煤炭需求和价格均受抑制，压缩煤炭行业利润空间。上半年——
上市煤企业绩齐降
得益于严控各类费用，吨煤成本降幅明显，下半年形势有望持续改善
截至目前，煤炭上市公司2020年中报已公布完毕。记者统计获悉，煤炭采选板块36家上市企业的营业总收入约为5215.06亿元，仅6家企业实现同比增长；归母净利润总额约为440亿元，八成企业较去年同期有所下降。1-6月，行业营业收入和盈利水平整体呈下滑态势。
一季度，由于新冠肺炎疫情影响，煤炭需求和价格均受抑制，上市煤企业绩出现不同程度的下跌。随着疫情形势转好、下游需求恢复，二季度经营数据开始改善，对上半年业绩的稳定性起到一定保障作用。“煤炭是支撑经济社会发展的主要能源，仍具有较广阔的市场空间和发展前景，必须坚定信心。”谈及趋势，中国煤炭工业协会纪委书记、副秘书长张宏如是说。
仅1家实现营收净利双增
国家统计局公布数据显示，1-6月，煤炭开采和洗选业实现主营业务收入9158亿元，同比下降11.8%；煤炭开采和洗选业实现利润总额984.7亿元，同比下降31.2%。另据中国煤炭工业协会统计，上半年亏损企业亏损额311.4亿元，同比增长23.8%；负债合计3.6万亿元，同比上升8.3%；资产负债率上升0.1个百分点至64.8%。
上市煤企的表现，进一步显示出经营形势之严峻。较去年同期，营业收入、净利润同比下滑的企业分别达到30家、29家。仅有露天煤业一家，以1.78%、2.76%的增幅实现营收、盈利双增长。“报告期内，公司业绩主要来源于煤电铝业务。利润总额同比增加的主要原因是煤炭综合售价同比增加及电解铝产品销量同比增加所致。”露天煤业将驱动因素归结于此。
疫情影响带来需求疲软、煤价下降，成为压缩行业利润空间的主要原因。张宏表示，上半年煤炭产量基本与去年同期持平，但煤价出现下滑，中长协价格均价下降16.6元/吨、市场煤均价下降42.8元/吨、炼焦煤下降239元/吨。此外，煤企在抗疫过程中，保供应、稳定煤炭生产的成本提高，导致利润降幅超过营收降幅。
开源证券分析师张绪成也称，上半年全社会用煤需求严重下滑，但在保供要求下，煤炭产量快速提升，进口煤通关力度加大，造成煤炭供给过剩、煤价大幅下挫。2020年上半年，煤炭板块整体盈利能力弱于去年同期，业绩降幅明显。“进入5月后，复工复产加速致需求恢复，叠加供给收紧，供需两端持续改善支撑动力煤价格修复至合理水平，二季度业绩环比改善明显。”
开源节流，企业表现有亮点
在经营整体低迷的同时，上市煤企“自救”动作频频，表现不乏亮点。
以行业龙头中国神华、陕西煤业为例，尽管利润增长同比下滑，两家企业仍以207亿元、49.86亿元的利润额位列前两名。“上半年动力煤价格同比下跌近12%，两家企业的归母净利润跌幅在15%左右，好于市场预期。中国神华是因煤价稳定性超预期，及煤电一体对冲煤价下跌。陕煤主要是现金用于长期股权投资及二级市场投资后贡献的收益，实现对煤炭业绩下滑的对冲。”华西证券首席分析师丁一洪告诉记者。
丁一洪还称，上半年，动力煤、焦煤价格同比均有明显下降，业绩超预期的企业主要包括三类：资产及现金流优质，受市场冲击小，且通过现金再投资实现对冲；价格及收入虽有下降，但成本压降更超预期；其他非煤板块的业绩贡献。“例如，露天煤业主要由于电解铝毛利增长，及东北动力煤价格稳定。宝丰能源的烯烃、永泰能源的电力等非传统业务，在很大程度上拉动上半年业绩。”
除了“开源”，不少煤企还积极推行“节流”措施。据华金证券统计，上半年吨煤平均成本为326元/吨，同比下降2.4%，自2017年以来首现下降。其中很大一部分来自人工成本的压缩，以2019年员工数量估算，今年中期上市煤企平均人工支出为6.8万元/人/半年，同比下降3.0%。
张绪成也称，各类费用减少的贡献很大。28家上市煤企（不包括山西焦化等纯焦化企业）的管理费用、财务费用，分别同比下降5.7%、9.5%。从绝对值看，上半年各类费用同比下降4.8%，说明管控具有成效。
下半年业绩有望持续改善
综合当前情况，下半年形势会好吗？多位业内人士持相对乐观的态度，预计下半年煤价整体运行在合理区间，波动明显趋缓。
“下半年，在不发生第二轮大范围疫情的情况下，我国经济对煤炭消费具有较强的支撑作用。综合分析全国宏观经济发展与主要耗煤行业产品产量变化趋势，全年煤炭消费量有望与去年持平或略有下降。”张宏表示，全国煤炭市场需求总体宽松的态势没有改变，但区域性、结构性供应不足的情况同时存在。
以此为背景，中银证券相关人士预测，下半年煤炭需求增速预计在2%左右，需求放缓局面得以扭转。在供应增速大于需求、多种调控工具并行等背景下，煤价大涨或大跌的可能性均不大。同时，煤炭行业固定投资增速从2018年9月开始加快，结束连续5年的负增长。今年1-5月，其增速同比增长4%，比制造业高18个百分点，也高于其他行业平均水平。从另一侧面来说，这预示着未来投产进度相应加快，产量释放只是时间问题。“上半年业绩是近年的低点。从供需两端来看，未来将逐季走稳、跌幅收窄，全年主流上市煤炭的归母净利润同比下跌10%左右，直至明年有望恢复稳定或小幅增长。”该人士称。
张绪成认为，下半年，短期供需保持紧平衡，长期将以供需平衡稳定为主，支持煤价在合理区间平稳运行，但全年价格中枢或低于2019年水平。“得益于煤企严控各类费用，吨煤成本降幅明显，凸显整体经营韧性。下半年业绩或持续改善，行业将整体利好。”
