几内亚西芒杜铁矿(Simandou)位于几内亚西南部，距离首都科纳克里约650公里处的西芒杜山脉（la chane du mont Simandou），矿区面积738平方公里，蕴藏着世界上最丰富的未开采的铁矿石。西芒杜铁矿被国际矿业视为目前世界上储量最大、品质最高的尚未开发的铁矿。

西芒杜铁矿是世界级的大型优质露天赤铁矿，整体矿石品位约66%~67%，矿山品质居世界前列，其特点是：储量大、品质高、矿体集中、埋藏浅、易开采。由于西芒杜具有极高的商业开采价值，一直以来是众多国际矿业巨头竞相争夺的“大蛋糕”，引发了长达十几年的权属纠纷。

西芒杜铁矿可分为南、北两段：其中北段包括1、2号两个区块和一个规模相对较小的佐高塔（Zogota）铁矿；南段包括3、4号两个区块。整个西芒杜地区至少有5个区块，南北两段资源量都在20亿吨以上，并且该矿区勘查程度不高，外围和深部还有很大的找矿潜力。

力拓开头：占有矿权而不作为

1997年，力拓（Rio Tinto）的子公司辛费尔公司（Simfer S.A.）获得了西芒杜铁矿4个区块的探矿许可权，总面积1488平方千米，3年后退出50%的面积，保留738平方千米的探矿权，并延期两年。至2002年探矿权期满，辛费尔公司依然未开展实质性工作，在没有提出下一步工作可行性报告的情况下，几内亚政府依然将许可证又延期了两年，但并未开展实质性工作。之后力拓要求加快西芒杜项目开发，2006年力拓从辛费尔公司接手西芒杜738平方千米的探矿权，并获得了25年的特许权。

但是直到2008年，力拓在西芒杜铁矿依然几乎维持原样。从1997年辛费尔公司发现西芒杜铁矿至2008年的十年间，仅在1、2号区块实施了6个钻孔。

纷争：西芒杜北段旷日持久的权属纠纷

2008年，几内亚政府对力拓占有矿权而不作为十分不满，以“未尽其所能开采”为由将西芒杜北段（1、2号区块和佐高塔铁矿）的采矿权收回，并将其出售给以色列钻石大亨贝尼·斯坦梅茨（Beny Steinmetz）所属的BSG资源公司（BSG Resources），由此引发了西芒杜北段长达十余年的权属纠纷。

BSG资源公司获得西芒杜1、2号区块共369平方千米的探矿权后，对这两个区块开展了勘探，至2010年6月，完成94口钻孔，总进尺15864米，并于2009年10月提交了可行性研究报告，经政府审查后授予采矿特许权。后来，淡水河谷（Vale）斥资25亿美元收购BSG资源公司所属的西芒杜北段区块51%的股权，从此淡水河谷也卷入了西芒杜权属纠纷。

但是，外界对西芒杜北段区块权属由力拓转移给BSG资源公司的合法性遭到质疑，有人指出BSG资源公司是通过贿赂几内亚官员的方式取得西芒杜北段矿权。力拓也在美国提起诉讼，以窃取商业机密、贿赂为由与淡水河谷对簿公堂，2011年，力拓向几内亚政府支付了7亿美元，才得以保留南段两个区块的开采权。

2014年，几内亚政府对西芒杜贿赂事件展开调查，认定西芒杜北段1、2区块的许可权是由BSG资源公司通过贿赂取得，吊消了淡水河谷和BSG资源公司在西芒杜北段的许可权。2014~2015年，BSG资源公司反驳这是诬陷，要求恢复许可权并赔偿损失。2016~2017年间，BSG资源公司的控制人贝尼·斯坦梅茨以贿赂几内亚官员罪名在以色列先后两次被捕，后又被释放。

2019年2月，在法国前总统萨科齐（Nicolas Sarkozy）的调解下，BSG资源公司与几内亚政府达成协议，BSG资源公司同意放弃西芒杜项目的1、2号区块，几内亚政府也结束了对BSG资源公司的贿赂指控和法律诉讼，同时BSG资源公司能够保留西芒杜北段规模较小的佐高塔铁矿，自此结束了西芒杜北段长达十余年的权属纠纷。

