事件：公司发布公告，通过北京产权交易所公开网络竞价的方式，购买国家电投集团宁夏能源铝业有限公司持有的宁夏红墩子煤业有限公司40%股权、宁夏枣泉发电有限责任公司49%股权，网络竞价成交结果为170,002 万元。
煤炭资源再扩容，未来将超1000万吨/年。公司原有马莲台煤矿产能360万吨/年和四股泉煤矿产能150万吨/年，2021年5月红四煤矿240万吨/年产能投产，公司现有煤炭产能合计750万吨/年。此次交易标的红墩子矿业包括2个煤矿和1 个选煤厂。煤矿设计生产能力480万吨/年，其中，红一煤矿设计生产能力240万吨/年，已经建设完成，于2022 年9 月联合试运转；红二煤矿设计生产能力240万吨/年，已进入建设后期，预计将于2023年投产。选煤厂设计原煤入选能力500 万吨/年，也已经投入运行。此次交易标的与公司现有的红四煤矿毗邻，所生产的煤炭品种主要为焦煤，经洗选加工后的精煤可用作炼焦配煤，副产的中煤、煤泥可作为动力用煤，本次收购有利于提高公司自产煤炭的供应比例，保障公司主要产品所需原料煤的稳定供应。预计2023 年再增加煤炭权益产能192万吨/年。公司未来还有丁家梁煤矿60 万吨/年产能和甜水河煤矿30 万吨/年产能，届时公司煤炭总产能将超过1000万吨/年。
预计未来随着国内需求回暖，公司盈利能力将逐步修复。自三季度以来，受原料端压力高企叠加需求趋弱的双重不利影响，公司主营产品价格和价差大幅下滑，但在全球能源价格高位震荡背景下，油制烯烃路线出现亏损，而煤炭价格受国家保供政策控制，维持在合理区间，煤制烯烃保持合理利润，成本优势仍在。近期国家对疫情的调控不断优化，稳增长促销费的政策持续发力，PE、PP、焦炭的价格均出现了触底反弹的迹象，预计未来随着国内需求的回暖，公司盈利能力将逐步修复。
内蒙项目获批，再造一个宝丰。2022年11月25日，公司子公司内蒙宝丰《内蒙古宝丰煤基新材料有限公司绿氢与煤化工耦合碳减排创新示范项目》获得生态环境部的环评批复，未来再造一个宝丰。
投资建议： 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为71.22/94.63/110.11亿元，EPS 分别为0.97/1.29/1.50元，对应PE 分别为14/10/9倍，考虑公司煤化工产业链具有显著的竞争优势，新建项目陆续投产，成长空间大，确定性强，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。
