煤炭进口或承压，国内增长保供任务重。(1)国家发改委：进入2022 年，国内煤炭消耗呈快速增长态势，下一步将进一步释放优质煤炭产能，强化煤矿生产调度，力争全国煤炭日产量稳定在1200万吨以上。(2)sxcoal 援引海关总署：2022 年1-2 月，全国煤炭累计进口量3539 万吨，同比-14%。我们认为，随着政府工作报告对煤炭消费控制目标的放松，煤炭需求中长期或稳健增长，而政策端下一步的主要工作集中在政策端的增产保供，考虑到过去几年行业资本开支水平显著低于供给侧改革前及持续维持日产量1200万吨以上的历史高位对安全环保带来的压力，后期需要关注供给端的挖潜能力。同时，考虑到全球煤炭资源紧张、进口煤价倒挂及俄乌局势，国内煤炭进口量或面临较大压力。
港口库存持续低位，煤价快速上行或触发政策调控。(1)榆林网：3月11日，榆林市成立督察组开展为期一周的煤炭市场运行专项督查。(2)本周秦港煤价1664元/吨，环比/同比+356/+1039元/吨。(3)sxcoal:截至3 月10 日，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比+124/158/120 元/吨至890/868/985 元/吨。(4)本周(3月4 日-3月10日)，沿海八省电厂平均日耗177 万吨，较去年农历同期水平-4.2%(上周分别为175 万吨、-9.8%)；平均库存2813万吨，较去年农历同期水平+15.3%(上周分别为2814 万吨、+9.1%)。(5)截至3月12日，北方四港库存1332 万吨，较21/20 年同期-394/-14万吨(上周同比-380/+33 万吨)。我们认为，下游复工复产持续推进，港口库存持续低位，叠加俄乌局势对国际能源市场的影响，本周市场煤价快速上行，或面临政策压力，后期需关注上下游复产情况、限价政策及俄乌局势影响的持续性，同时需关注疫情对需求端的影响。
两会致煤焦钢产业链供给受限，煤焦价格持续上行。(1)本周临汾二级焦第三轮提涨200元/吨至3080元/吨，三轮累计涨幅600元/吨。(2)截至3月4日，供给端，焦化厂开工率74.6%，环比-0.2pct；需求端，Mysteel 全国247家钢厂日均铁水产量215万吨，环比/同比-2.1%/-11%(上周同比-10.7%)。我们认为，受两会期间环保限产影响，焦化开工率及下游钢厂开工率均有所下降，考虑到成本端焦煤价格上涨较快，焦化利润仍不乐观，开工率整体仍较低，焦炭供需整体仍偏紧，焦炭价格第三轮涨价落地。同时，考虑到稳增长政策发力下，后期焦炭需求或偏乐观，叠加成本支撑强，焦炭价格短期仍具备上涨动力。
焦煤方面，受两会期间限产及进口下滑影响，本周焦煤价格继续上行，京唐港主焦煤连续提涨420元/吨至3350元/吨。此外，长期看，由于钢铁行业碳达峰时间为2030年前(并未提前)，叠加稳增长的大背景，煤焦需求或由悲观转向乐观，利好煤焦板块估值提升。
投资建议：稳增长政策逐步发力，需求韧性增强，煤价中枢高位逻辑不变，继续看好板块业绩中枢上移+估值提升机会。推荐三条主线：(1)业绩稳健高分红白马，中国神华、兖矿能源、陕西煤业；(2)需求预期改善带动的焦煤板块机会，山西焦煤、平煤股份、潞安环能；(3)持续看好转型煤企，华阳股份、电投能源、靖远煤电，同时关注行业固定资产投资变化带来的煤机等设备类企业的机会，郑煤机、天地科技。
风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。
