今年五月份以来，煤价持续上涨，市场煤价格先后突破1000、1500、2000关口。目前，尚未看到滞涨企稳迹象。煤价上涨的原因是多方面的，有国内煤炭需求转好、产量释放不足的内部因素，也有国际市场大宗商品上涨、进口煤价格高位等外部因素；但究其根源，到底是什么呢？

实际上，电厂低库存策略为五月份之后煤价不断上涨埋下伏笔。回顾今年五月份，火电厂刚刚完成机组检修，日耗回升。此时，环渤海港口市场煤价格只有900多、正值电厂强势补库，为“迎峰度夏”做准备的良好时节。但电力集团却以煤价高为理由，拒绝大量拉煤补库，并寄希望于国家出面。而国常会后，煤价连续两次出现下跌，第二次跌至860左右，但终端电厂并未借机强势补库，而是“买涨不买落”，继续消极等待，并以低库存姿态来应对夏季用煤高峰。整个“迎峰度夏”是在紧张气氛中度过的，港口煤价保持中高位震荡，幸亏有水电增发、进口煤增加来解围，加之长协煤兑现率提高；尽管下游电厂存煤低位，但尚能勉强应对。夏季，市场煤价格涨至1080之后，出现了上涨无力的现象。

实事求是的讲，电厂将库存提高到高位之后的刚性拉运，与低库存情况下的刚性拉运完全不同。电厂库存提升至15天左右的高位水平，虽然增加成本、积压资金，但对遏制后续煤价上涨却是强有力的手段。电厂在高库存的情况下，无疑会增加了煤炭买卖和价格谈判的砝码。设想一下，如果五六月份电厂把库存打起来了，煤价可能会短暂冲高。但电厂存煤得到垒库后，可以依靠长协煤和一定数量的进口煤，对市场煤保持刚性拉运，煤价会很快跌至1000以下的水平，并很难再大幅上涨。而五月份，电厂放弃了大量拉煤补库、打压煤价的绝好机会，而是消极拉运，并保持低库存策略。那么，在后续询货、交割过程中，由于卖方掌握了你的底牌，知道你缺煤，可以不慌不忙的和你讨价还价。而买方却更着急，因为时间不等人，电厂存煤下降是不争的事实。就这样，卖方不急，买方急，最后的结局，肯定是卖方胜出，电厂被迫接受持续上涨的煤价。综上所述，电厂高库存下的刚性拉运和低库存的刚性拉运完全不一样，第一种情况，可以遏制煤价过快上涨；而第二种情况只会促使煤价上涨的更快、更高、持续时间更长，最后变得无法控制。

九十月份，火电厂既要应对夏季过后增补库存，还要在“迎峰度冬”前多备煤；同时，化工、建材、钢铁等行业恢复生产、煤炭需求增加，东北补库也来凑凑热闹。这时，大家都心急火燎的，拥挤到煤矿、港口、二港来抢煤，就这样，刺激了煤价加快上涨。我国是产煤大国，并不缺少煤炭，从煤炭生产和运输角度分析，是能够满足下游用煤需求的。市场本身不缺煤，但电厂硬是把需求放大了。笔者预计，随着保供稳价政策的加码推进，大秦线运输的即将恢复，新增产能的加快释放，电煤供需矛盾将逐渐缓解，煤价将滞涨回落。