产地煤价小幅下跌：截至6月12日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤（Q5500）平仓价591.0元/吨，较上周持平。动力煤价格指数（RMB）：CCI5500（含税）596.0元/吨，较上周持平。产地方面，山西大同南郊弱粘煤428.0元/吨，较上周下跌12.0元/吨；内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤421.0元/吨，较上周下跌7.0元/吨。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价74.59美元/吨，较上周上涨2.31美元/吨。截止6月12日动力煤主力合约期货升水2.8元/吨。
下游需求有所好转：本周沿海六大电日耗均值为63.5万吨，较上周的57.3万吨增加6.2万吨，增幅10.9%,较18年同期的67.1万吨下降3.5万吨，降幅5.3%;6月13日六大电日耗为67.9万吨，周环比增加9.4万吨，增幅16.1%,同比增加1.1万吨，增幅1.6%,可用天数为25.5天，较上周同期下降5.0天，较去年同期增加6.4天。最新一期重点电厂日均耗煤322.0万吨，较上期增加3.0万吨，增幅0.9%;较18年同期下降18.0万吨，降幅5.3%。
5月进口煤增速23%,港口库存下滑，重点电厂存煤超过8700万吨。海关总署6月10日发布的统计数据显示，2019年5月，我国进口煤及褐煤2746.7万吨，同比增加23%。1-5月累计进口煤及褐煤12738.8万吨，累计同比增加5.5%。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅下降，周内库存水平均值1311.4万吨，较上周的1337.1万吨下降25.7万吨，降幅1.9%;下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1744.9万吨，较上周下降27.8万吨，降幅1.6%,较18年同期增加478.4万吨，增幅37.8%;最新一期全国重点电厂库存8714.0万吨，较上期增加211.0万吨，增幅2.5%,较18年同期增加2123.0万吨，增幅32.2%。截至6月12日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加7.4万吨至57.5万吨。
焦炭焦煤板块：焦炭方面，受环保影响，部分地区开工受到限制，产地焦企整体开工仍保持在相对高位水平。对于焦炭的第四轮提涨，钢厂方面普遍未做出回应，主流市场继续维持稳定运行，钢焦企业呈胶着状态；目前北方钢厂焦炭到货量持续向好，焦炭库存水平已增加至阶段性高位，钢企开始适当控制焦炭到货量，短期看产地焦企开始累积库存，钢厂心态也发生变化，整体焦炭供需面边际趋于宽松。焦煤方面，下游焦企经过前期补库，采购积极性转弱，尤其是配焦煤种需求减少，部分煤企库存稍显压力；现阶段介于焦炭市场不明朗，焦企焦煤库存已增至中高位水平，下游补库积极性明显减弱，但考虑到焦煤主产地因部分煤企停、限产，市场供给相对有限，支撑焦煤价格暂时维稳运行。
我们认为，6月即将进入传统用煤旺季，下游需求快速提升，且板块估值较低，下行空间十分有限，伴随逆周期调节下宏观经济和流动性的边际好转，板块仍存较大修复空间。5月PPI同比下行至0.6%（前值0.9%），主要是翘尾因素，新涨价因素基本为零，表明内外需求逐步放缓，对PPI形成一定压制。行业方面，今年以来矿难事故频发，煤炭主产区煤矿安监趋严，叠加发运倒挂，部分贸易商逐步出货离场，周内环渤海港口库存持续小幅下降；此外，期货持续反弹，期现联动有所增强，带动现货市场看涨情绪提升。另一方面，5月进口煤的高增速以及产地煤价的继续小幅下滑，短期内在一定程度上抑制了港口煤价的上涨。整体来看，伴随旺季的到来，中下游库存逐步消化，港口动力煤市场有望走势趋强。焦煤方面，鉴于下游焦炭第四轮提涨困难，焦化行业前景的不明朗导致焦煤需求有所转弱，下游库存水平已处于相对高位，但焦煤主产地受安监影响供给受限，焦煤市场情绪正发生微妙变化，短期来看，焦煤价格保持稳定运行态势。板块在经历调整后，配置价值逐步提升，尤其是安全边际较高且具有成长性的兖州煤业（H、A），资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，和业绩稳健、现金流充沛的中国神华（H、A），同时建议积极关注山西国改相关的西山煤电、大同煤业，以及动力煤标的中煤能源、露天煤业、新集能源等。炼焦煤积极关注西山煤电、淮北矿业、潞安环能、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。
风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。