尽管西芒杜北段的权属问题解决了，但作为西芒杜北段的合资双方，淡水河谷与BSG资源公司之间的纠纷才刚刚开始。2019年至今，淡水河谷以“欺诈和违反承诺”为由向对BSG资源公司发起总金额为12亿美元的一系列索赔。而BSG资源公司也将佐高塔铁矿转让给尼隆金属公司（Niron metals）。

中资企业获取矿权：“大蛋糕”变成“硬骨头”

西芒杜北段区块权属纠纷解决以后，2019年7月几内亚政府对北段1、2号区块启动了国际公开招标。2019年10月，由山东魏桥创业集团旗下的中国宏桥集团、新加坡韦立国际（Winning International Group）、烟台港集团和几内亚联合矿业供应集团（United Mining Supply Group）四家企业组建的“赢联盟（SMB-Winning Consortium）”和澳大利亚弗特斯克金属集团（Fortescue metals Group）入围最终竞标。2019年11月，赢联盟以140亿美元的投资承诺拿下了西芒杜北段两个区块的采矿权，而弗特斯克金属集团，以90亿美元的投资承诺落败。主要原因是因为几内亚政府要求修建一条长约650公里的铁路和一个深水港以供铁矿石出口，但弗特斯克金属集团不同意修建铁路。

2020年6月，赢联盟与几内亚政府正式签署协议。根据协议，几内亚政府占西芒杜北段15%的干股，赢联盟占85%的股份。至此，拖延了近20年的西芒杜项目即将进入开发阶段。

相对于西芒杜北段复杂的权属纠纷，南段3、4号区块的权属关系比较简单，两个区块一直由力拓控制。但由于该项目投入大，不确定性因素多，力拓一直对该项目犹豫不决。2010年，力拓找到中国铝业接手西芒杜南段区块，并与中铝组建合资公司，投资结构为中铝50.35%，力拓44.65%。2016年11月，力拓和中铝签订了西芒杜项目转让框架协议，将力拓持有的45%的股份以11亿~13亿美元的价格卖给中铝。然而，由于各方面的原因，谈判进展并不顺利，2018年10月力拓宣布双方未能在协议期限内达成最终协议。目前，西芒杜南段的股权情况是力拓45%，中铝40%，几内亚政府15%。

尽管中资企业拿到了西芒杜项目，但需要投入巨额资金建设铁路和港口，其中仅修建铁路就要耗资约230亿美元，同时还面临着国内建设高峰过后铁矿需求降低、国际铁矿巨头恶性竞争、铁矿石价格波动、几内亚政治环境变化等方面的不确定因素，再加上几内亚政府占15%的干股对企业盈利造成较大影响，使得该项目存在投资大、周期长、不确定因素多的特点。西芒杜项目从国际矿业巨头竞相争夺的“大蛋糕”变成了一个难啃的“硬骨头”。

西芒杜项目的开发条件分析

自1997年力拓的子公司发现西芒杜铁矿并取得探矿许可权，到2020年6月赢联盟与几内亚政府正式签署开发协议，这个延误了二十余年的世界最大的未开采铁矿即将进入开发阶段。

尽管目前中资企业已获得了西芒杜南、北两段的部分权属，但在后续生产运营过程中能否盈利依然存在很大的不确定性。可以肯定的西芒杜项目是一个机会与风险都非常大的项目，其中的机会与风险都值得重点研究。

1.有利条件

（1）西芒杜铁矿储量和品位位居世界前列

几内亚西芒杜铁矿被誉为世界上尚未开发的储量最大、矿石品质最高的铁矿，被认为“可能改变全球铁矿石供需格局和国际市场游戏规则”，具有资源储量大、品位高，适合露天开采，易于采选等优势。西芒杜南、北两段已查明资源量均在20亿吨以上，并且在矿区外围和深部依然还有巨大的找矿潜力，估计资源总量可达100亿吨。

（2）中资企业在几内亚矿业及上下游产业链可实现规模效应

近年来，以山东魏桥集团为代表的中国企业深度参与几内亚铝土矿开发，助推几内亚铝土矿产业实现跨越式发展，目前几内亚已成为世界第一大铝土矿出口国、我国进口铝土矿第一大来源国，充分彰显两国矿业融合发展、互利共赢的巨大优势，也为两国在铁矿开发领域深化合作奠定了坚实基础。

