2019年前11个月，公司附属电厂累计售电量133,860GWh，同比下降2.1%。其中，火电116,898GWh，同比下降3.9%；风电14,804GWh，同比增长17.9%；水电1,521GWh，同比下降23.0%；光伏637GWh，同比增长34.8%。
评论
11月煤电利用小时数同比增速提升至6.4%（10月同比增长4.4%）。值得注意的是，湖北和江苏地区煤电利用小时数分别同比增长22.5%和23.7%，主要得益于当地电力需求强劲、外受电量降低和低基数。而河南及河北地区煤电利用小时数分别同比下降29.2%及18.2%，主要受制于当地电力供需不平衡和控煤政策。2019年前11个月，华润电力累计煤电利用小时数同比下降5.7%（前10个月同比下降6.8%）。
我们估算11月风电利用小时数同比增长27%（10月同比持平）。11月份公司风电售电量同比增长53%。考虑到截至2019年6月底装机规模同比增长21%，我们估算11月公司风电利用小时数同比增长27%（得益于风力资源改善），与龙源电力表现基本一致（同比增长24%）。
估值建议
目前，公司股价分别对应6.2%的2019年预期股息率、6.4倍2019年市盈率以及0.6倍2019年市净率。
我们维持公司盈利预测不变，同时维持公司的“中性”评级以及目标价13.24港元（对应4.8%的2019年预期股息率、8.3倍2019年市盈率以及0.8倍2019年市净率），较公司目前股价存在30%的上行空间。
风险
煤价降幅不及预期；电价下调。
