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下游负反馈再现,煤焦何去何从?

日期:2022-06-17    来源:ZX黑色金属研究

国际煤炭网

2022
06/17
15:48
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关键词: 焦炭供应 焦煤供应 煤焦价格

近日,黑色板块盘面整体下挫,焦煤焦炭主力合约本周跌幅近10%,本文试对煤焦的此次下跌逻辑进行分析,并对后市进行展望。

供应端:焦炭供应弹性较大,焦煤供应边际改善

1.焦炭供应:供应弹性较大,产量跟随需求

从焦炭产能来看,2022年,焦炭产业将延续产能置换,预计全年净新增产能约1500万吨,全行业产能较为充足,产能置换节奏亦相对平稳,焦化产能对焦炭生产的限制弱化。

今年春节过后,焦炭供应弹性较大,产量整体跟随下游需求呈增长态势。5月,焦炭现货累降800元/吨,焦化亏损扩大。6月以来,虽然焦炭现货两轮提涨300元/吨落地,但由于成本端炼焦煤涨势更快,焦化利润修复有限。因而,近几周,部分地区焦企生产积极性受到一定影响,但总体来看,全行业焦化生产相对平稳,供应扰动有限。

2.焦煤供应:国内供应高位持稳,进口仍存增量预期

今年,国内煤矿生产平稳, 1-4月,我国炼焦煤累计产量1.63亿吨,同比增长2%。近期,国内煤矿安全及环保检查持续,但根据汾渭数据的样本统计,煤矿生产暂未受到明显制约。在煤炭保供政策的指引下,预计今年下半年,国内煤矿生产扰动较弱,焦煤产量将延续高位,较难出现明显的供应缺口。

从进口端来看,蒙古方面,5月以来,蒙煤通关量持续回升,目前甘其毛都口岸日通关量达400车以上,策克口岸自恢复通关后,进口量亦呈增长态势,蒙煤进口后续仍有一定的增量预期。俄罗斯方面,今年1-4月,我国自俄罗斯进口焦煤504万吨,同比去年增长289万吨。路透煤炭发运数据显示,近期俄煤发运至中国数量高位震荡,预计后续视性价比,仍维持常态化进口。美国、加拿大方面,受地缘政治问题影响,今年1-4月,国际焦煤价格中枢整体上移,美加焦煤进口价格长期倒挂。近期,伴随海外焦煤市场情绪回落,国际焦煤价格整体下调,内外价差收窄,应重点跟踪海外焦煤价格走势,美加海运煤进口窗口或将再度开启。澳大利亚方面,近日,中澳关系释放回暖信号,再度引发市场对于澳煤进口的广泛关注。在澳煤进口禁令之前,我国每年进口澳煤3000万吨以上,对国内焦煤供应的影响举足轻重。若澳煤有望恢复进口,即便短期内对焦煤现实供应影响不大,但或将加速市场情绪转向悲观。

综合来看,去年四季度至今,国内煤矿生产逐步恢复,预计下半年,外部扰动较弱,焦煤产量将延续高位。进口端,下半年进口总量相较上半年,或呈边际改善态势,焦煤总供应预计尚有部分增长空间。

需求端:铁水产量见顶,需求逐步回落

5月以来,铁水产量持续高位, 带动煤焦刚需不断上升。6月前两周,疫情后复工复产加速,黑色板块需求预期整体抬升,煤焦现货市场情绪转好,下游低库存企业逐步增加采购,叠加期价一度升水,带动期现贸易需求,煤焦需求整体向好。

然而,疫情影响逐步褪去,钢材现实需求仍无明显起色。地产销售数据持续低迷,房企资金短期难以改善,华东、华南相继步入雨季,制约终端需求的回升效率。钢价承压,伴随钢厂利润不断压缩,高炉减产检修范围扩大,加之政策端再提粗钢压产,铁水产量即将见顶回落,煤焦需求随之逐步回落。

后市展望:供需偏紧持续缓解,双焦压力逐步显现

1.焦炭后市展望:

目前铁水产量尚在高位,焦炭刚性需求强度较大,供需紧平衡,下游钢厂焦炭库存普遍偏低,支撑现货价格暂稳运行。钢材需求持续低迷,钢厂利润压缩,被动减产检修范围扩大,叠加粗钢压产政策推进,铁水产量将逐步见顶回落。目前焦炭现货两轮提涨后暂稳运行,后续伴随铁水减量兑现,焦炭供需结构将趋于宽松,焦炭现货价格将逐步承压。

短期来看,近日钢材需求负反馈持续,盘面对于原料的需求预期转弱,焦炭期价先于现货下跌,已贴水400元/吨左右,短期内向下动能较为有限,一旦铁水减量不及预期,期价或将反弹修复贴水。中长期来看,伴随供需偏紧持续缓解,焦炭期价压力逐步显现。

风险因素:终端需求不及预期、焦煤成本坍塌、粗钢压产超预期(下行风险);铁水产量持续高位、焦煤紧缺(上行风险)。

2.焦煤后市展望:

供应方面,国内焦煤产量高位持稳,进口焦煤仍有增量空间,焦煤供应预计环比上升。需求端,当前下游需求仍在高位,但铁水产量见顶回落,焦煤现实需求呈逐步转弱态势,供需矛盾将趋于缓和。6月以来,产地焦煤普遍上涨300-600元/吨,伴随需求预期边际转弱,焦煤现货价格基本见顶。近日,中澳关系释放回暖信号,对焦煤盘面情绪扰动较大,叠加钢厂终端需求负反馈传导,焦煤期价已提前下跌,后续伴随现实供需紧张缓解,现货或将跟随期价承压回落。

风险因素:煤矿增产潜力超预期、进口政策松动、终端需求不及预期(下行风险);保供增产不及预期、进口资源持续紧张(上行风险)。

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