[沿海运价止跌回弹，动力来自于小电厂。沿海运价经过1 个多月的下跌，已经与去年同期基本持平。按照季节性的特征，当下的沿海运价将是未来1 个月里最便宜的时段。随着南方逐步“出梅”，日耗料将逐步攀升，在需求的带动下环渤海的采购料将有所回升。与往年不同的是，今年的旺季是在高调入、高库存和高日耗的三高格局中度过，大电厂在长协煤、进口煤和库存的支撑下采购量的边际增量将较为有限，环渤海的采购增量将主要来自于缺乏长协煤和进口煤资源的小电厂。
动力煤：日耗与调入赛跑，库存成为当下的关键矛盾。本周沿海6 大电厂日耗周平均值为77.46 万吨/天，相对去年同期高12.99 万吨/天， 6 月平均日耗同比增长11%，7 月至今平均日耗同比增长27%，需求仍然维持十分旺盛的水平。按照去年日耗的运行规律，日耗还将进一步升高，近期有望进入80-90 万吨/天的区间。上周周均77 万吨的日耗下，去库的速度整体偏慢，核心原因在于下水煤的供应一直维持在高位，环渤海主要的港口调入日均高出近30 万吨。未来若日耗进入并维持在85 万吨的水平，电厂去存去化将显著加速，电厂则会边际增加采购量，煤价将重新启动涨价进程。若日耗均值维持在80 万吨左右，电厂库存在高调入下去化速度将偏慢，采购的边际增量或将较为有限，即煤价旺季上涨料将较为乏力。
双焦：新旧动力接替，短期偏弱运行。本轮焦炭价格之所以能完成8 轮上涨，主要动力来自于乌海、徐州和河北重要城市的焦化行业限产，导致产生了供需缺口。随着以乌海为代表的焦化企业陆续复产，供需关系正发生微妙的变化。与此同时，钢材价格因为传统淡季而偏弱运行，钢厂开始以高硫焦炭为突破口对焦炭价格进行打压，目前第一轮50 元/吨的降价已经落实，第二轮尚在酝酿中。按照焦炭价格连涨连跌的惯性，本次价格的回调料还将持续一段时间。但值得注意的是，近期山西省针对焦化行业展开了严厉的环保“回头看”专项行动，要求4 大类污染焦化企业停产整改。在环保压缩供给的逻辑线上，山西有望接替乌海、徐州成为新发力点。
行业新闻：国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》。7月3 日，国务院印发了《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，从产业结构、运输结构、能源结构、用地机构调整等方面提出了具体的实施方案。根据《计划》，覆盖的区域为“2+26城市”、 长三角地区和汾渭平原对应区域，主要目标为“经过3 年努力，大幅减少主要大气污染物排放总量，协同减少温室气体排放，进一步明显降低细颗粒物（PM2.5）浓度，明显减少重污染天数，明显改善环境空气质量，明显增强人民的蓝天幸福感。”
投资策略：焦炭价格中枢上移，原料焦煤价格偏弱运行，利润弹性较为显著，我们继续推荐山西焦化，建议关注金能科技和开滦股份。动煤在三高格局，当下的核心矛盾为库存，关键在于日耗的增量能否跑赢调入增量。我们继续推荐处于底部的陕西煤业，关注兖州煤业。
风险提示：日耗低于预期、煤价调控政策超预期，贸易战影响超预期
