事件:公司发布2021 年三季度经营数据。2021 年前三季度公司商品煤销售收入185.7 亿元，同比增加17.2%，商品煤销售成本131.2 亿元，同比增加12.8%，商品煤销售毛利54.5 亿元，同比增加29.3%。

天气因素叠加安监高压，Q3 产销量下滑，Q4 有望恢复正常。公司2021 年前三季度实现原煤产量2,171 万吨，同比减5.1%;实现商品煤销量2,295 万吨，其中自有商品煤销量1,994 万吨，同比减1.8%。分季度来看，2021 年Q3 单季实现原煤产量685 万吨，环比降2.6%;商品煤销量725 万吨，环比降4.1%;主因7 月暴雨及高温天气影响，叠加安监高压、产地检查频繁，为公司煤炭生产带来压力。截至目前，公司煤炭生产已恢复正常，四季度产销有望恢复。此外，公司9 月竞得唐街煤勘探探矿权并完成转采矿权手续，该矿源储量 12.6 亿吨，主要煤种为焦煤、1/3 焦煤、肥煤，可作炼焦煤及动力用煤，公司煤炭资源储量持续扩充，为持续发展提供基石。

平顶山主焦煤价格大幅上调，公司Q4 业绩可期。公司是国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商，煤种以优质主焦煤为主，议价能力较强。公司2021 年前三季度商品煤售价809 元/吨，同比增长8.4%;分季度而言，公司Q3 单季商品煤售价912 元/吨，同比增长38.8%，环比增长15.3%。据wind 数据显示，截至10 月12 日，河南平顶山主焦煤车板价为2960 元/吨，较9 月初上调1200 元/吨。考虑公司焦煤长协价实行“年度定量、季度调价”机制，公司业绩Q4 有望大幅增长。

降本增效持续推进。2021 年前三季度公司吨煤成本572 元/吨，同比增14.8%;Q3 吨煤成本633 元/吨，同比增36.2%，环比增11.9%;主因Q3 单季产销量下滑、大宗商品价格上涨，致使吨煤成本提升;随着后续产销量恢复，吨煤成本有望改善。盈利方面，前三季度吨煤销售毛利238 元/吨，同比增31.3%;Q3 单季280元/吨，同比增44.9%，环比增23.5%。长远来看，公司吨煤成本有望逐步下移：

1)公司积极推进“机械化代人，智能化减人”战略，大力推进智能矿山建设，2021 年3 月出台《智能化建设三年行动实施方案》，提出3 年建成12 个智能化综采工作面、1 个自动化综采工作面、改造智能化掘进机44 套、新建智能化掘进工作面24 个，2023 年底实现矿山网络化、数据化、可视化和智能化全覆盖;上半年已累计建成智能化采煤工作面 13 个，智能化掘进工作面 5 个，国家首批智能化示范煤矿一座，智能化建设水平领跑全省;2)大力实施“降本增效”战略，公司部署《人力资源改革十年规划》，积极稳妥推进“万名矿工大转岗”，力争5-8 年把煤矿职工优化到4 万人以下，促进人均工效大幅提升。

投资建议。预计公司2021-2023 年实现归母净利润47.6 亿元、114.3 亿元、116.2亿元，对应PE 分别为5.6、2.3、2.3。公司作为中南地区焦煤龙头，具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件，加之公司“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显现，为公司高质量发展打下坚实基础，考虑到公司高且稳定的分红规划，维持“增持”评级。

风险提示：煤价大幅下跌;精煤产量下滑。