库流量25,000m3/s，同比持平；出库流量24,300m3/s，同比减少13.21%。6 月19 日，重点电厂日均耗煤344.0 万吨，周增3.0 万吨，同比增长5.30%。6 月29 日，六大发电集团日均耗煤77.20 万吨，周增7.69 万吨，同比增长27.33%。2）钢铁：6 月29 日，全国主要城市螺纹钢库存481.93万吨，周增3.71 万吨。6 月29 日，上海20mm 螺纹钢含税价4,060 元/吨，周跌80 元/吨。3）焦炭：6 月29 日，唐山二级冶金焦价格为2,325 元/吨，周持平；6 月29 日山西二级冶金焦价格为2,340 元/吨，周持平。4）水泥：6 月29 日，上海42.5 标号水泥价格为490 元/吨，周持平；合肥42.5 标号水泥价格为453 元/吨，周持平。
风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险