根据几内亚矿业与地质部统计，截至2019年9月，在几内亚实际投产开采铝土矿的外国矿企共有7家，年产能为8400万吨，其中魏桥集团主导的赢联盟博凯矿业公司（SMB）和河南国际产能分别为4000万吨和600万吨，占比达55%。2019年，“非洲投资论坛暨颁奖典礼”（AIFA）授予赢联盟“最佳矿业项目”奖，以表彰其在铝土矿开采、履行社会责任和社区建设方面的突出贡献。

在矿业开发的带动下，我国基建及装备制造相关公司也在几内亚获得发展机遇。2019年12月，中国海外基础设施开发投资公司与几内亚总统府大项目局签署合作协议。2020年4月，中车株洲车辆有限公司出口几内亚铝土矿敞车下线。该款铝土矿敞车后续将批量生产，有望成为中车长江集团近年来出口非洲的最大单笔订单。2020年5月，鞍钢独家中标几内亚达圣铁路钢材供应项目。另外，据驻几内亚共和国大使馆经济商务处消息，未来几年，国家电力投资集团、特变电工、中国铝业集团的公司将在几内亚投资建设氧化铝厂+配套的火力发电厂。由此可见，中资企业在几内亚矿业及上下游产业链已经形成规模效应，在几内亚铁矿开发中能在产业链层次上实现协同效应。

（3）赢联盟和中铝实力雄厚，西芒杜南、北两段可合作开发

目前，西芒杜北段1、2号区块的赢联盟占85%股份，几内亚政府占15%股份；南段3、4号区块力拓占45%股份，中铝占40%股份，几内亚政府占15%股份。西芒杜南、北两段均已由中资公司取得矿权，且两家中资公司实力雄厚：赢联盟是几内亚明星企业，与几内亚政府关系密切，拥有丰富的几内亚矿产开发运营经验，深度参与铝土矿开发（年产量达几内亚一半），助力几内亚成为世界第一铝土矿出口国；中国铝业是全球第一大氧化铝供应商和第一大电解铝供应商，在几内亚拥有已投产的博法（Boffa）铝土矿项目，该项目铝土矿储量24.1亿吨，年产量1200万吨。若赢联盟与中铝联合开发西芒杜南、北两段，可在大幅降低基础设施建设成本同时，降低企业风险。

（4）从国家需求层面具有重要意义

我国是世界第一大铁矿石进口国。据中国海关数据显示，2015年以来，中国月进口铁矿石平均水平始终保持7500万吨左右或以上水平。自2011年以来，中国对进口铁矿石已形成高度依赖，目前的对外依存度达80%左右。据国家统计局2018年数据，澳大利亚和巴西是中国进口铁矿石的主要渠道，其中从澳大利亚进口的铁矿石高达7.24亿吨，约为同期中国铁矿石进口总量的约70%，同期中国从巴西进口的铁矿石约为2.05亿吨，占比约19%。

从以上数据可以看出，目前我国铁矿石高度依赖进口且进口来源单一，仅澳大利亚一个国家就占我国铁矿石进口量的一大半，导致我国在国际铁矿石市场长期定价权缺失且受制于人。另外，铁矿石定价权的缺失也让国内钢铁企业利润大幅下滑，损失巨大。

鉴于此，我国急需拓展铁矿石进口渠道，寻找境外优质铁矿项目，提升话语权，逐步获取铁矿石定价权或部分定价权，扭转在国际铁矿石市场的被动局面。

2.不利条件及风险

（1）前期投资巨大

西芒杜铁矿位于几内亚东南部，距离港口较远，陆地交通设施较差。2019年10月，规模相对较小的宁巴山（Nimba）铁矿和佐高塔铁矿已获得几内亚政府的批准，通过德国阿塞洛米塔尔（Arcelor Mittal）公司的铁路从邻国利比里亚出口。但是对于西芒杜铁矿，几内亚政府要求必须在几内亚境内修建一条长约650公里的铁路和一个深水港，供铁矿石出口。尽管西芒杜铁矿是世界上质地最好的未开发铁矿，但对企业而言巨大的前期投入意味着必须要经过长期运营开发才有可能回本，如果未来发生几内亚政局变动、铁矿巨头恶性竞争、国内铁矿石需求降低以及其它不可预见因素影响，企业将承担较大的风险。

