投资要点：
去产能调结构，优质产能有望加速释放。各省已公布去产能目标：1）内蒙古：2018 年确定退出煤矿22 处、产能1110 万吨，为计划退出产能405 万吨的2.74倍。（中国煤炭资源网）2）河北：2018-2020 年压减煤炭产能3000 万吨，2018年去产能1217 万吨。（中国煤炭市场网）3）河南：确定2018 年关闭20 处煤矿，去产能750 万吨。（中国煤炭市场网）4）山东：今年计划关闭10 处煤矿，去产能465 万吨。（内蒙古煤炭交易中心）5）煤炭工业协会：今年将去产能目标定为1.5 亿吨，对优化煤炭产业结构是有好处的，腾出一些空间，让现代化煤矿和优质产能发挥更大作用。（内蒙古煤炭交易中心）我们认为，从去产能幅度看，2017 年内蒙古、山东、河北、河南的产能利用率分别仅为80%、83%、69%和65%（国家能源局，整理的产能数据表），2018 年去产能分别仅占比1%、3%、14%和4%，在如此高的煤价下，去掉的产能必然为不能盈利或者无法产煤的矿井，因此去产能对产量几乎没有影响。从协会的表态上可以看出，淘汰落后产能的目标是调结构，提高产能利用率，下半年将有望看到产能置换指标交易等优惠政策完善落实，优质产能加速释放。
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环保攻坚战逐步落实，采矿业暂不会列入督查重点。1）生态环境部：三年（2018年-2020 年）攻坚战将强化钢铁行业督查工作，采矿业暂不会列入督查重点。今年10.1 起，京津冀“2+26”城市钢铁、火电等行业执行特别排放限值，随后将视情况逐步推广。（搜狐政务网）2）河北：发布“蓝天保卫战”行动计划，三年（2018 年-2020 年）内钢铁/煤炭/焦炭产能分别退出4000/3000/1000 万吨，其中今年退出1200/1217/500 万吨，11 月底前全部完成。（中国煤炭资源网）3）唐山：要求全市钢铁/焦化行业今年10 月底前/9 月底前完成超低排放改造，凡达不到标准的将停产整治。（搜狐政务网）4）山西：决定从本月起开展焦化行业环保整改达标排放“回头看”专项行动。（山西省政府网站）我们认为，由于三年（2018 年-2020 年）环保攻坚战采矿业不会列入督查重点，因此对煤炭供给影响较小，而下游钢铁焦化以及电力行业都面临整改，需求阶段性或有收缩，长期支持价格回归到绿色区间。
港口价格止跌反弹，关注需求及库存变化。本周秦港5500 大卡动力煤价格小幅上涨3 元至679 元/吨。（Wind）进入7 月，受全国高温天气影响，日耗显著上涨，本周沿海六大电厂日均耗煤77 万吨（wind），环比+8.6%，但由于今年发改委自5 月中旬起就开始为迎峰度夏做准备（搜狐网，新浪网），本周六大电厂日均库存1503 万吨（wind），环比依然增长1.1%，处于绝对高位，可用天数维持在19~20 天的水平（wind）。从港口库存看，本周秦港库存环比小幅回落，但依然高于去年同期80 万吨，长江口岸库存依然稳定在近2 年的新高的450万吨左右（wind）。因此，我们认为，煤价在进入7 月后出现小幅反弹是市场看涨情绪的正常释放，主要受旺季电力需求高增长预期以及近日高温影响，后续变化还需要密切关注。
投资建议：动力煤旺季行情可期，但政策压制因素加大，估值或上涨乏力。我们认为，6 月环保安监检查带来的阶段性供给偏紧在7 月有望恢复正常，而地产拉动的周期需求持续性或较弱，在经济下行压力未充分释放，且未观察到政策边际变化信号的时段，建议谨慎。个股建议关注：陕西煤业、中国神华、山西焦化、露天煤业、雷鸣科化、潞安环能、开滦股份等。
风险提示：7 月天气炎热程度不及预期；环保限产力度不容易把握。
