宁夏首富党彦宝再抛大手笔。
3月8日晚，党彦宝实际控制的A股上市平台宝丰能源发布公告，公司拟在内蒙古鄂尔多斯投建400万吨煤制烯烃项目，总投资预计为673亿元。
总投资近700亿元项目，预计三年建设完成。届时，宝丰能源资产规模将翻一倍。
近年来，宝丰能源大动作不断。2019年，宝能能源登陆A股市场，IPO募资81.55亿元，用于总投资152.79亿元的焦炭气化制60万吨/年烯烃项目建设。此前，公司还在建设240万吨/年红四煤矿。
大规模投资建设需要巨量资金。上述673亿元投建项目，宝丰能源计划自筹200亿元。截至2020年底，宝丰能源账面资金30.87亿元，长短期债务合计为64.85亿元。
毫无疑问，尽管项目是分批建设，但公司流动性并不十分充足，必将导致公司财务大幅承压。
业内人士提醒，宝丰能源大规模投建项目扩张，如果原材料价格上涨、产品价格下跌，项目建设不及预期，公司或将面临财务风险。
大规模投建加速智造转型
宝丰能源正在加速实施产业建设，推动产业转型升级。
最新公告显示，宝丰能源拟以下属子公司内蒙古宝丰煤基新材料有限公司（简称内蒙子公司）为投资主体，在内蒙古自治区鄂尔多斯市乌审旗苏里格经济开发区图克工业项目区规划建设4×100万吨/年煤制烯烃示范项目。
内蒙子公司成立于2020年7月1日，注册资本10亿元，宝丰能源持股95%、宝丰能源全资子公司宁夏宝丰能源集团烯烃二厂有限公司持股5%。
目前，该项目已经获得相关部门批复，同意将宝丰能源400万吨/年的煤制烯烃项目列入《鄂尔多斯市建设现代煤化工产业示范区总体规划》，力争2023年底前建设完成。内蒙古宝丰煤基新材料公司煤制烯烃示范项目一期260万吨/年项目也已获核准批复。
根据规划，项目总投资673亿元，其中建设投资（含增值税）625亿元，项目资金来源于公司自有资金30%、银行借款或其他方式融资70%，确保项目建设顺利实施。去年，交通银行、工商银行内蒙古分行已分别与公司签订了《全面战略合作协议》，同意为公司项目建设提供200亿元、300亿元的授信额度，总授信额度达500亿元。
长江商报记者梳理发现，近年来，宝丰能源频频上大项目，进行产业、产能布局。
2019年5月，宝丰能源通过闯关IPO，募资80亿元。除了6亿元补充流动资金外，剩下的74亿元全部用于焦炭气化制60万吨/年烯烃项目建设，该项目总投资152.79亿元。
去年4月，宝丰能源在宁东基地开工建设太阳能电解制氢储能及综合应用示范项目，涉及太阳能电解水制氢、氢气储运、加氢站、氢能交通示范应用、与现代煤化工耦合制高端化工新材料等多个领域。项目总投资14亿元。
去年5月，同在宁东基地，宝丰能源开工建设300 万吨/年煤焦化多联产项目，总投资34亿元，计划在今年底建设完成。
去年9月23日，公司还宣布，投资约138亿元建设宁东三期50 万吨/年煤制烯烃与50 万吨C2-C5 综合利用制烯烃项目，其中，甲醇与烯烃装置计划于2022年底投产，25 万吨/年EVA 装置计划于2023年投产。
宝丰能源原本是一家传统煤化工企业，近年来，秉持绿色发展理念，努力构建绿色低碳循环经济产业链。上述系列投建的项目，是宝丰能源实施产业向智能制造企业、绿色制造企业转型之举，实现以新能源替代石化能源。
值得一提的是，2019年，宝丰能源启动建设200MWp太阳能发电及2万标方/小时电解水制氢设施、年产1.6亿立方的绿氢综合示范项目。全部达产后，宝丰能源有望成为全球最大电解水制绿氢公司，可能是第一个用绿氢替代化石能源的企业。
预计资金缺口超百亿
近年来，宝丰能源投资力度较大。2018年至2020年，公司投资现金流净流出17.08亿元、39.73亿元、24.53亿元，合计为81.34亿元。
仅从宝丰能源去年以来披露的规模化项目看，其投资规模合计至少达859亿元。仅内蒙古400万吨/年煤制烯烃项目，总投资就达673亿元。
当然，加速进行产业转型，一旦顺利完成，公司盈利能力将大幅增强。
经过多年布局，宝丰能源形成了“煤、焦、气、化、油、电”多联产循环经济产业链，初步实现了煤炭资源由燃料向化工原料的转变，实现了清洁、高效利用。随着产能逐步释放，公司成本优势渐显。
2020年，在部分产品售价下降的情况下，公司实现了业绩逆袭增长。其实现营业收入159.28亿元，同比增长17.39%。归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）为46.23亿元、扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为48.47亿元，同比分别增长21.59%、23.99%，均实现快速增长，净利润、扣非净利润增速高于营业收入。
2020年，公司聚乙烯销量68.62万吨，同比增长62.38%，聚丙烯销量63.39 万吨，同比62.04%。全年聚乙烯销售均价6215 元/吨，同比下降8.89%，聚丙烯销售均价6970 元/吨，同比9.3%。以量补价，成本下降，带动净利润大幅增加。
2020年，公司综合毛利率45.10%、净利率29.02%，同比分别上升1.15个百分点、1个百分点。
可以预见，随着上述投建项目达产、产能释放，如果行情向好，公司经营业绩将大幅增长。那么，公司因大举投建项目的财务压力将大幅缓解。
不过，如果投建项目不及预期、原材料价格上涨、产品价格下跌，公司将面临较大的财务压力，甚至会出现财务风险。
目前，宝丰能源是靠借钱杠杆式进行产业扩建。单单以内蒙古400万吨/年煤制烯烃项目，高达673亿元投资，超过95%的资金是要靠举债。
截至2020年底，宝丰能源货币资金30.87亿元，其中，还有少量资金受限。同期，公司短期借款4亿元、一年内到期的非流动负债14.07亿元，合计为18.07亿元。显然，短期内，公司不存在偿债压力。但是，公司还有长期借款46.78亿元，其中，大约20亿元是去年新增的。去年，公司财务费用为3亿元，继续减少。2018年、2019年，其财务费用分别为5.32亿元、3.24亿元。
2020年，公司经营现金流净流入51.84亿元。如果不进行大规模投资建设，公司现有资金可以维持正常生产经营。但由于需要进行上述项目，就面临财务压力。
上述673亿元项目，公司自有资金30%，70%资金依靠银行贷款或其他方式融资。以此计算，公司需要支付自有资金201.90亿元进行这一项目建设。即便分三年建设，考虑到投资为分阶段投入，加上建设期焦化多联产、宁东三期等新项目投产可增加一部分现金流，但仍然存在较大的资金缺口，预计整体上的缺口超过百亿。
显然，一旦资金链条上某个项目不及预期，公司就存在财务风险。