（2）几内亚政府契约精神薄弱

在西芒杜铁矿后续开发运营过程中，不排除几内亚政府为了自身利益最大化，可能会越过法律，重新分配矿山权益，甚至收回矿权。相关企业要具有高度的忧患意识，居安思危，保持对几内亚政府和政策走向的敏感度。

（3）非洲国家已形成资源民族主义的趋势

矿业是许多非洲国家的支柱产业和出口创汇主要来源，不少国家的经济发展严重依赖矿业，非洲一些资源大国的矿业产值占GDP的比例已超过25%。

近年来，随着非洲国家经济发展和国际矿产资源争夺日趋激烈，非洲国家资源民族主义的意识也在不断增强，非洲各国近年来已纷纷出台新矿业法规，实行了提高矿业税率，健全劳工保护机制，强制规定政府或本国人在矿业项目中的股权占比，限制原矿加工和出口等系列不利于投资的措施。

从长期来看，随着非洲国家经济发展，资源民族主义的趋势会逐步加强，且非洲国家的经济发展也将逐步降低对矿业的依赖，未来可能还会逐步加大对国际矿业投资的限制，可能会对西芒杜项目的长期运营造成影响。

（4）政局不太稳定，不时发生罢工事件

几内亚有长期军政府统治的历史。直到2018年2月，几内亚才举行地方选举，现任总统孔戴带领的执政党几内亚人民联盟单方面表示赢得了地方选举，而反对派则不承认选举结果，经常举行罢工、抗议示威活动，并且相当数量的示威活动演化成暴力事件。另外，由矿山开发导致的地方环境污染、电力中断和利益冲突等问题不时成为小规模暴乱和罢工的导火索，如2012年俄罗斯铝业就因持续的罢工浪潮和劳资纠纷而被迫关闭其氧化铝厂；2017年5月份，博凯（Boke）铝土矿区发生暴乱；2018年5月14日，博凯矿业员工罢工。总体来讲，几内亚突发事件层出不穷，但在可控范围内，主要是由利益冲突造成的，相对容易解决。

（5）可能面临国际铁矿巨头的恶性竞争

西芒杜铁矿储量大、品位高、易开采，被认为“可能改变全球铁矿石供需格局和国际市场游戏规则”，长期以来一直受到国际铁矿巨头的高度关注。目前，西芒杜铁矿即将进入开发阶段，可能将改变全球铁矿石供需格局，引起国际铁矿巨头的高度警惕，很可能将面临国际铁矿巨头的恶性竞争。这些铁矿巨头在澳大利亚、巴西等国同样拥有储量巨大且高品位的优质铁矿项目，具有较低的生产成本。而恶性竞争的方式往往是通过价格战，将成本较高的一方挤垮，这对企业经营和成本控制将是较大的挑战。

（6）几内亚政府拥有部分矿山权益，对企业盈利能力构成挑战

从企业角度来讲，西芒杜项目的成败最终还是要归结到能否盈利的问题上。按照几内亚现行的《矿业法》，外资矿企在几内亚申请获得矿产资源开采权，必须在几内亚注册成立几内亚法人企业，且几内亚政府必须在其中占有一定比例的干股。例如：魏桥集团主导的赢联盟在几内亚注册成立博凯矿业公司，几内亚政府占15%的干股；在法国AMR公司中，几内亚政府占干股15%；英国阿卢费尔矿业公司（Alufer Mining）在几内亚注册成立贝尔矿业公司（Bel Air Mining SA），几内亚政府占干股15%。

2020年6月4日，几内亚内阁全体会议批准《西芒杜铁矿1号和2号矿区基础矿业协议》，几内亚矿业和地质部已经与赢联盟集团完成了西芒杜铁矿1号、2号矿区《矿业协议》的谈判。根据协议，几内亚政府在该项目中占干股15%。在未来25年期间，几内亚政府从西芒杜铁矿1号、2号矿区项目收取的矿产资源税总额达155亿美元。政府占股和高昂的税金将对企业盈利能力构成巨大挑战。

3.小结

总体而言，西芒杜铁矿是一个优势非常明显，风险也非常大的铁矿项目。从资源的角度来说，西芒杜毫无疑问是世界一流的铁矿，同时也能满足国家铁矿资源需求，但也面临着投入大、周期长、不确定因素多的风险。尽管中资企业已取得矿权，但是该项目能否盈利还有很大的不确定性，中资企业在项目开发和经营过程中依然要经受较大的考验。